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EM Corporate Bond Newsletter

Febbraio 2026

Report mensile della gestione del fondo

I mercati hanno registrato un inizio d'anno turbolento. Gli spread hanno chiuso gennaio con un restringimento di circa 10 punti base. Tuttavia, i segmenti con rating più rischiosi, da BBB fino alla fascia high yield, hanno beneficiato maggiormente della ricerca apparentemente infinita di rendimento.

I titoli di Stato statunitensi a più lunga scadenza hanno registrato una certa volatilità, in parte influenzata dall'elevata volatilità del mercato obbligazionario giapponese, ma hanno chiuso praticamente invariati. I rendimenti delle scadenze più brevi, invece, sono leggermente aumentati. La performance assoluta della classe di attività a gennaio è stata di circa lo 0,6%. 

Nota: I rendimenti passati non sono indicativi dei rendimenti futuri. Si prega di tenere presente che un investimento in titoli comporta non solo opportunità, ma anche rischi.

 

Panoramica macro

Con i mercati generalmente guidati da operazioni di momentum ad alto effetto leva, i mercati delle materie prime non hanno fatto eccezione. A questo scopo sono state utilizzate varie narrazioni, come la "protezione degli asset contro l'aumento del debito pubblico". Di conseguenza, l'oro e l'argento hanno raggiunto livelli senza precedenti, ma anche altri metalli hanno registrato forti guadagni nelle prime settimane dell'anno.

Ciò ha soddisfatto molti trader fino a quando le borse valori non hanno aumentato in modo significativo le regole di capitale per i derivati in questi settori, innescando un crollo altrettanto senza precedenti. Il prezzo del petrolio ha beneficiato delle tensioni che circondano l'Iran e ha chiuso con un rialzo superiore al 10%. La mia conclusione: l'aumento dei prezzi delle materie prime potrebbe far salire l'inflazione nei prossimi mesi...

Gli indici dei responsabili degli acquisti statunitensi hanno segnalato un leggero miglioramento del clima economico e anche il mercato del lavoro è rimasto stabile per il momento. Tuttavia, aziende come UPS, Amazon e Dow Chemical hanno annunciato un totale di circa 50.000 tagli di posti di lavoro, causati dalla riduzione della burocrazia (AI presso Amazon) o dalle difficili condizioni economiche/concorrenza presso Dow e UPS.

Nota: Le società qui elencate sono state selezionate a titolo esemplificativo e non costituiscono una raccomandazione di investimento.

La Fed ha lasciato invariati i tassi di interesse di riferimento e ha ribadito ancora una volta l'importanza di un processo decisionale basato sui dati. Secondo Powell, se i dati sull'inflazione dovessero diminuire nella seconda metà dell'anno, la Fed procederebbe a una riduzione dei tassi di interesse di riferimento. La nomina di Kevin Warsh come successore di Powell ha suscitato reazioni più forti da parte dei mercati, poiché si temeva che Warsh potesse essere incline a ribaltare lo storico accordo concluso tra la Fed e il Dipartimento del Tesoro nel 1951. Tale accordo sostanzialmente ribadiva l'indipendenza della Fed, si asteneva dal controllare la curva dei rendimenti e riconosceva la delicata questione del conflitto tra gestione del debito e stabilità valutaria. Un altro punto chiave dell'accordo era la lotta all'inflazione. Un allontanamento da tale accordo porterebbe a una significativa svalutazione del dollaro statunitense e a un forte aumento dell'inflazione.

Panoramica dei mercati emergenti

Secondo un rapporto di Bloomberg del 29 gennaio, numerose aziende cinesi avevano già smesso di riportare gli indicatori fondamentali (noti come "tre linee rosse") richiesti dalle autorità nel 2023. La notizia ha causato un aumento  dei prezzi delle azioni e delle obbligazioni delle aziende ancora attive... Tuttavia, a nostro avviso, questo dovrebbe essere visto come piuttosto negativo, poiché evidenzia semplicemente i problemi senza fine in questo settore. 

I rapporti di BYD sul forte calo delle vendite di veicoli elettrici in Cina, dopo la fine dei sussidi governativi, e le notizie sul calo del consumo di carne bovina cinese confermano la difficile situazione della Cina negli ultimi mesi.  La Cina è costretta a continuare a fare affidamento sulle esportazioni, poiché i consumi interni non riescono a decollare a causa della deflazione salariale e della debolezza del mercato del lavoro. Il Paese intende colmare il crescente deficit di bilancio, tra l'altro, con l'analisi basata sull'intelligenza artificiale dei dati relativi ai patrimoni dei propri cittadini potenzialmente nascosti all'estero e sta richiedendo a una percentuale sempre maggiore della popolazione di dichiarare i propri patrimoni e profitti offshore.

