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EM Corporate Bond Newsletter

Marzo 2026

Comentario mensual de gestión

La renta fija corporativa emergente recibió en febrero un fuerte respaldo técnico por la caída de los rendimientos estadounidenses, que cedieron unos 20 puntos básicos en el caso de los bonos a corto plazo y unos 30 p. b. en el caso de los vencimientos más largos. Estos movimientos respaldaron la rentabilidad absoluta, pese a que las primas de riesgo volvieron a aumentar ligeramente, tras haber marcado nuevos mínimos en enero.

 

Revisión macro

La economía estadounidense mantuvo su resiliencia en febrero: los índices de gestores de compras (PMI) mejoraron y, a primera vista, el mercado laboral se mantuvo estable: no se registraron despidos masivos, pero tampoco se crearon muchos más nuevos empleos. No obstante, un análisis más detallado revela que las nuevas contrataciones se concentran, principalmente, en el sector sanitario, lo que sugiere cierta debilidad general. La inflación ya repuntó levemente en febrero y podemos esperar que continúe aumentando a partir de marzo.

Y es que la ofensiva de Estados Unidos e Israel contra el régimen iraní podría tener profundas consecuencias para el crecimiento y la inflación mundiales si el conflicto en Oriente Próximo y el cierre del estrecho de Ormuz se prolongan más de lo previsto.

Es evidente que, de continuar las hostilidades, la inflación aumentará sustancialmente por la subida de los precios del gas y el petróleo, o por el encarecimiento de otros productos y servicios que requieren del uso del gas y el petróleo. La relativa debilidad del mercado de trabajo prácticamente no permitirá subidas salariales (para compensar la inflación); al contrario, lo más probable es que las presiones de costes intenten combatirse con despidos, lo que inevitablemente lastrará la demanda agregada. Los márgenes de beneficios de las empresas se resentirán a causa de la menor demanda y el aumento de los costes de producción.

Sin embargo, esta situación no se parece a la que vivimos durante la pandemia, cuando la inflación se vio impulsada tanto por el lado de la oferta (mayores costes de producción, problemas logísticos) como por el lado de la demanda (políticas fiscal y monetaria muy expansivas, mercado laboral restrictivo). Los bancos centrales se enfrentan a un entorno complicado, sobre todo porque la inflación no vendrá por el lado de la demanda, por lo que las subidas de tipos podrían frenar aún más la actividad económica y acabar provocando una recesión.

La clave está en cuánto durará esta acción militar. Pese al optimismo que mostró inicialmente el presidente estadounidense al declarar que «todo va según lo previsto», el cambio de régimen que se esperaba en Irán tras la muerte de Jameneí podría no hacerse realidad. Sin embargo, las elecciones de mitad de mandato, la subida del precio del combustible en Estados Unidos y el elevado coste económico de las operaciones militares generan más incertidumbre y presionan a la primera potencia militar del mundo para que ponga fin al conflicto lo antes posible.

Mercados emergentes 

La inflación repuntó ligeramente en febrero en China, donde las exportaciones volvieron a marcar un nuevo máximo histórico. Aun así, la situación en Oriente Próximo y, sobre todo, el cierre del estrecho de Ormuz, está teniendo consecuencias negativas incluso para una economía exportadora como China. Todos los países que importan gas y/o petróleo se están viendo afectados, con independencia del continente en el que se ubiquen.

Muchos bancos centrales han intervenido en el mercado de divisas y algunos gobiernos han limitado el precio del combustible. La liberación de reservas estratégicas de petróleo anunciada por la Agencia Internacional de la Energía podría ayudar a corto plazo, pero, después, la reposición de esas reservas impedirá que el precio del petróleo regrese rápidamente a los niveles de principios de año.

En Colombia, las encuestas apuntan a que la alianza opositora podría derrotar al candidato oficialista, Iván Cepeda, en la segunda ronda de las presidenciales. Las primas de riesgo reaccionaron bien a la noticia.

