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EM Corporate Bond Newsletter

Giugno 2025

Report mensile della gestione del fondo

"Il coraggio è all'inizio dell'azione, la fortuna alla fine (Democrito)". In linea con questo detto, molti investitori hanno scommesso su una continua ripresa dei mercati e sono stati premiati. 

Le obbligazioni societarie dei mercati emergenti hanno ottenuto una performance assoluta leggermente positiva a maggio. I Risk Premia hanno chiuso in rialzo di circa 30 basis points, sostenuti dal rinvio dei dazi. I rendimenti statunitensi sono aumentati di circa 30 basis points lungo la curva dei rendimenti. La parte lunga (titoli di Stato a 20-30 anni) è rimasta un po' più volatile, influenzata anche dal vero e proprio panico dei titoli giapponesi a lunga scadenza. Questo segmento del mercato rimane piuttosto volatile a causa dell'aumento del debito pubblico mondiale e le contrattazioni sono talvolta irregolari, poiché gli investitori di riferimento, come le compagnie di assicurazione, hanno sempre più difficoltà a far fronte alle pressioni al rialzo sui rendimenti.  

 

Panoramica macro

I prezzi delle materie prime sono rimasti ben sostenuti e sono aumentati nuovamente a maggio. Anche il prezzo del petrolio ha tenuto bene, nonostante l'aumento della produzione a 411.000 barili di petrolio equivalente da parte dei membri dell'OPEC+. L'Arabia Saudita non è stata disposta ad esercitare pressioni sul mercato per disciplinare paesi come il Kazakistan o per impedire alla Guyana o all'Argentina di espandere le proprie capacità produttive. La scorsa settimana, l'attacco di Israele contro obiettivi in Iran ha causato un forte aumento dei prezzi del petrolio greggio, riportandoli sopra i 70 dollari al barile.

Il mercato del lavoro statunitense rimane stabile, ma i nuovi posti di lavoro creati sono sempre meno. La situazione potrebbe cambiare e sorprendere il mercato, poiché molte aziende dovranno presto occupare posti di lavoro a causa della politica migratoria statunitense. Gli indici dei responsabili degli acquisti, anche nel settore dei servizi, sono stati inferiori a quelli di aprile - le aziende, invece, hanno riportato prezzi di vendita più alti per i loro beni e servizi. L'inflazione rimane ad un livello elevato. 

Panoramica dei mercati emergenti

La Cina ha abbassato nuovamente i tassi di interesse e ha offerto sostegno al settore immobiliare sotto forma di prestiti più convenienti da parte di uno speciale fondo sovrano. L'economia rimane fragile, poiché si prevede che l'aumento delle esportazioni, sostenuto da effetti di trascinamento legati alle dogane, rallenti nel prossimo futuro. Secondo le analisi del settore, un'indicazione del declino è il fatto che le aziende industriali pagano le loro fatture solo dopo una media di 80 giorni, un ritardo di pagamento superiore a quello dei tempi di Covid. È noto che grandi aziende come BYD esercitano pressioni sui fornitori affinché emettano le fatture più tardi....

In Brasile, il Presidente Lula continua a cercare di allentare il bilancio sostenendo maggiormente l'edilizia residenziale. Il real brasiliano ha reagito negativamente, il che viene visto come un chiaro segnale da parte del mercato che questo allentamento del bilancio non sarebbe stato apprezzato. Le notizie di casi di corruzione all'interno dell'amministrazione hanno inoltre fatto scendere nuovamente il suo indice di gradimento tra la popolazione.

La banca centrale messicana ha ridotto il tasso di interesse di riferimento di 50 basis points in risposta al rafforzamento del peso e all'indebolimento dell'economia. La criminalità rimane elevata e di recente un politico è stato ucciso a colpi di pistola a Città del Messico. Unilever e Walmart hanno comunque annunciato alti livelli di investimento in Messico, che rimane un luogo attraente per le grandi aziende. 

In Turchia, il Presidente Erdogan vuole rilanciare il programma di garanzia per le PMI e sta anche lavorando a una nuova costituzione. Si dice che il ministro delle Finanze Simsek presto "dovrà andarsene". Tutte queste circostanze rendono il mercato obbligazionario in valuta locale meno attraente e quindi, come primo passo, abbiamo ridotto la nostra ponderazione a un leggero sottopeso nel fondo. 

S&P ha alzato il rating del Guatemala a BB+, sulla base di buoni indicatori macro come il debito e la crescita. Da tempo prediligiamo i titoli di Stato del Paese come un'aggiunta selettiva fuori benchmark e siamo posizionati di conseguenza, così come con quelli della Costa d'Avorio. 

