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EM Corporate Bond Newsletter

Febrero 2026

Comentario mensual de gestión

El año empezó con turbulencias en los mercados. Aunque los diferenciales se estrecharon unos diez puntos básicos en enero, los segmentos de mayor riesgo (de BBB para abajo) fueron los que más se beneficiaron de la incesante búsqueda de yield.

Los bonos del gobierno estadounidense a largo plazo registraron cierta volatilidad, influidos, en parte, por la elevada volatilidad que experimentó el mercado de renta fija japonesa, pero acabaron el mes prácticamente donde lo empezaron. En cambio, los rendimientos de los bonos a corto plazo repuntaron ligeramente. Nuestra clase de activos registró en enero una rentabilidad absoluta de aproximadamente el 0,6%.

Nota: El rendimiento pasado no es un indicador fiable del rendimiento futuro. Tenga en cuenta que invertir en valores conlleva riesgos, además de oportunidades.

 

Revisión macro

Últimamente, los mercados han estado dominados por estrategias de momentum muy apalancadas y los mercados de materias primas no han sido una excepción. Varias narrativas han apoyado esta tendencia, como la de que son «activos que ofrecen protección frente al aumento de la deuda pública». Como resultado, el oro y la plata marcaron nuevos máximos históricos en enero, y otros metales también registraron sólidas ganancias en las primeras semanas del año.

Muchos operadores estaban contentos con la situación, hasta que las bolsas elevaron significativamente las normas de capital para los derivados sobre materias primas, desencadenando una corrección sin precedentes. El precio del petróleo se benefició de las tensiones con Irán y avanzó más de un 10% en el mes. Mi conclusión: el aumento de los precios de las materias primas podría fomentar un repunte de la inflación en los próximos meses.

En Estados Unidos, los índices de gestores de compras (PMI) mostraron una leve mejora del sentimiento económico y el mercado laboral se mantuvo estable. Sin embargo, empresas como UPS, Amazon y Dow Chemical anunciaron que despedirán a un total de 50.000 personas por la reducción de tareas administrativas (gracias a la IA, en el caso de Amazon) o por las difíciles condiciones económicas/de competencia en el caso de Dow y UPS.

Nota: Las empresas aquí mencionadas han sido seleccionadas a modo de ejemplo y no constituyen una recomendación de inversión.

La Reserva Federal (Fed) no varió sus tipos de interés y volvió a enfatizar que sus decisiones dependerán de cómo evolucionen los datos. Según Powell, la Fed bajará tipos si la inflación cae en la segunda mitad del año. El mercado reaccionó con fuerza a la nominación de Kevin Warsh como futuro sustituto de Powell, por temor a que Warsh se incline por poner fin al histórico acuerdo alcanzado entre la Fed y el Departamento del Tesoro en 1951. Básicamente, este acuerdo reafirma la independencia de la Fed, prohíbe controlar la curva de tipos y reconoce el delicado conflicto de intereses que existe entre la gestión de la deuda y la estabilidad de la divisa. Otro aspecto clave del acuerdo tiene que ver con la lucha contra la inflación. Abandonar este acuerdo provocaría una importante devaluación del dólar estadounidense y un brusco aumento de la inflación.

Mercados emergentes 

Según un informe de Bloomberg publicado el 29 de enero, numerosas promotoras chinas llevan desde 2023 sin presentar los indicadores financieros que exigen las autoridades (conocidos como las «tres líneas rojas»). La noticia empujó al alza las acciones y los bonos de las promotoras que sí lo hacen. Sin embargo, en nuestra opinión, se trata de algo muy negativo que pone de relieve los interminables problemas que sufre el sector.

Los informes de BYD, que muestran que las ventas de coches eléctricos se han desplomado en China tras el fin de las ayudas gubernamentales, y las noticias de que está cayendo el consumo de carne de vaca confirman el dilema al que se enfrenta el país. La deflación de salarios y la debilidad del mercado laboral frenan el consumo interno, lo que obliga al gigante asiático a seguir dependiendo de las exportaciones. Entre otras medidas, el país pretende reducir la creciente brecha fiscal analizando datos con IA para revelar los activos que los ciudadanos chinos podrían tener escondidos en el extranjero, y exige que un porcentaje cada vez más amplio de la población declare los activos offshore y los beneficios generados.

