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EM Corporate Bond Newsletter

Marzo 2026

Report mensile della gestione del fondo

A febbraio, le obbligazioni societarie dei mercati emergenti hanno beneficiato di un forte sostegno tecnico derivante dal brusco calo dei rendimenti statunitensi. I rendimenti statunitensi sulle scadenze più brevi sono scesi di circa 20 basis points, mentre quelli sulle scadenze più lunghe di 30 basis points. Si è trattato di un fenomeno degno di nota, poiché i Risk Premia sono aumentati dopo aver toccato nuovi minimi a gennaio. 

 

Panoramica macro

A febbraio l’economia statunitense ha continuato a mostrare una moderata solidità: gli indici PMI sono migliorati e, a prima vista, i dati sul mercato del lavoro hanno mostrato una situazione di stallo – nessun licenziamento di rilievo, ma nemmeno un’ulteriore crescita nella creazione di nuovi posti di lavoro. A un esame più attento, tuttavia, risulta chiaro che le nuove assunzioni continuano a provenire principalmente dal settore sanitario – e questo indica un quadro generale più debole. I dati sull’inflazione erano già in leggero aumento a febbraio e, al più tardi a partire dall’inizio di marzo, ci si deve aspettare una nuova dinamica. 

Questo perché l’offensiva “Roaring Lion” contro il regime iraniano, iniziata il 1° marzo, ha il potenziale di avere un impatto forte e di vasta portata sulla crescita economica globale e sull’inflazione, a condizione che le turbolenze in Medio Oriente e il blocco dello Stretto di Hormuz continuino per un certo periodo. 

È chiaro che, qualora le ostilità dovessero protrarsi, l’inflazione aumenterebbe in modo significativo a causa dei prezzi più elevati del petrolio e del gas, o a causa degli aumenti dei prezzi di altri servizi o prodotti in cui si utilizzano petrolio o gas. I mercati del lavoro piuttosto deboli difficilmente consentirebbero aumenti salariali (per compensare l’inflazione); vi è piuttosto il rischio che le pressioni sui costi vengano compensate da licenziamenti – il che tenderebbe ad avere un impatto negativo sulla domanda aggregata. I margini di profitto delle imprese risentirebbero della debolezza della domanda e dell’aumento dei costi dei fattori di produzione. 

Tuttavia, questa evoluzione non rispecchia la situazione verificatasi durante la pandemia di COVID-19, quando l’inflazione era alimentata sia dal lato dell’offerta (aumento dei prezzi dei fattori di produzione, problemi logistici) sia dal lato della domanda (politica fiscale e monetaria molto espansiva, mercato del lavoro rigido). Si tratterà di una situazione difficile e complessa per le banche centrali, soprattutto perché l’inflazione non è alimentata dal lato della domanda. Gli aumenti dei tassi d’interesse contribuirebbero a un ulteriore rallentamento della produzione economica e potrebbero innescare una recessione.

La domanda chiave rimane quindi quanto durerà questa azione militare. Sebbene il presidente degli Stati Uniti sia apparso ottimista all’inizio – affermando che “tutto sta andando secondo i piani” – il cambio di regime in Iran auspicato dopo la morte di Khamenei potrebbe non concretizzarsi.  Tuttavia, le elezioni congressuali statunitensi in autunno, l’impennata dei prezzi del carburante negli Stati Uniti e gli elevati costi economici dell’operazione militare a livello mondiale stanno aumentando l’incertezza generale e la pressione sugli Stati Uniti affinché risolvano questo conflitto.  

Panoramica dei mercati emergenti

In Cina, l’inflazione nel mese di febbraio è leggermente aumentata, mentre il commercio estero ha raggiunto ancora una volta un livello record. Tuttavia, anche per una nazione orientata alle esportazioni come la Cina, gli attuali sviluppi in Medio Oriente – e, soprattutto, il blocco dello Stretto di Hormuz – stanno avendo un impatto negativo. Tutti i paesi, indipendentemente dal continente, che importano petrolio e/o gas sono gravemente colpiti.  

Molte banche centrali sono intervenute sul mercato valutario e alcuni governi hanno fissato i prezzi alla pompa. Il rilascio delle riserve strategiche mondiali di petrolio annunciato dall'Agenzia internazionale per l'energia potrebbe aiutare in qualche modo nel breve termine, ma di conseguenza il rifornimento di queste riserve impedirà un rapido calo del prezzo del petrolio ai livelli registrati all'inizio dell'anno. 