En Argentina, la inversión y determinados sectores económicos continúan beneficiándose del apoyo de Washington y los altos precios de la energía. En este contexto, los bonos emitidos por empresas petroleras y gasistas se han comportado bien.

Brasil también celebrará elecciones presidenciales y legislativas el próximo 4 de octubre. Se anticipa un reñido combate electoral entre el primogénito del expresidente Bolsonaro y el presidente actual, Lula da Silva. Aunque aún no se conoce el programa de Flavio Bolsonaro, los mercados verían con buenos ojos un gobierno conservador o de derechas.

Empresas de mercados emergentes

Como ya hemos mencionado en ediciones anteriores de nuestro comentario mensual, las empresas de mercados emergentes relevantes para nuestro fondo publicaron unos resultados consistentemente estables en 2025. En sectores como el químico y el papelero, algunos informes de resultados mostraron debilidad e incluso justificaron una rebaja de calificación, como en el caso de Alpeka y Orbia (sector químico) y de CMPCCI (papel). Hemos reducido ligeramente nuestra infraponderación en bonos de empresas químicas y no estamos invertidos en la chilena CMPCCI. Dentro del sector papelero, preferimos centrarnos en la empresa líder del mercado, la brasileña Suzano, en parte por sus bajos costes de producción.

Seguimos infraponderados en CSN, que continúa intentando financiar los préstamos bancarios que vencen próximamente con la venta de sus filiales (incluida su división cementera).

Shell se ha propuesto rescatar a la productora brasileña de azúcar y etanol Raízen, de la que es accionista mayoritaria, tras no llegar a un acuerdo con el otro socio mayoritario, Cosan. El objetivo es llevar a cabo una reestructuración extrajudicial, para lo que Shell inyectará más capital y parte de la deuda se convertirá en acciones. El anuncio resultó positivo para los bonos de la empresa, que rebotaron del 35% al 50% del valor nominal. Mantenemos una ponderación neutra en Raízen, pero nuestra intención es aprovechar la recuperación del precio para reducir la posición.

Nota: Las empresas aquí mencionadas se han seleccionado a título de ejemplo y no constituyen una recomendación de inversión.

Comportamiento y perspectivas

Estamos infraponderados en emisores de Oriente Próximo, hemos reducido nuestra exposición a deuda bancaria subordinada de países árabes y, en general, el fondo no está invertido en empresas de construcción de esta región, que han sufrido fuertes correcciones de precios desde que comenzó la guerra en Irán.

Dado lo rápido que evoluciona la situación y la incertidumbre que experimentan los participantes del mercado, es casi imposible predecir las consecuencias económicas del conflicto. Pero una cosa está clara: cuanto más dure y más se extienda, mayor será el perjuicio económico. Por este motivo, nos estamos planteando reducir nuestra exposición a riesgo y adoptar un posicionamento más defensivo en nuestros fondos y mandatos.

Nota: Tenga en cuenta que invertir en valores conlleva riesgos y oportunidades.

Oportunidades:

  • La rápida resolución de la guerra en Irán y la reapertura del estrecho de Ormuz podrían desencadenar un rally de alivio
     

Riesgos:

  • La actual situación geopolítica podría provocar estanflación, lo que tendría consecuencias negativas para el crecimiento económico, la política monetaria y los beneficios empresariales

Rendimiento y contribución

ERSTE BOND EM CORPORATE

Nota: Representación del rendimiento desde el inicio del fondo. La rentabilidad pasada no permite extraer conclusiones fiables sobre la rentabilidad futura de los fondos. La rentabilidad se calcula según el método OeKB. La rentabilidad presupone una reinversión íntegra de la distribución y tiene en cuenta la comisión de gestión y cualquier remuneración vinculada a la rentabilidad. No se incluyen en la presentación la comisión de suscripción que pueda aplicarse en el momento de la compra ni los costes puntuales relacionados con la transacción o que reduzcan las rentas de forma continua (por ejemplo, comisiones de cuenta y de custodia).