Sono inoltre sempre più numerose le analisi che invocano una necessaria rivalutazione della valuta cinese, con l'obiettivo di creare maggiore equità nel commercio globale. Come esempio viene citato l'Accordo del Plaza del 1985, quando gli Stati Uniti e i loro alleati europei permisero allo yen giapponese di apprezzarsi in modo significativo negli anni successivi. Una rivalutazione potrebbe anche aumentare il prestigio internazionale del renminbi. È inoltre degno di nota il fatto che la liquidità locale in valuta estera della Cina continui ad aumentare (vedi grafico), sostenendo così i premi di rischio già ridotti delle obbligazioni societarie asiatiche. Anche la rapida espansione e modernizzazione dell'esercito cinese è oggetto di attenta osservazione da parte di Washington.

Nel frattempo, gli Stati Uniti stanno instaurando una cooperazione con la nuova leadership del Venezuela e invitando altre nazioni, come la Cina, a investire nel settore petrolifero del Paese, ma solo sotto la supervisione degli Stati Uniti, ovviamente...

In Guatemala e in altri paesi come Costa Rica e Perù, la situazione della sicurezza è recentemente peggiorata. La ragione di ciò è che gli Stati Uniti stanno intensificando il controllo delle vie navigabili utilizzate per il traffico di droga, spingendo i cartelli a passare alle rotte terrestri. Finora, questa notizia non ha avuto alcun impatto sui premi di rischio, quindi manteniamo per il momento la nostra posizione di sovrappeso nei titoli di Stato e obbligazioni societarie guatemalteche.

Un interessante rapporto è stato pubblicato dalla CAF, la Banca di sviluppo dell'America Latina. Esso raccomanda alla Bolivia, all'Argentina e al Cile di formare una sorta di "OPEC del litio" (in sostanza un cartello) basato sulle loro riserve di litio per rafforzare il loro ruolo nella transizione energetica.

Si registrano crescenti segnali di stabilità in Argentina, grazie al continuo miglioramento delle relazioni con gli Stati Uniti. Di recente, ad esempio, sono state ulteriormente allentate le condizioni per l'importazione di carne bovina dall'Argentina. Il Paese non intende emettere nuovi titoli obbligazionari in dollari statunitensi quest'anno e coprirà il rifinanziamento attingendo ad altre fonti. A seconda del mandato e del fondo, manteniamo una posizione neutrale o sovrappesata, anche se gli spread sono attualmente piuttosto bassi. 

Panoramica delle società EM

La stagione dei rendiconti è in pieno svolgimento. Rimaniamo sovrappesati su JSW Infrastructure, uno dei maggiori operatori portuali indiani. La società ha riportato dati positivi e presenta una struttura del debito stabile. Moody's mantiene ancora il rating Ba1 positivo e prevediamo un restringimento dello spread di circa 25 punti base se il rating venisse aggiornato a Baa3, pertanto rimaniamo sovrappesati.

I dati di CMPC (Cile; industria cartaria) sono stati piuttosto deboli, gli investimenti stanno aumentando il debito e manteniamo una posizione sottopesata.

In Brasile, le misure contro il dumping dei prezzi dell'acciaio proveniente dall'Asia stanno diventando sempre più concrete. Si tratta di una notizia molto positiva per Usiminas e, in misura minore, per CSN. Attualmente siamo sovrappesati su Usiminas, poiché qui possiamo ottenere un rendimento di circa il 6,5%. In CSN, invece, siamo sottopesati, poiché la società ha semplicemente un debito troppo elevato e sta attualmente cercando disperatamente di rifinanziarsi. Le obbligazioni CSN sono state recentemente tra le peggiori in America Latina e noi eravamo fortemente sottopesati.

Le obbligazioni Raizen (Brasile; produttore di zucchero ed etanolo) hanno subito un calo significativo negli ultimi giorni, poiché i principali proprietari, Cosan (anch'essa coinvolta in un processo di ristrutturazione del bilancio) e Shell (che non vuole diventare azionista di maggioranza), sono alla ricerca di un co-proprietario per stabilizzare il bilancio. Recentemente, un blogger locale brasiliano ha pubblicato un post in cui affermava che la società era alla ricerca di consulenti, nonostante solo pochi giorni prima gli investitori fossero fiduciosi dopo una teleconferenza con la società. Le obbligazioni sono ora scambiate al 50% del loro valore in dollari. Al momento del forte movimento al ribasso, la nostra posizione era più difensiva.