In Colombia, secondo i sondaggi, ci sono buone possibilità che un'opposizione unita sconfigga Ivan Capeda, del partito di sinistra attualmente al potere, al secondo turno delle elezioni presidenziali. I Risk Premia hanno reagito positivamente a questa notizia. 

Gli investimenti e alcuni settori dell'economia argentina continuano a beneficiare del sostegno di Washington e degli attuali prezzi elevati dell'energia a livello internazionale. Le obbligazioni emesse dalle società petrolifere e del gas hanno quindi registrato buoni risultati. 

Il 4 ottobre si terranno le elezioni anche in Brasile, dove sono in ballottaggio il presidente e il parlamento. Si prevede ora una corsa serrata tra il figlio maggiore dell’ex presidente Bolsonaro e l’attuale presidente, Lula. Sebbene i piani esatti di Flavio Bolsonaro non siano ancora noti, i mercati accoglierebbero con favore un presidente conservatore o di destra. 

Panoramica delle società EM

As previously reported in our newsletters, the emerging market companies relevant to our fund have consistently reported stable results for 2025. In sectors such as chemicals and paper, some reports were weaker and led to negative rating changes in some cases – as with Alpeka, Orbia (chemicals) and CMPCCI (paper). We have reduced our underweight position in bonds from chemical companies slightly – we do not hold any bonds in CMPCCI from Chile. In this sector, we are focusing on the market leader Suzano, partly because it has the lowest production costs.    

We remained underweight in CSN – the company continues to attempt to cover bank loans due for repayment shortly through the sale of subsidiaries (including the cement division).

Major shareholder Shell has taken charge of rescuing the Brazilian sugar and ethanol company Raizen following a disagreement with the other major shareholder, COSAN. The aim is to achieve an out-of-court restructuring. The plan is for fresh capital to come from Shell and for part of the debt to be converted into equity. This news had a positive impact on the company’s bonds, triggering a price recovery from 35% to 50% to the dollar. We are neutrally weighted   here but intend to use the price recovery to reduce our position. 

Nota: Le aziende citate in questo articolo sono state selezionate a titolo esemplificativo.

Performance e prospettive

Nel mese di febbraio abbiamo registrato una performance mensile positiva, in parte grazie alla nostra sottopesatura nei confronti delle società del Medio Oriente. Avevamo inoltre ridotto le nostre posizioni in obbligazioni bancarie subordinate della regione araba e, in generale, non detenevamo nel fondo obbligazioni di società di costruzioni di questa regione. Ciò è dovuto al fatto che queste ultime hanno subito correzioni di prezzo particolarmente marcate dall’inizio del conflitto.

Data l'attuale situazione delle notizie, in rapida evoluzione, nonché l'incertezza che ne deriva tra gli operatori di mercato, è praticamente impossibile fare una previsione affidabile delle conseguenze economiche della guerra in Medio Oriente. Una cosa, tuttavia, sembra certa: più a lungo questo conflitto e persiste e si intensifica, maggiore sarà il danno economico. Stiamo quindi valutando di ridurre la nostra propensione al rischio e di adottare un atteggiamento più difensivo nei nostri fondi e mandati. 

Nota: Si prega di tenere presente che investire in titoli comporta sia rischi che opportunità.

Opportunità:

  • Una rapida conclusione del conflitto in Medio Oriente con l'Iran e la riapertura dello Stretto di Hormuz potrebbero innescare un rally di mercato positivo

I rischi:

  • Gli attuali sviluppi economici potrebbero portare alla stagflazione, con implicazioni negative per la crescita economica, la politica dei tassi d'interesse della banca centrale e gli utili societari

Panoramica delle prestazioni

ERSTE BOND EM CORPORATE

Nota: Grafico della performance dal lancio del fondo. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli  futuri. La performance presuppone il reinvestimento integrale dei dividendi e non tiene conto della commissione di gestione, della commissioni di sottoscrizione eventualmente applicata al momento dell'acquisto delle quote dei fondi e di qualsiasi costo individuale correlato all’investimento (ad esempio, i costi di transazione e di custodia della banca depositaria).