Clases de acciones institucionales

AT0000A1W4B7 = Acción de distribución (A)
AT0000A1W4C5 = Acción de acumulación (VT)

Clases de acciones minoristas

AT0000A05HQ5 = Acción de distribución (A)
AT0000A05HS1 = Acción de acumulación (VT)

ERSTE BOND EM CORPORATE IG

Nota: Representación del rendimiento desde el inicio del fondo. La rentabilidad pasada no permite extraer conclusiones fiables sobre la rentabilidad futura de los fondos. La rentabilidad se calcula según el método OeKB. La rentabilidad presupone una reinversión íntegra de la distribución y tiene en cuenta la comisión de gestión y cualquier remuneración vinculada a la rentabilidad. No se incluyen en la presentación la comisión de suscripción que pueda aplicarse en el momento de la compra ni los costes puntuales relacionados con la transacción o que reduzcan las rentas de forma continua (por ejemplo, comisiones de cuenta y de custodia).

Clases de acciones institucionales

AT0000A1Y9D0 = Acción de distribución (A)
AT0000A1Y9H1 = Acción de acumulación (VT)

Clases de acciones minoristas

AT0000A0WJX7= Acción de distribución (A)
AT0000A0WJZ2 = Acción de acumulación (VT)

ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE

Nota: Representación del rendimiento desde el inicio del fondo. La rentabilidad pasada no permite extraer conclusiones fiables sobre la rentabilidad futura de los fondos. La rentabilidad se calcula según el método OeKB. La rentabilidad presupone una reinversión íntegra de la distribución y tiene en cuenta la comisión de gestión y cualquier remuneración vinculada a la rentabilidad. No se incluyen en la presentación la comisión de suscripción que pueda aplicarse en el momento de la compra ni los costes puntuales relacionados con la transacción o que reduzcan las rentas de forma continua (por ejemplo, comisiones de cuenta y de custodia).

Clases de acciones institucionales

AT0000A1PY56 = Acción de distribución (A)
AT0000A2MKX2 = Acción de acumulación (VT)

Clases de acciones minoristas

AT0000A13EF9 = Acción de distribución (A)
AT0000A13EH5 = Acción de acumulación (VT)

Resumen de la contribución la rentabilidad en %

Contribución por país

(en comparación con el índice de referencia)

Contribución por empresa

(en comparación con el índice de referencia)

Fuente: Erste AM, periodo de cálculo: Febrero 2026. Contribución al exceso de rentabilidad bruta en %. Fondo: ERSTE BOND EM CORPORATE, índice de referencia: J.P. Morgan CEMBI Broad Diversified Composite, cubierto a EUR. Rentabilidad bruta de comisiones (excluida la comisión de gestión). Las empresas indicadas se han seleccionado a título de ejemplo y no constituyen una recomendación de inversión. En el contexto de la gestión activa, las posiciones de la cartera mencionadas pueden cambiar en cualquier momento.

Equipo gestor

Gestor principal: Péter Varga

Péter Varga forma parte del equipo de Crédito de Erste Asset Management desde 2005. Como gestor de fondos profesional sénior, es responsable de varias estrategias de renta fija corporativa emergente. Cuenta con más de 20 años de experiencia en inversión. Antes de unirse a Erste Asset Management, gestionaba fondos de bonos convertibles y renta fija corporativa, así como dos fondos de rentabilidad total, en Union Investment, Frankfurt.

Cogestor: Thomas Oposich

Thomas Oposich es gestor de fondos sénior en el equipo de Renta Fija de Erste Asset Management. Actualmente se centra en renta fija corporativa emergente. Se incorporó a la firma en 2005 y cuenta con una dilatada experiencia en gestión de carteras de renta fija. A lo largo de su carrera, ha estado a cargo de numerosos fondos de renta fija, tanto de renta fija estadounidense, mercados monetarios y renta fija corporativa como de titulizaciones hipotecarias (MBS) y deuda de gobiernos europeos.