La situazione in Colombia è meno favorevole. L'FMI ha sospeso la linea di credito flessibile della Colombia perché il governo non ha adottato alcuna misura per controllare il deficit di bilancio, probabilmente anche perché sono previste nuove elezioni già nel 2026. Anche in questo caso, un politico dell'opposizione è stato ferito a morte all'inizio di giugno, il che significa che i titoli di Stato non sono un investimento adatto per noi. Tuttavia, ci sono state buone opportunità a livello societario e quindi abbiamo sottoscritto le emissioni di Sura Asset Management (titoli finanziari) e del Grupo Nutresa (titoli alimentari).  Nutresa è di proprietà del banchiere e miliardario colombiano Jaime Gilinski   Bacal e ha "debuttato" sul mercato delle emissioni. Abbiamo sottoscritto qui l'obbligazione a 5 anni, che ha già registrato un buon incremento di prezzo. 

Panoramica delle società EM

Aeromex ha riportato dati più deboli, la guerra dei dazi sta deprimendo la domanda. 

L'impianto peruviano di Buenaventura ha beneficiato di un aumento dei prezzi di vendita e di una maggiore produzione di argento, oro e rame nel corso dell'anno. 

Fitch ha confermato il rating di Minsur (il nostro sovrappeso a lungo termine) a BBB-, sostenuto dall'aumento dei prezzi di vendita di stagno e rame. 

Embraer continua a registrare una performance molto robusta: nuovi ordini, bilancio solido, finora non è stata toccata dai dazi e, se lo sarà, lo sarà in modo positivo, nel caso in cui gli ordini per Boing dovessero essere cancellati (si veda la cancellazione da parte della Cina). Tutto ciò sostiene il nostro sovrappeso nel fondo. 

Klabin (Brasile) ha registrato vendite leggermente inferiori e un debito più basso. 

Celara (Celulosa Arauco, Cile) ha riportato dati più deboli, maggiori investimenti e un calo delle vendite e degli utili. Abbiamo una visione negativa dell'andamento, ma per il momento rimaniamo investiti per motivi  tattici - avevamo sottoscritto un'emissione qui ad aprile.  

Falabella (Cile) ha presentato ancora una volta buoni dati e la società dovrebbe presto tornare allo status di investment grade. Siamo leggermente positivi, anche se le obbligazioni hanno già un prezzo elevato. 

Bimbo Bakeries (Messico) ha riportato dati stabili per il Messico e l'America Latina, mentre quelli per il Nord America si sono indeboliti.

La nostra telefonata con Alpek (Messico) è andata bene: l'azienda si sta concentrando sulla riduzione dei costi per compensare il momento di debolezza industriale senza precedenti, dato che le eccessive capacità produttive cinesi stanno mettendo sotto pressione i prezzi dell'acciaio.  

Rimaniamo inoltre sovrappesati su Helios Tower e IHS (entrambi operatori di telefonia mobile) in Africa. Helios ha riportato buoni dati e le condizioni stanno migliorando per IHS, che opera principalmente in Nigeria, dato che il Paese ha ricevuto un upgrade del rating a B3 da parte di Moody's a maggio. 

Suzano (Brasile) ha riportato dati leggermente più deboli, ma l'annunciata joint venture con Kimberly-Clark dovrebbe essere considerata positivamente. S&P è d'accordo e ha migliorato l'outlook a positivo. Rimaniamo sovrappesati.

Raizen (Brasile) ha riportato cifre deboli. La debolezza dei mercati dell'etanolo e dello zucchero è un peso. L'indebitamento è aumentato in modo significativo (da circa 1,3 a 3,2 volte l'EBITDA in un anno) - rimaniamo sottopesati nonostante la notizia della prevista vendita di asset, che ha avuto un impatto positivo sulle obbligazioni della società nel breve termine.    

Braskem è stata messa sotto pressione dai produttori di PP (polipropilene) di Cina e Stati Uniti, in quanto l'azienda non raggiunge attualmente il 70% della sua capacità produttiva locale in Brasile. Le obbligazioni sono state le grandi perdenti del mercato latinoamericano e sono state declassate due volte (da Fitch e S&P). Eravamo già sottopesati in precedenza, quindi il sell-off delle obbligazioni è stato notevolmente attenuato. 

Arcos Dorados (franchising di McDonald's in America Latina) ha sorpreso con dati più deboli; l'eccessiva concorrenza ha messo sotto pressione il margine in Brasile. Non abbiamo investito qui. 

Votorantim Cimentos (Brasile) ha riportato dati leggermente più deboli, ma ci piace la gestione finanziaria disciplinata della società e rimaniamo sovrappesati.