Además, cada vez más analistas ven necesario que el renminbi se revalúe para mejorar la equidad del comercio mundial. El Acuerdo del Plaza de 1985, por el que Estados Unidos y sus aliados europeos permitieron que el yen japonés se apreciase significativamente en los años posteriores, suele citarse como ejemplo. Además, una revaluación podría elevar el estatus internacional del renminbi. También resulta destacable que la liquidez en divisas de China continúa aumentando (ver gráfico), lo que respalda las bajas primas de riesgo de la renta fija corporativa asiática. Por otra parte, Washington está siguiendo muy de cerca la rápida expansión y modernización del ejército chino.

Entretanto, Estados Unidos está cooperando con el gobierno venezolano y ha invitado a otros países, como China, a invertir en el sector petrolero del país, bajo supervisión estadounidense, por supuesto.

La seguridad se ha deteriorado últimamente en Guatemala y otros países como Costa Rica o Perú. La razón es que Estados Unidos ha reforzado la vigilancia en las rutas marítimas que emplean los narcotraficantes, obligándolos a retomar las rutas terrestres. Este cambio no ha influido por ahora en las primas de riesgo, por lo que, de momento, mantenemos nuestra sobreponderación en deuda gubernamental y corporativa guatemalteca.

CAF - Banco de Desarrollo de América Latina y el Caribe ha publicado un informe muy interesante en el que recomienda que Bolivia, Argentina y Chile formen una especie de «OPEP del litio» (básicamente, un cártel) que refuerce su rol en la transición energética.

Argentina da muestras de una mayor estabilidad, a medida que mejoran las relaciones con Estados Unidos. Como ejemplo, se han vuelto a relajar las condiciones de importación de carne de vaca argentina. El país latinoamericano no tiene intención de emitir más deuda en dólares este año y usará otras fuentes para cubrir sus necesidades de refinanciación. Dependiendo del mandato y del fondo, mantenemos una posición neutral o sobreponderada en Argentina, aunque ahora mismo los diferenciales están bastante estrechos.

Empresas de mercados emergentes

La temporada de resultados está en pleno apogeo. Seguimos sobreponderados en JSW Infraestructure, uno de los operadores portuarios más grandes de la India, que ha publicado unos buenos resultados y presenta una estructura de deuda estable. Moody's mantiene su calificación en Ba1 con perspectiva positiva y creemos que el diferencial se estrechará unos 25 puntos básicos si mejora a Baa3, de ahí nuestra sobreponderación.

La papelera chilena CMPC presentó unos resultados más bien flojos y las inversiones están incrementando la deuda, por lo que nos mantenemos infraponderados.

En Brasil, las medidas contra el dumping del acero asiático son cada vez más concretas, lo que resulta muy positivo para Usiminas y, en menor medida, para CSN. Estamos sobreponderados en Usiminas, donde podemos generar un rendimiento de aproximadamente el 6,5%. En cambio, estamos infraponderados en CSN, porque la empresa está demasiado endeudada y busca desesperadamente financiación. Los bonos de CSN están entre los títulos latinoamericanos que peor se han comportado últimamente, por lo que nos mantenemos claramente infraponderados.

Los bonos de la brasileña Raízen (producción de azúcar y etanol) han caído significativamente en los últimos días porque los principales accionistas –Cosan, que se encuentra inmersa en su propio proceso de reestructuración de balance, y Shell, que no quiere convertirse en accionista mayoritaria– desean incorporar a otro copropietario para estabilizar el balance. Un bloguero brasileño publicó recientemente que la empresa buscaba asesores, pese a que los inversores se habían mostrado confiados unos días antes, tras reunirse virtualmente con el equipo directivo. Los bonos cotizan actualmente al 50% de su valor nominal. En el momento de la caída, manteníamos una posición más defensiva.

Los bonos perpetuos de New World Development, promotora hongkonesa muy endeudada, repuntaron con fuerza en enero. Poco a poco se filtró la noticia de que Blackstone podría estar preparándose para invertir en la empresa, aunque se desconocen las condiciones y la estructura de la operación. Es posible que algunos participantes del mercado gozasen de cierta ventaja informativa. Nosotros no estábamos invertidos, lo que nos perjudicó un poco en términos de rentabilidad.

Comportamiento y perspectivas

2026 arrancó con fuerza, pero los mercados de renta variable y materias primas experimentaron cierto desencanto hacia finales de enero. Pese a este turbulento entorno de mercado, nuestros fondos lograron generar sólidas rentabilidades positivas en el mes.