Cogestora: Agne Loibl

Agne Loibl trabaja en Erste Asset Management desde 2010. Como gestora de fondos sénior en el equipo de Crédito, sus responsabilidades abarcan la renta fija corporativa emergente con grado de inversión y los mercados asiáticos. Cuenta con amplia experiencia en el ámbito de la renta fija corporativa. Comenzó su carrera como analista en ESMT Customized Solutions (Berlín) y en 2007 se unió al equipo de Gestión de Riesgos y Titulización de Activos de Erste Bank.

Nuevas emisiones relevantes

En febrero no suscribimos ninguna emisión

Estrategias de renta fija corporativa emergente de Erste AM

Fuente: Erste Asset Management. Datos a 27.2.2026

Calificaciones

Puede consultar más información sobre nuestro fondo en:

Morning Star Rating:                4 estrellas
Morning Star Sust. Globes:     3 globos
Scope Rating:                           A – 69/100

Notas de riesgo para los fondos mencionados

ERSTE BOND EM CORPORATE invierte en bonos corporativos de países emergentes. El fondo invierte en todo el mundo y permite a los inversores participar en las oportunidades de crecimiento de estos mercados emergentes. Los riesgos de divisa frente al euro están cubiertos en su mayor parte.

El fondo aplica una política de inversión activa. Los activos se seleccionan de forma discrecional. El fondo está referenciado a un índice (por razones de licencia, la denominación específica del índice utilizado figura en el folleto (12.) o DFI/KID «Objetivos»). La composición y la rentabilidad del fondo pueden desviarse sustancial o totalmente en sentido positivo o negativo de la del índice de referencia a corto o largo plazo. El margen de discrecionalidad de la sociedad gestora no está limitado. Tenga en cuenta que la inversión en títulos o valores también implica riesgos, además de las oportunidades descritas.

ERSTE BOND EM CORPORATE IG invierte en bonos corporativos de países emergentes con calificación de grado de inversión. El fondo invierte en todo el mundo y permite a los inversores participar en las oportunidades de crecimiento de estos mercados emergentes. La divisa del fondo es el USD, y los riesgos de divisa frente al USD están cubiertos en su mayor parte.

El fondo aplica una política de inversión activa. Los activos se seleccionan de forma discrecional. El fondo está referenciado a un índice (por razones de licencia, la denominación específica del índice utilizado figura en el folleto (12.) o DFI/KID «Objetivos»). La composición y la rentabilidad del fondo pueden desviarse sustancial o totalmente en sentido positivo o negativo de la del índice de referencia a corto o largo plazo. El margen de discrecionalidad de la sociedad gestora no está limitado. Tenga en cuenta que la inversión en títulos o valores también implica riesgos, además de las oportunidades descritas.

ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE invierte en bonos corporativos de países emergentes. El universo de inversión responde a criterios sostenibles. Los riesgos de divisa suelen cubrirse frente al euro. Invertir en bonos de empresas que lideran en los ámbitos medioambiental, social y de gobierno corporativo (ESG) resulta determinante en nuestra toma de decisiones de inversión. Un enfoque ESG holístico también tiene en cuenta los aspectos éticos.

El fondo aplica una política de inversión activa y no está referenciado a ningún índice. Los activos se seleccionan de forma discrecional y el margen de discrecionalidad de la sociedad gestora no está limitado. Tenga en cuenta que la inversión en títulos o valores también implica riesgos, además de las oportunidades descritas.

Para obtener más información sobre el enfoque sostenible del ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE, así como la información estipulada por el Reglamento de Divulgación (Reglamento (UE) 2019/2088) y el Reglamento de Taxonomía (Reglamento (UE) 2020/852), consulte la versión más reciente del folleto, sección 12 y el anexo "Principios de sostenibilidad". Al decidir invertir en el ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE deben tenerse en cuenta las características y objetivos del ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE descritos en los documentos del fondo.

