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EM Corporate Bond Newsletter

Dicembre 2025

Report mensile della gestione del fondo

Tradizionalmente, l'anno solare si conclude con un periodo di riflessione. E quando penso a tutti gli eventi dell'anno che sta volgendo al termine, mi viene in mente una citazione dell'ex presidente degli Stati Uniti F.D. Roosevelt dell'aprile 1938: "La democrazia è scomparsa in molte altre grandi nazioni. Non perché i popoli di quelle nazioni non amassero la democrazia, ma perché erano stanchi della disoccupazione e dell'insicurezza, di vedere i propri figli affamati mentre loro rimanevano impotenti di fronte alla confusione e alla debolezza del governo, causate dalla mancanza di leadership. Alla fine, in preda alla disperazione, hanno scelto di sacrificare la libertà nella speranza di ottenere qualcosa da mangiare".

Sebbene i problemi odierni possano essere in qualche modo diversi da quelli che seguirono la Grande Depressione, credo che ci siano chiare somiglianze con la situazione attuale. 

Ma ora passiamo al mercato: le obbligazioni societarie dei mercati emergenti hanno chiuso il mese di novembre con una performance appena positiva. I rendimenti statunitensi hanno fornito un leggero sostegno, con un moderato aumento dei premi di rischio.

Nota: I rendimenti passati non sono indicativi dei rendimenti futuri. Le società citate in questo articolo sono state selezionate a titolo esemplificativo e non costituiscono una raccomandazione di investimento.

Panoramica macro

I titoli preferiti dal mercato e le cosiddette operazioni momentum sono stati nuovamente molto richiesti. L'oro e l'argento hanno registrato un nuovo trend al rialzo, mentre il prezzo del petrolio ha continuato a indebolirsi. 

A causa dello shutdown, negli Stati Uniti sono stati pubblicati solo pochi indicatori macroeconomici ufficiali. Tuttavia, alcuni indicatori provenienti da fornitori non pubblici (dati sul mercato del lavoro ADP) sono stati piuttosto deboli. Nel mese di dicembre, il mercato ha scontato con un alto grado di probabilità un taglio dei tassi di interesse statunitensi di 25 basis points. Tuttavia, la performance più debole delle obbligazioni con scadenze più lunghe ha recentemente indicato che gli operatori di mercato stanno esercitando una certa cautela per quanto riguarda l'andamento futuro dei tassi di interesse e la persona e la linea politica del futuro nuovo presidente della Fed.

Il taglio è arrivato come previsto dal mercato, ma Powell ha sottolineato la particolare sfida della situazione attuale: "Un numero molto elevato di operatori concorda sul fatto che i rischi per la disoccupazione e l'inflazione sono sbilanciati al rialzo. Quindi, cosa si fa?", ha detto Powell. "Si ha a disposizione un solo strumento, non si possono fare due cose contemporaneamente. È una situazione molto difficile".

Panoramica dei mercati emergenti

In Cina, il mercato immobiliare rimane turbolento. Vanke, il più grande sviluppatore privato sostenuto da società affiliate allo Stato, ha avvertito gli investitori che i debiti in scadenza a breve termine dovranno essere rifinanziati, poiché non sono disponibili fondi per il rimborso. 

Sembra che il principale azionista di Vanke, Shenzhen Metro (con una partecipazione di poco inferiore al 30%), non intenda più fornire il proprio sostegno. La società ha già impegnato gran parte dei propri immobili disponibili per il rifinanziamento. 

Ciò è in linea con l'attuale quadro ambivalente di un mercato immobiliare cinese in crisi, poiché altri indicatori immobiliari, come i prezzi e le transazioni immobiliari, in particolare per le seconde case, hanno continuato a diminuire. Tuttavia, vi sono segni di una leggera ripresa dei volumi di transazioni e dei prezzi di vendita nelle cosiddette città di primo livello, dove i prezzi sono nuovamente aumentati nel 2025.  

Come menzionato nelle precedenti newsletter, gran parte della popolazione ha investito i propri risparmi in immobili o progetti immobiliari incompiuti, che da anni influenzano negativamente il comportamento dei consumatori a causa dell'andamento del mercato. 