Classi di azioni istituzionali

AT0000A1W4B7 = Azione di distribuzione (A)
AT0000A1W4C5 = Azione ad accumulazione (VT)

Classi di azioni retail

AT0000A05HQ5 = Azione di distribuzione (A)
AT0000A05HS1 = Azione ad accumulazione (VT)

ERSTE BOND EM CORPORATE IG

Nota: Grafico della performance dal lancio del fondo. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli  futuri. La performance presuppone il reinvestimento integrale dei dividendi e non tiene conto della commissione di gestione, della commissioni di sottoscrizione eventualmente applicata al momento dell'acquisto delle quote dei fondi e di qualsiasi costo individuale correlato all’investimento (ad esempio, i costi di transazione e di custodia della banca depositaria).

Classi di azioni istituzionali

AT0000A1Y9D0 = Azione di distribuzione (A)
AT0000A1Y9H1 = Azione ad accumulazione (VT)

Classi di azioni retail

AT0000A0WJX7= Azione di distribuzione (A)
AT0000A0WJZ2 = Azione ad accumulazione (VT)

ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE

Nota: Grafico della performance dal lancio del fondo. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli  futuri. La performance presuppone il reinvestimento integrale dei dividendi e non tiene conto della commissione di gestione, della commissioni di sottoscrizione eventualmente applicata al momento dell'acquisto delle quote dei fondi e di qualsiasi costo individuale correlato all’investimento (ad esempio, i costi di transazione e di custodia della banca depositaria).

Classi di azioni istituzionali

AT0000A1PY56 = Azione di distribuzione (A)
AT0000A2MKX2 = Azione ad accumulazione (VT)

Classi di azioni retail

AT0000A13EF9 = Azione di distribuzione (A)
AT0000A13EH5 = Azione ad accumulazione (VT)

Panoramica del contributo alla performance in %

Contributo alla performance a livello di Paese

(rispetto al benchmark)

Contributo alla performance a livello di azioni

(rispetto al benchmark)

Fonte: Erste AM, Periodo di calcolo: Febbraio 2026. Rendimento al lordo degli oneri fiscali applicati in Italia ERSTE BOND EM CORPORATE, Benchmark: J.P. Morgan CEMBI Broad Diversified Composite Index hedged in EUR; Rendimenti al lordo delle commissioni di gestione. Le società elencate sono state selezionate a titolo di esempio e non costituiscono una raccomandazione di investimento. ll suddetto posizionamento del portafoglio può essere modificato in qualsiasi momento nell'ambito della gestione attiva. 

Gestione dei fondi

Lead-Manager Péter Varga

...è Senior Professional Fund Manager del Team Emerging Markets Credit ed è entrato in Erste Asset Management nel 2005.  È Lead Manager di ERSTE BOND EM CORPORATE, Co-Gestore di ERSTE BOND EM CORPORATE IG, ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE ed è responsabile di numerosi mandati istituzionali nell'asset class delle EM Corporate Bonds. Péter vanta un'esperienza di oltre 20 anni nel settore degli investimenti. Prima di entrare in Erste Asset Management, si è occupato della gestione di fondi obbligazionari convertibili e corporate e di due fondi total return presso Union Investment a Francoforte. 

Co-Manager Thomas Oposich

...è Senior Fund Manager del Team Emerging Markets Credit ed è entrato in Erste Asset Management nel 2005. È Lead Manager di ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE, Co-Gestore di ERSTE BOND EM CORPORATE, ERSTE BOND EM CORPORATE IG ed è responsabile di diversi mandati istituzionali nell'asset class EM Corporate Bond. Nel corso della sua attività professionale è stato responsabile di un'ampia gamma di fixed income funds che comprendevano US bonds (rates, money market, corporates), mortgage-backed securities ed Euro government bonds. 

Co-Manager Agne Loibl

...è Senior Fund Manager del Team Emerging Markets Credit ed è entrata a far parte di Erste Asset Management nel 2010. È Lead Manager di ERSTE BOND EM CORPORATE IG, Co-Gestore di ERSTE BOND EM CORPORATE e ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE. Agne Loibl vanta una consolidata esperienza nel settore del credito. Ha iniziato la sua attività professionale nel campo della ricerca presso l’ESMT Customized Solutions di Berlino e nel 2007 è entrata nel Risk Management Securitisations di Erste Bank.