Le obbligazioni perpetue emesse dalla società New World Development, con sede a Hong Kong e fortemente indebitata, hanno registrato un aumento significativo a gennaio. Sono trapelate gradualmente notizie secondo cui Blackstone potrebbe essere disposta a investire nella società, anche se le condizioni e la struttura di tale investimento rimangono poco chiare. Alcuni operatori di mercato potrebbero aver goduto di un certo vantaggio informativo in questo caso... Non abbiamo investito, il che ci è costato una parte della performance. 

Performance e prospettive

Il 2026 è iniziato molto bene, ma verso la fine di gennaio si è diffusa una certa disillusione sui mercati azionari e delle materie prime. Nonostante questo contesto turbolento per i mercati e le società, siamo riusciti a generare una solida performance positiva nei fondi.

Nota: Si prega di notare che investire in titoli comporta rischi e opportunità.

Grafico: la liquidità in valuta estera (USD) è molto elevata in Cina e sostiene i premi di rischio molto ridotti
Fonte: PBOC, al 31.12.2025

Opportunità:

  • Opportunità di performance dovute alla liquidità e agli sviluppi specifici delle società
  • Nuove emissioni obbligazionarie interessanti 
     

 

I rischi:

  • Casi problematici specifici di settore e isolati relativi a singole società
  • La propensione al rischio talvolta elevata/eccessiva ha portato a correzioni altrettanto forti nei mercati – questa tendenza potrebbe continuare

Panoramica delle prestazioni

ERSTE BOND EM CORPORATE

Nota: Grafico della performance dal lancio del fondo. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli  futuri. La performance presuppone il reinvestimento integrale dei dividendi e non tiene conto della commissione di gestione, della commissioni di sottoscrizione eventualmente applicata al momento dell'acquisto delle quote dei fondi e di qualsiasi costo individuale correlato all’investimento (ad esempio, i costi di transazione e di custodia della banca depositaria).

Classi di azioni istituzionali

AT0000A1W4B7 = Azione di distribuzione (A)
AT0000A1W4C5 = Azione ad accumulazione (VT)

Classi di azioni retail

AT0000A05HQ5 = Azione di distribuzione (A)
AT0000A05HS1 = Azione ad accumulazione (VT)

ERSTE BOND EM CORPORATE IG

Nota: Grafico della performance dal lancio del fondo. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli  futuri. La performance presuppone il reinvestimento integrale dei dividendi e non tiene conto della commissione di gestione, della commissioni di sottoscrizione eventualmente applicata al momento dell'acquisto delle quote dei fondi e di qualsiasi costo individuale correlato all’investimento (ad esempio, i costi di transazione e di custodia della banca depositaria).

Classi di azioni istituzionali

AT0000A1Y9D0 = Azione di distribuzione (A)
AT0000A1Y9H1 = Azione ad accumulazione (VT)

Classi di azioni retail

AT0000A0WJX7= Azione di distribuzione (A)
AT0000A0WJZ2 = Azione ad accumulazione (VT)

ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE

Nota: Grafico della performance dal lancio del fondo. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli  futuri. La performance presuppone il reinvestimento integrale dei dividendi e non tiene conto della commissione di gestione, della commissioni di sottoscrizione eventualmente applicata al momento dell'acquisto delle quote dei fondi e di qualsiasi costo individuale correlato all’investimento (ad esempio, i costi di transazione e di custodia della banca depositaria).

Classi di azioni istituzionali

AT0000A1PY56 = Azione di distribuzione (A)
AT0000A2MKX2 = Azione ad accumulazione (VT)

Classi di azioni retail

AT0000A13EF9 = Azione di distribuzione (A)
AT0000A13EH5 = Azione ad accumulazione (VT)

Panoramica del contributo alla performance in %

Contributo alla performance a livello di Paese

(rispetto al benchmark)

Contributo alla performance a livello di azioni

(rispetto al benchmark)

Fonte: Erste AM, Periodo di calcolo: Gennaio 2026. Rendimento al lordo degli oneri fiscali applicati in Italia ERSTE BOND EM CORPORATE, Benchmark: J.P. Morgan CEMBI Broad Diversified Composite Index hedged in EUR; Rendimenti al lordo delle commissioni di gestione. Le società elencate sono state selezionate a titolo di esempio e non costituiscono una raccomandazione di investimento. ll suddetto posizionamento del portafoglio può essere modificato in qualsiasi momento nell'ambito della gestione attiva. 

Gestione dei fondi

Lead-Manager Péter Varga

...è Senior Professional Fund Manager del Team Emerging Markets Credit ed è entrato in Erste Asset Management nel 2005.  È Lead Manager di ERSTE BOND EM CORPORATE, Co-Gestore di ERSTE BOND EM CORPORATE IG, ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE ed è responsabile di numerosi mandati istituzionali nell'asset class delle EM Corporate Bonds. Péter vanta un'esperienza di oltre 20 anni nel settore degli investimenti. Prima di entrare in Erste Asset Management, si è occupato della gestione di fondi obbligazionari convertibili e corporate e di due fondi total return presso Union Investment a Francoforte. 