In Messico, gli investimenti diretti esteri (IDE) hanno ripreso slancio negli ultimi mesi, nonostante la retorica di Trump. Questo sviluppo è stato favorito da un elevato tasso di reinvestimento nel Paese, come mostra il grafico. (La fiducia nel Paese è ancora presente)

Grafico: I reinvestimenti da parte di investitori stranieri rappresentano la maggior parte degli IDE (investimenti diretti esteri) messicani.
Fonte: Ministero dell'Economia messicano; dati aggiornati al 12 dicembre 2025.

Il Brasile si sta avvicinando sempre più a un accordo commerciale con gli Stati Uniti, che aumenterebbe ulteriormente la popolarità del presidente Lula. Il Paese è tornato ad essere considerato uno dei preferiti per gli investimenti in valuta locale. Molti operatori di mercato prevedono ora diversi tagli dei tassi di interesse nel 2026, poiché l'inflazione (4,5%) è già tornata entro il range fissato dalla banca centrale come obiettivo e l'economia sta registrando risultati inferiori alla media. 

Le società siderurgiche come CSN e USIMINAS prevedono un inasprimento delle norme sulle importazioni per evitare che il mercato interno sia ulteriormente gravato dalle importazioni dalla Cina e, più recentemente, dalla Corea del Sud (di origine cinese?). Attualmente preferiamo le obbligazioni USIMINAS (rating BB, rendimento del 6,6%), anche se recentemente hanno registrato dati più deboli. Tuttavia, la solida struttura proprietaria e i bassi livelli di indebitamento sono convincenti. 

In Ucraina si intravedono i primi segnali di un cessate il fuoco. Tuttavia, il tempo gioca a favore di Putin, poiché l'Occidente è diviso sulla portata delle concessioni.  

Il Qatar prevede di investire quasi 30 miliardi di dollari in progetti immobiliari in Egitto, aumentando ulteriormente la quota dei paesi petroliferi nello sviluppo immobiliare egiziano. 

In Senegal, tuttavia, sembra profilarsi una ristrutturazione del debito, con i prezzi delle obbligazioni nuovamente in calo alla fine di novembre.  

Panoramica delle società EM

Le compagnie aeree dell'America Latina (LatAm Airlines, Grupo Aeromexico, Avianca) hanno tutte registrato buoni risultati. Anche le prospettive per i prossimi sei-nove mesi sono molto buone, grazie al basso prezzo del petrolio e all'aumento della domanda. Le obbligazioni sono scambiate con rendimenti compresi tra il 6% e il 10%, pertanto abbiamo creato una posizione sovrappesata in questi titoli. 

TIGO, la società di telecomunicazioni con filiali in Colombia, Paraguay, Guatemala e Uruguay, ha registrato risultati stabili. Apprezziamo la sua controllata COMCEL in Guatemala e abbiamo quindi una posizione sovrappesata nel fondo. 

Ora che l'Argentina ha riottenuto l'accesso al mercato internazionale dei capitali, le società petrolifere e le province argentine stanno approfittando di questa opportunità e stanno attualmente emettendo più obbligazioni in USD.  Se il modello di business e la struttura delle obbligazioni ci convinceranno, valuteremo la possibilità di partecipare a una o più sottoscrizioni. 

Performance e prospettive

Il sentiment sui mercati azionari è attualmente il motore trainante e, di conseguenza, il mercato delle obbligazioni societarie dei mercati emergenti è attualmente poco movimentato. La maggior parte degli operatori di mercato rimane ottimista per il 2026, prevedendo premi di rischio stabili e un contesto favorevole al carry.  

Nota: Si prega di notare che investire in titoli comporta rischi e opportunità.