Nuove emissioni

Nessuna emissione sottoscritta

Panoramica delle strategie aziendali di Erste AM

Fonte: Erste Asset Management; Dati al 27.2.2026

Valutazioni

Per un'analisi più approfondita, è possibile consultare il nostro fondo all'indirizzo:

Morning Star Rating:                4 Stars
Morning Star Sust. Globes:     3 Globes
Scope Rating:                           A – 69/100

Note di rischio per i fondi citati

ERSTE BOND EM CORPORATE investe in obbligazioni societarie di paesi emergenti. Il fondo investe in tutto il mondo e consente agli investitori di partecipare alle opportunità di crescita dei mercati emergenti. I rischi valutari rispetto all'euro sono per lo più coperti.

Il fondo adotta una politica d'investimento attiva. La selezione delle attività avviene su base discrezionale. Il fondo è orientato verso un benchmark (per motivi di licenza, la denominazione specifica dell'indice utilizzato è riportata nel prospetto (12.) o nel KID «Obiettivo"). La composizione e la performance del fondo possono discostarsi significativamente interamente, in senso positivo o negativo, rispetto a  quella del benchmark nel breve o nel lungo periodo. Il potere discrezionale della Società di gestione non è limitato. Si prega di considerare che l'investimento in titoli comporta anche dei rischi oltre alle opportunità descritte.

ERSTE BOND EM CORPORATE IG investe in obbligazioni societarie di Paesi emergenti con rating investment grade. Il fondo investe in tutto il mondo e consente agli investitori di partecipare alle opportunità di crescita dei mercati emergenti. La valuta del fondo è l'USD e i rischi valutari nei confronti dell'USD sono per lo più coperti.

Il fondo adotta una politica d'investimento attiva. La selezione delle attività avviene su base discrezionale. Il fondo è orientato verso un benchmark (per motivi di licenza, la denominazione specifica dell'indice utilizzato è riportata nel prospetto (12.) o nel KID «Obiettivo"). La composizione e la performance del fondo possono discostarsi significativamente o interamente, in senso positivo o negativo, rispetto a quella del benchmark nel breve o nel lungo periodo. Il potere discrezionale della Società di gestione non è limitato. Si prega di considerare che l'investimento in titoli comporta anche dei rischi oltre alle opportunità descritte.

ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE investe in obbligazioni di società dei mercati emergenti. L'universo d'investimento è rappresentato da criteri di sostenibilità. I rischi valutari sono generalmente oggetto di copertura rispetto all'euro. L'investimento in obbligazioni di società che sono pioniere in termini di sostenibilità ambientale, sociale e di governance è in primo piano nella decisione di investimento. Un approccio olistico ESG tiene conto anche degli aspetti etici.

Il fondo adotta una politica d'investimento attiva e non è orientato a un benchmark. La selezione degli investimenti avviene su base discrezionale e il margine di discrezionalità della società di gestione non è limitato. Si prega di considerare noti che l'investimento in titoli comporta anche dei rischi oltre alle opportunità descritte.

Per ulteriori informazioni sull’approccio sostenibile di ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE e sulle informazioni da fornire ai sensi del Disclosure Regulation (Regolamento (UE) 2019/2088) e del Taxonomy Regulation (Regolamento (UE) 2020/852), si rimanda al Prospetto in vigore, sezione 12 e all'allegato "Principi di sostenibilità". Nel decidere di investire in ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE, si devono prendere in considerazione le caratteristiche o gli obiettivi di ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE descritti nella Documentazione del Fondo.

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Una sintesi dei diritti degli investitori è disponibile sul sito web www.erste-am.com/investor-rights e presso la sede della società di gestione. La società di gestione può decidere in qualsiasi momento di porre fine alle disposizioni adottate per la  commercializzazione delle quote dei fondi da essa gestiti in uno Stato membro diverso dal proprio Stato membro d’origine in conformità alla Direttiva 2009/65/CE (Direttiva UCITS), come successivamente modificata e integrata. Se la valuta del fondo è una valuta diversa da quella di origine dell'investitore, le variazioni del relativo tasso di cambio possono avere un impatto positivo o negativo sul valore del suo investimento e sull'importo delle spese sostenute nel fondo - convertite nella sua valuta di origine.

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