Nota: Tenga en cuenta que invertir en valores conlleva riesgos y oportunidades.


Gráfico: China mantiene una elevada liquidez en divisas (USD), lo que respalda las bajas primas de riesgo
Source: PBOC, Datos a 31.12.2025

Oportunidades:

  • Oportunidades de rentabilidad ligadas a la liquidez y a la situación específica de determinadas empresas
  • Nuevas emisiones de bonos interesantes

     

Riesgos:

  • Problemas que afectan a ciertos sectores y a algunas empresas concretas
  • Los mercados podrían seguir experimentando bruscas correcciones a causa de una propensión al riesgo a veces excesiva

Rendimiento y contribución

ERSTE BOND EM CORPORATE

Nota: Representación del rendimiento desde el inicio del fondo. La rentabilidad pasada no permite extraer conclusiones fiables sobre la rentabilidad futura de los fondos. La rentabilidad se calcula según el método OeKB. La rentabilidad presupone una reinversión íntegra de la distribución y tiene en cuenta la comisión de gestión y cualquier remuneración vinculada a la rentabilidad. No se incluyen en la presentación la comisión de suscripción que pueda aplicarse en el momento de la compra ni los costes puntuales relacionados con la transacción o que reduzcan las rentas de forma continua (por ejemplo, comisiones de cuenta y de custodia).

Clases de acciones institucionales

AT0000A1W4B7 = Acción de distribución (A)
AT0000A1W4C5 = Acción de acumulación (VT)

Clases de acciones minoristas

AT0000A05HQ5 = Acción de distribución (A)
AT0000A05HS1 = Acción de acumulación (VT)

ERSTE BOND EM CORPORATE IG

Nota: Representación del rendimiento desde el inicio del fondo. La rentabilidad pasada no permite extraer conclusiones fiables sobre la rentabilidad futura de los fondos. La rentabilidad se calcula según el método OeKB. La rentabilidad presupone una reinversión íntegra de la distribución y tiene en cuenta la comisión de gestión y cualquier remuneración vinculada a la rentabilidad. No se incluyen en la presentación la comisión de suscripción que pueda aplicarse en el momento de la compra ni los costes puntuales relacionados con la transacción o que reduzcan las rentas de forma continua (por ejemplo, comisiones de cuenta y de custodia).

Clases de acciones institucionales

AT0000A1Y9D0 = Acción de distribución (A)
AT0000A1Y9H1 = Acción de acumulación (VT)

Clases de acciones minoristas

AT0000A0WJX7= Acción de distribución (A)
AT0000A0WJZ2 = Acción de acumulación (VT)

ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE

Nota: Representación del rendimiento desde el inicio del fondo. La rentabilidad pasada no permite extraer conclusiones fiables sobre la rentabilidad futura de los fondos. La rentabilidad se calcula según el método OeKB. La rentabilidad presupone una reinversión íntegra de la distribución y tiene en cuenta la comisión de gestión y cualquier remuneración vinculada a la rentabilidad. No se incluyen en la presentación la comisión de suscripción que pueda aplicarse en el momento de la compra ni los costes puntuales relacionados con la transacción o que reduzcan las rentas de forma continua (por ejemplo, comisiones de cuenta y de custodia).

Clases de acciones institucionales

AT0000A1PY56 = Acción de distribución (A)
AT0000A2MKX2 = Acción de acumulación (VT)

Clases de acciones minoristas

AT0000A13EF9 = Acción de distribución (A)
AT0000A13EH5 = Acción de acumulación (VT)

Resumen de la contribución la rentabilidad en %

Contribución por país

(en comparación con el índice de referencia)

Contribución por empresa

(en comparación con el índice de referencia)

Fuente: Erste AM, periodo de cálculo: Enero 2026. Contribución al exceso de rentabilidad bruta en %. Fondo: ERSTE BOND EM CORPORATE, índice de referencia: J.P. Morgan CEMBI Broad Diversified Composite, cubierto a EUR. Rentabilidad bruta de comisiones (excluida la comisión de gestión). Las empresas indicadas se han seleccionado a título de ejemplo y no constituyen una recomendación de inversión. En el contexto de la gestión activa, las posiciones de la cartera mencionadas pueden cambiar en cualquier momento.