Co-Manager Thomas Oposich

...è Senior Fund Manager del Team Emerging Markets Credit ed è entrato in Erste Asset Management nel 2005. È Lead Manager di ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE, Co-Gestore di ERSTE BOND EM CORPORATE, ERSTE BOND EM CORPORATE IG ed è responsabile di diversi mandati istituzionali nell'asset class EM Corporate Bond. Nel corso della sua attività professionale è stato responsabile di un'ampia gamma di fixed income funds che comprendevano US bonds (rates, money market, corporates), mortgage-backed securities ed Euro government bonds. 

Co-Manager Agne Loibl

...è Senior Fund Manager del Team Emerging Markets Credit ed è entrata a far parte di Erste Asset Management nel 2010. È Lead Manager di ERSTE BOND EM CORPORATE IG, Co-Gestore di ERSTE BOND EM CORPORATE e ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE. Agne Loibl vanta una consolidata esperienza nel settore del credito. Ha iniziato la sua attività professionale nel campo della ricerca presso l’ESMT Customized Solutions di Berlino e nel 2007 è entrata nel Risk Management Securitisations di Erste Bank.

Nuove emissioni

Panoramica delle strategie aziendali di Erste AM

Fonte: Erste Asset Management; Dati al 30.12.2025

Valutazioni

Per un'analisi più approfondita, è possibile consultare il nostro fondo all'indirizzo:

Morning Star Rating:                4 Stars
Morning Star Sust. Globes:     3 Globes
Scope Rating:                           A – 69/100

Note di rischio per i fondi citati

ERSTE BOND EM CORPORATE investe in obbligazioni societarie di paesi emergenti. Il fondo investe in tutto il mondo e consente agli investitori di partecipare alle opportunità di crescita dei mercati emergenti. I rischi valutari rispetto all'euro sono per lo più coperti.

Il fondo adotta una politica d'investimento attiva. La selezione delle attività avviene su base discrezionale. Il fondo è orientato verso un benchmark (per motivi di licenza, la denominazione specifica dell'indice utilizzato è riportata nel prospetto (12.) o nel KID «Obiettivo"). La composizione e la performance del fondo possono discostarsi significativamente interamente, in senso positivo o negativo, rispetto a  quella del benchmark nel breve o nel lungo periodo. Il potere discrezionale della Società di gestione non è limitato. Si prega di considerare che l'investimento in titoli comporta anche dei rischi oltre alle opportunità descritte.

ERSTE BOND EM CORPORATE IG investe in obbligazioni societarie di Paesi emergenti con rating investment grade. Il fondo investe in tutto il mondo e consente agli investitori di partecipare alle opportunità di crescita dei mercati emergenti. La valuta del fondo è l'USD e i rischi valutari nei confronti dell'USD sono per lo più coperti.

Il fondo adotta una politica d'investimento attiva. La selezione delle attività avviene su base discrezionale. Il fondo è orientato verso un benchmark (per motivi di licenza, la denominazione specifica dell'indice utilizzato è riportata nel prospetto (12.) o nel KID «Obiettivo"). La composizione e la performance del fondo possono discostarsi significativamente o interamente, in senso positivo o negativo, rispetto a quella del benchmark nel breve o nel lungo periodo. Il potere discrezionale della Società di gestione non è limitato. Si prega di considerare che l'investimento in titoli comporta anche dei rischi oltre alle opportunità descritte.

ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE investe in obbligazioni di società dei mercati emergenti. L'universo d'investimento è rappresentato da criteri di sostenibilità. I rischi valutari sono generalmente oggetto di copertura rispetto all'euro. L'investimento in obbligazioni di società che sono pioniere in termini di sostenibilità ambientale, sociale e di governance è in primo piano nella decisione di investimento. Un approccio olistico ESG tiene conto anche degli aspetti etici.

Il fondo adotta una politica d'investimento attiva e non è orientato a un benchmark. La selezione degli investimenti avviene su base discrezionale e il margine di discrezionalità della società di gestione non è limitato. Si prega di considerare noti che l'investimento in titoli comporta anche dei rischi oltre alle opportunità descritte.

Per ulteriori informazioni sull’approccio sostenibile di ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE e sulle informazioni da fornire ai sensi del Disclosure Regulation (Regolamento (UE) 2019/2088) e del Taxonomy Regulation (Regolamento (UE) 2020/852), si rimanda al Prospetto in vigore, sezione 12 e all'allegato "Principi di sostenibilità". Nel decidere di investire in ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE, si devono prendere in considerazione le caratteristiche o gli obiettivi di ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE descritti nella Documentazione del Fondo.

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