Opportunità:

  • I prezzi bassi del petrolio e la domanda stabile danno slancio alle compagnie aeree in America Latina

  • I prezzi elevati dei metalli industriali sostengono le obbligazioni societarie del settore

I rischi:

  • Il potenziale aumento dei tassi di interesse in Giappone poco prima di Natale potrebbe portare a una maggiore volatilità a causa della bassa liquidità del mercato

  • Il mercato immobiliare cinese rimane in crisi, continuando a pesare sul sentiment dei consumatori

Panoramica delle prestazioni

ERSTE BOND EM CORPORATE

Nota: Grafico della performance dal lancio del fondo. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli  futuri. La performance presuppone il reinvestimento integrale dei dividendi e non tiene conto della commissione di gestione, della commissioni di sottoscrizione eventualmente applicata al momento dell'acquisto delle quote dei fondi e di qualsiasi costo individuale correlato all’investimento (ad esempio, i costi di transazione e di custodia della banca depositaria).

Classi di azioni istituzionali

AT0000A1W4B7 = Azione di distribuzione (A)
AT0000A1W4C5 = Azione ad accumulazione (VT)

Classi di azioni retail

AT0000A05HQ5 = Azione di distribuzione (A)
AT0000A05HS1 = Azione ad accumulazione (VT)

ERSTE BOND EM CORPORATE IG

Nota: Grafico della performance dal lancio del fondo. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli  futuri. La performance presuppone il reinvestimento integrale dei dividendi e non tiene conto della commissione di gestione, della commissioni di sottoscrizione eventualmente applicata al momento dell'acquisto delle quote dei fondi e di qualsiasi costo individuale correlato all’investimento (ad esempio, i costi di transazione e di custodia della banca depositaria).

Classi di azioni istituzionali

AT0000A1Y9D0 = Azione di distribuzione (A)
AT0000A1Y9H1 = Azione ad accumulazione (VT)

Classi di azioni retail

AT0000A0WJX7= Azione di distribuzione (A)
AT0000A0WJZ2 = Azione ad accumulazione (VT)

ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE

Nota: Grafico della performance dal lancio del fondo. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli  futuri. La performance presuppone il reinvestimento integrale dei dividendi e non tiene conto della commissione di gestione, della commissioni di sottoscrizione eventualmente applicata al momento dell'acquisto delle quote dei fondi e di qualsiasi costo individuale correlato all’investimento (ad esempio, i costi di transazione e di custodia della banca depositaria).

Classi di azioni istituzionali

AT0000A1PY56 = Azione di distribuzione (A)
AT0000A2MKX2 = Azione ad accumulazione (VT)

Classi di azioni retail

AT0000A13EF9 = Azione di distribuzione (A)
AT0000A13EH5 = Azione ad accumulazione (VT)

Panoramica del contributo alla performance in %

Contributo alla performance a livello di Paese

(rispetto al benchmark)

Contributo alla performance a livello di azioni

(rispetto al benchmark)

Fonte: Erste AM, Periodo di calcolo: Novembre 2025. Rendimento al lordo degli oneri fiscali applicati in Italia ERSTE BOND EM CORPORATE, Benchmark: J.P. Morgan CEMBI Broad Diversified Composite Index hedged in EUR; Rendimenti al lordo delle commissioni di gestione. Le società elencate sono state selezionate a titolo di esempio e non costituiscono una raccomandazione di investimento. ll suddetto posizionamento del portafoglio può essere modificato in qualsiasi momento nell'ambito della gestione attiva. 

Gestione dei fondi

Lead-Manager Péter Varga

...è Senior Professional Fund Manager del Team Emerging Markets Credit ed è entrato in Erste Asset Management nel 2005.  È Lead Manager di ERSTE BOND EM CORPORATE, Co-Gestore di ERSTE BOND EM CORPORATE IG, ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE ed è responsabile di numerosi mandati istituzionali nell'asset class delle EM Corporate Bonds. Péter vanta un'esperienza di oltre 20 anni nel settore degli investimenti. Prima di entrare in Erste Asset Management, si è occupato della gestione di fondi obbligazionari convertibili e corporate e di due fondi total return presso Union Investment a Francoforte. 

Co-Manager Thomas Oposich

...è Senior Fund Manager del Team Emerging Markets Credit ed è entrato in Erste Asset Management nel 2005. È Lead Manager di ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE, Co-Gestore di ERSTE BOND EM CORPORATE, ERSTE BOND EM CORPORATE IG ed è responsabile di diversi mandati istituzionali nell'asset class EM Corporate Bond. Nel corso della sua attività professionale è stato responsabile di un'ampia gamma di fixed income funds che comprendevano US bonds (rates, money market, corporates), mortgage-backed securities ed Euro government bonds. 