Descargo de responsibilidad

Este documento tiene carácter publicitario. Le recomendamos que consulte el folleto del OICVM (UCITS) o la información para inversores que establece la sección 21 de la AIFMG y el documento de datos fundamentales (DFI/KID) antes de tomar una decisión de inversión. Salvo que se indique lo contrario, la fuente de la información es Erste Asset Management GmbH. Nuestros idiomas de comunicación son el alemán y el inglés.

El folleto de los fondos OICVM / UCITS (y sus modificaciones) se publicará de conformidad con las disposiciones de la Ley austriaca de fondos de inversiones (InvFG) de 2011, en su versión modificada. La información para inversores que establece la sección 21 de la Ley austriaca de gestores de fondos de inversión alternativos (AIFMG) en relación con los fondos de inversión alternativos (FIA) gestionados por Erste Asset Management GmbH se elabora con arreglo a las disposiciones de la AIFMG y la Ley austriaca de fondo de inversiones (InvFG) de 2011.

Las versiones más recientes del folleto del fondo, la información para inversores que establece la sección 21 de la AIFMG, así como el documento de datos fundamentales (DFI/KID) pueden consultarse gratuitamente en la página web www.erste-am.com (en la sección «Mandatory Publications»). Los interesados pueden obtener una copia gratuita de estos documentos en el domicilio social de la sociedad gestora y en el domicilio social del banco depositario. En la página web www.erste-am.com pueden consultarse, además, la fecha de publicación de la versión más reciente del folleto del fondo, los idiomas en los que está disponible el documento de datos fundamentales, así como cualquier otra ubicación en la que se pueda obtener copia de los documentos. Los inversores pueden consultar un resumen de sus derechos (en alemán y en inglés) en la página web www.erste-am.com/investor-rights, así como en el domicilio social de la sociedad gestora.

La sociedad gestora puede revocar en cualquier momento los acuerdos de distribución de certificados de titularidad («unit certificates») en el extranjero, siempre con arreglo a los requisitos regulatorios.

El folleto del fondo y la información para inversores que establece la sección 21 de la AIFMG contienen información detallada sobre los riesgos potenciales de la inversión en el fondo correspondiente. Si el fondo está denominado en una divisa diferente a la divisa nacional del inversor, las variaciones en el tipo de cambio podrían influir positiva o negativamente en el valor de la inversión y en los costes incurridos por el fondo, convertidos a su divisa nacional.

Los análisis y conclusiones que se presentan son de carácter general y no tienen en cuenta las necesidades individuales de los inversores en términos de rentabilidad, fiscalidad o tolerancia al riesgo. La rentabilidad histórica no permite extraer conclusiones fiables sobre la rentabilidad futura de un fondo. Tenga en cuenta que la inversión en títulos o valores también implica riesgos, además de las oportunidades descritas. El valor de las participaciones y los beneficios que generan pueden oscilar. Además, las variaciones en los tipos de cambio pueden influir positiva o negativamente en el valor de una inversión. Por todo ello, cuando reembolse sus participaciones podría recibir una cantidad inferior a su inversión original. Le recomendamos que consulte el folleto del fondo y la información para inversores que establece la sección 21 de la AIFMG, que contienen información detallada sobre los riesgos potenciales de la inversión en el fondo correspondiente, antes de tomar una decisión de inversión.

Le recomendamos que consulte el folleto del fondo y la información para inversores que establece la sección 21 de la AIFMG en relación con las restricciones a la comercialización de fondos de inversión entre ciudadanos estadounidenses o rusos. Salvo error u omisión.

Declaraciones:

Las declaraciones incluidas en este documento no deben interpretarse como asesoramiento de inversión o como una recomendación de inversión; estas declaraciones simplemente reflejan nuestra opinión actual sobre el mercado. Estas declaraciones no tienen un fin comercial, por lo que no deben interpretarse como una oferta de compraventa de instrumentos financieros o de inversión. La responsabilidad de cualquier decisión de inversión basada en las declaraciones incluidas en este documento recae exclusivamente en los inversores.