Equipo gestor

Gestor principal: Péter Varga

Péter Varga forma parte del equipo de Crédito de Erste Asset Management desde 2005. Como gestor de fondos profesional sénior, es responsable de varias estrategias de renta fija corporativa emergente. Cuenta con más de 20 años de experiencia en inversión. Antes de unirse a Erste Asset Management, gestionaba fondos de bonos convertibles y renta fija corporativa, así como dos fondos de rentabilidad total, en Union Investment, Frankfurt.

Cogestor: Thomas Oposich

Thomas Oposich es gestor de fondos sénior en el equipo de Renta Fija de Erste Asset Management. Actualmente se centra en renta fija corporativa emergente. Se incorporó a la firma en 2005 y cuenta con una dilatada experiencia en gestión de carteras de renta fija. A lo largo de su carrera, ha estado a cargo de numerosos fondos de renta fija, tanto de renta fija estadounidense, mercados monetarios y renta fija corporativa como de titulizaciones hipotecarias (MBS) y deuda de gobiernos europeos.

Cogestora: Agne Loibl

Agne Loibl trabaja en Erste Asset Management desde 2010. Como gestora de fondos sénior en el equipo de Crédito, sus responsabilidades abarcan la renta fija corporativa emergente con grado de inversión y los mercados asiáticos. Cuenta con amplia experiencia en el ámbito de la renta fija corporativa. Comenzó su carrera como analista en ESMT Customized Solutions (Berlín) y en 2007 se unió al equipo de Gestión de Riesgos y Titulización de Activos de Erste Bank.

Nuevas emisiones relevantes

Estrategias de renta fija corporativa emergente de Erste AM

Fuente: Erste Asset Management. Datos a 30.12.2025

Calificaciones

Puede consultar más información sobre nuestro fondo en:

Morning Star Rating:                4 estrellas
Morning Star Sust. Globes:     3 globos
Scope Rating:                           A – 69/100

Notas de riesgo para los fondos mencionados

ERSTE BOND EM CORPORATE invierte en bonos corporativos de países emergentes. El fondo invierte en todo el mundo y permite a los inversores participar en las oportunidades de crecimiento de estos mercados emergentes. Los riesgos de divisa frente al euro están cubiertos en su mayor parte.

El fondo aplica una política de inversión activa. Los activos se seleccionan de forma discrecional. El fondo está referenciado a un índice (por razones de licencia, la denominación específica del índice utilizado figura en el folleto (12.) o DFI/KID «Objetivos»). La composición y la rentabilidad del fondo pueden desviarse sustancial o totalmente en sentido positivo o negativo de la del índice de referencia a corto o largo plazo. El margen de discrecionalidad de la sociedad gestora no está limitado. Tenga en cuenta que la inversión en títulos o valores también implica riesgos, además de las oportunidades descritas.

ERSTE BOND EM CORPORATE IG invierte en bonos corporativos de países emergentes con calificación de grado de inversión. El fondo invierte en todo el mundo y permite a los inversores participar en las oportunidades de crecimiento de estos mercados emergentes. La divisa del fondo es el USD, y los riesgos de divisa frente al USD están cubiertos en su mayor parte.

El fondo aplica una política de inversión activa. Los activos se seleccionan de forma discrecional. El fondo está referenciado a un índice (por razones de licencia, la denominación específica del índice utilizado figura en el folleto (12.) o DFI/KID «Objetivos»). La composición y la rentabilidad del fondo pueden desviarse sustancial o totalmente en sentido positivo o negativo de la del índice de referencia a corto o largo plazo. El margen de discrecionalidad de la sociedad gestora no está limitado. Tenga en cuenta que la inversión en títulos o valores también implica riesgos, además de las oportunidades descritas.

ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE invierte en bonos corporativos de países emergentes. El universo de inversión responde a criterios sostenibles. Los riesgos de divisa suelen cubrirse frente al euro. Invertir en bonos de empresas que lideran en los ámbitos medioambiental, social y de gobierno corporativo (ESG) resulta determinante en nuestra toma de decisiones de inversión. Un enfoque ESG holístico también tiene en cuenta los aspectos éticos.

El fondo aplica una política de inversión activa y no está referenciado a ningún índice. Los activos se seleccionan de forma discrecional y el margen de discrecionalidad de la sociedad gestora no está limitado. Tenga en cuenta que la inversión en títulos o valores también implica riesgos, además de las oportunidades descritas.