Co-Manager Agne Loibl

...è Senior Fund Manager del Team Emerging Markets Credit ed è entrata a far parte di Erste Asset Management nel 2010. È Lead Manager di ERSTE BOND EM CORPORATE IG, Co-Gestore di ERSTE BOND EM CORPORATE e ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE. Agne Loibl vanta una consolidata esperienza nel settore del credito. Ha iniziato la sua attività professionale nel campo della ricerca presso l’ESMT Customized Solutions di Berlino e nel 2007 è entrata nel Risk Management Securitisations di Erste Bank.

Nuovi numeri

Panoramica delle strategie aziendali di Erste AM

Fonte: Erste Asset Management; Dati al 31.10.2025

Valutazioni

Per un'analisi più approfondita, è possibile consultare il nostro fondo all'indirizzo:

Morning Star Rating:                4 Stars
Morning Star Sust. Globes:     3 Globes
Scope Rating:                           A – 69/100

Note di rischio per i fondi citati

ERSTE BOND EM CORPORATE investe in obbligazioni societarie di paesi emergenti. Il fondo investe in tutto il mondo e consente agli investitori di partecipare alle opportunità di crescita dei mercati emergenti. I rischi valutari rispetto all'euro sono per lo più coperti.

Il fondo adotta una politica d'investimento attiva. La selezione delle attività avviene su base discrezionale. Il fondo è orientato verso un benchmark (per motivi di licenza, la denominazione specifica dell'indice utilizzato è riportata nel prospetto (12.) o nel KID «Obiettivo"). La composizione e la performance del fondo possono discostarsi significativamente interamente, in senso positivo o negativo, rispetto a  quella del benchmark nel breve o nel lungo periodo. Il potere discrezionale della Società di gestione non è limitato. Si prega di considerare che l'investimento in titoli comporta anche dei rischi oltre alle opportunità descritte.

ERSTE BOND EM CORPORATE IG investe in obbligazioni societarie di Paesi emergenti con rating investment grade. Il fondo investe in tutto il mondo e consente agli investitori di partecipare alle opportunità di crescita dei mercati emergenti. La valuta del fondo è l'USD e i rischi valutari nei confronti dell'USD sono per lo più coperti.

Il fondo adotta una politica d'investimento attiva. La selezione delle attività avviene su base discrezionale. Il fondo è orientato verso un benchmark (per motivi di licenza, la denominazione specifica dell'indice utilizzato è riportata nel prospetto (12.) o nel KID «Obiettivo"). La composizione e la performance del fondo possono discostarsi significativamente o interamente, in senso positivo o negativo, rispetto a quella del benchmark nel breve o nel lungo periodo. Il potere discrezionale della Società di gestione non è limitato. Si prega di considerare che l'investimento in titoli comporta anche dei rischi oltre alle opportunità descritte.

ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE investe in obbligazioni di società dei mercati emergenti. L'universo d'investimento è rappresentato da criteri di sostenibilità. I rischi valutari sono generalmente oggetto di copertura rispetto all'euro. L'investimento in obbligazioni di società che sono pioniere in termini di sostenibilità ambientale, sociale e di governance è in primo piano nella decisione di investimento. Un approccio olistico ESG tiene conto anche degli aspetti etici.

Il fondo adotta una politica d'investimento attiva e non è orientato a un benchmark. La selezione degli investimenti avviene su base discrezionale e il margine di discrezionalità della società di gestione non è limitato. Si prega di considerare noti che l'investimento in titoli comporta anche dei rischi oltre alle opportunità descritte.

Per ulteriori informazioni sull’approccio sostenibile di ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE e sulle informazioni da fornire ai sensi del Disclosure Regulation (Regolamento (UE) 2019/2088) e del Taxonomy Regulation (Regolamento (UE) 2020/852), si rimanda al Prospetto in vigore, sezione 12 e all'allegato "Principi di sostenibilità". Nel decidere di investire in ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE, si devono prendere in considerazione le caratteristiche o gli obiettivi di ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE descritti nella Documentazione del Fondo.

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