Para obtener más información sobre el enfoque sostenible del ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE, así como la información estipulada por el Reglamento de Divulgación (Reglamento (UE) 2019/2088) y el Reglamento de Taxonomía (Reglamento (UE) 2020/852), consulte la versión más reciente del folleto, sección 12 y el anexo "Principios de sostenibilidad". Al decidir invertir en el ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE deben tenerse en cuenta las características y objetivos del ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE descritos en los documentos del fondo.

Descargo de responsibilidad

Este documento tiene carácter publicitario. Le recomendamos que consulte el folleto del OICVM (UCITS) o la información para inversores que establece la sección 21 de la AIFMG y el documento de datos fundamentales (DFI/KID) antes de tomar una decisión de inversión. Salvo que se indique lo contrario, la fuente de la información es Erste Asset Management GmbH. Nuestros idiomas de comunicación son el alemán y el inglés.

El folleto de los fondos OICVM / UCITS (y sus modificaciones) se publicará de conformidad con las disposiciones de la Ley austriaca de fondos de inversiones (InvFG) de 2011, en su versión modificada. La información para inversores que establece la sección 21 de la Ley austriaca de gestores de fondos de inversión alternativos (AIFMG) en relación con los fondos de inversión alternativos (FIA) gestionados por Erste Asset Management GmbH se elabora con arreglo a las disposiciones de la AIFMG y la Ley austriaca de fondo de inversiones (InvFG) de 2011.

Las versiones más recientes del folleto del fondo, la información para inversores que establece la sección 21 de la AIFMG, así como el documento de datos fundamentales (DFI/KID) pueden consultarse gratuitamente en la página web www.erste-am.com (en la sección «Mandatory Publications»). Los interesados pueden obtener una copia gratuita de estos documentos en el domicilio social de la sociedad gestora y en el domicilio social del banco depositario. En la página web www.erste-am.com pueden consultarse, además, la fecha de publicación de la versión más reciente del folleto del fondo, los idiomas en los que está disponible el documento de datos fundamentales, así como cualquier otra ubicación en la que se pueda obtener copia de los documentos. Los inversores pueden consultar un resumen de sus derechos (en alemán y en inglés) en la página web www.erste-am.com/investor-rights, así como en el domicilio social de la sociedad gestora.

La sociedad gestora puede revocar en cualquier momento los acuerdos de distribución de certificados de titularidad («unit certificates») en el extranjero, siempre con arreglo a los requisitos regulatorios.

El folleto del fondo y la información para inversores que establece la sección 21 de la AIFMG contienen información detallada sobre los riesgos potenciales de la inversión en el fondo correspondiente. Si el fondo está denominado en una divisa diferente a la divisa nacional del inversor, las variaciones en el tipo de cambio podrían influir positiva o negativamente en el valor de la inversión y en los costes incurridos por el fondo, convertidos a su divisa nacional.

Los análisis y conclusiones que se presentan son de carácter general y no tienen en cuenta las necesidades individuales de los inversores en términos de rentabilidad, fiscalidad o tolerancia al riesgo. La rentabilidad histórica no permite extraer conclusiones fiables sobre la rentabilidad futura de un fondo. Tenga en cuenta que la inversión en títulos o valores también implica riesgos, además de las oportunidades descritas. El valor de las participaciones y los beneficios que generan pueden oscilar. Además, las variaciones en los tipos de cambio pueden influir positiva o negativamente en el valor de una inversión. Por todo ello, cuando reembolse sus participaciones podría recibir una cantidad inferior a su inversión original. Le recomendamos que consulte el folleto del fondo y la información para inversores que establece la sección 21 de la AIFMG, que contienen información detallada sobre los riesgos potenciales de la inversión en el fondo correspondiente, antes de tomar una decisión de inversión.

Le recomendamos que consulte el folleto del fondo y la información para inversores que establece la sección 21 de la AIFMG en relación con las restricciones a la comercialización de fondos de inversión entre ciudadanos estadounidenses o rusos. Salvo error u omisión.

Declaraciones:

Las declaraciones incluidas en este documento no deben interpretarse como asesoramiento de inversión o como una recomendación de inversión; estas declaraciones simplemente reflejan nuestra opinión actual sobre el mercado. Estas declaraciones no tienen un fin comercial, por lo que no deben interpretarse como una oferta de compraventa de instrumentos financieros o de inversión. La responsabilidad de cualquier decisión de inversión basada en las declaraciones incluidas en este documento recae exclusivamente en los inversores.