Samarco (Brasile) ha presentato buoni dati. Nei nostri fondi e mandati abbiamo creato  un sovrappeso nelle cosiddette obbligazioni PIK ("un pagamento in natura = paga una nuova obbligazione nominale come cedola"), dove ciò è in linea con le linee guida. L'idea è che la società sarà presto in grado di emettere obbligazioni "regolari" ma più costose grazie al miglioramento dei suoi fondamentali.  Attualmente stiamo quindi beneficiando di un ingresso più favorevole.   

Marfrig (Brasile) ha rilevato Brasilfood, con un impatto positivo sulle obbligazioni - manteniamo un leggero sovrappeso. 

I dati sul traffico aereo di Latam Airlines (Cile) sono rimasti positivi ad aprile e anche in questo caso rimaniamo sovrappesati.

Il gruppo MLP, società polacca di logistica, ha presentato dati solidi e il suo debito è sceso. Siamo rimasti sovrappesati, ma abbiamo preso profitto in seguito alla forte performance delle obbligazioni. 

Nota: Le società qui elencate sono state selezionate a titolo esemplificativo e non costituiscono una raccomandazione di investimento.

Prospettive e prestazioni

Il mercato rimane tecnicamente forte. Per alcuni segmenti obbligazionari in Asia, i Risk Premia sono addirittura inferiori a quelli delle loro controparti statunitensi, anche se un recente sondaggio di JPMorgan ha mostrato che la maggior parte degli investitori ritiene più appropriato un prezzo equo superiore al mercato statunitense. 

Nonostante la nostra ponderazione prudente, siamo riusciti a sovraperformare leggermente il mercato a livello di fondo e di mandato. L'attenzione alle nostre top pick e l'aggiunta selettiva e tattica di titoli di Stato EM hanno avuto un effetto. 

Nota: Si prega di tenere presente che un investimento in titoli comporta non solo opportunità, ma anche rischi.

Opportunità:

  • Rendimenti ancora storicamente elevati

  • Il rinvio dei dazi doganali offre acque più calme per i redditi da interessi correnti nei mesi estivi
     

I rischi:

  • La politica degli Stati Uniti rimane imprevedibile e capricciosa

  • Il mercato potrebbe essere troppo pessimista sul mercato del lavoro statunitense, dati migliori potrebbero spingere al rialzo i rendimenti a breve termine

Panoramica delle prestazioni

ERSTE BOND EM CORPORATE

Nota: Grafico della performance dal lancio del fondo. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli  futuri. La performance presuppone il reinvestimento integrale dei dividendi e non tiene conto della commissione di gestione, della commissioni di sottoscrizione eventualmente applicata al momento dell'acquisto delle quote dei fondi e di qualsiasi costo individuale correlato all’investimento (ad esempio, i costi di transazione e di custodia della banca depositaria).

Classi di azioni istituzionali

AT0000A1W4B7 = Azione di distribuzione (A)
AT0000A1W4C5 = Azione ad accumulazione (VT)

Classi di azioni retail

AT0000A05HQ5 = Azione di distribuzione (A)
AT0000A05HS1 = Azione ad accumulazione (VT)

ERSTE BOND EM CORPORATE IG

Nota: Grafico della performance dal lancio del fondo. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli  futuri. La performance presuppone il reinvestimento integrale dei dividendi e non tiene conto della commissione di gestione, della commissioni di sottoscrizione eventualmente applicata al momento dell'acquisto delle quote dei fondi e di qualsiasi costo individuale correlato all’investimento (ad esempio, i costi di transazione e di custodia della banca depositaria).

Classi di azioni istituzionali

AT0000A1Y9D0 = Azione di distribuzione (A)
AT0000A1Y9H1 = Azione ad accumulazione (VT)

Classi di azioni retail

AT0000A0WJX7= Azione di distribuzione (A)
AT0000A0WJZ2 = Azione ad accumulazione (VT)

ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE

Nota: Grafico della performance dal lancio del fondo. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli  futuri. La performance presuppone il reinvestimento integrale dei dividendi e non tiene conto della commissione di gestione, della commissioni di sottoscrizione eventualmente applicata al momento dell'acquisto delle quote dei fondi e di qualsiasi costo individuale correlato all’investimento (ad esempio, i costi di transazione e di custodia della banca depositaria).

Classi di azioni istituzionali

AT0000A1PY56 = Azione di distribuzione (A)
AT0000A2MKX2 = Azione ad accumulazione (VT)

Classi di azioni retail

AT0000A13EF9 = Azione di distribuzione (A)
AT0000A13EH5 = Azione ad accumulazione (VT)

Panoramica del contributo alla performance in %

Contributo alla performance a livello di Paese

(rispetto al benchmark)

Contributo alla performance a livello di azioni

(rispetto al benchmark)

Fonte: Erste AM, Periodo di calcolo: Maggio 2025. Rendimento al lordo degli oneri fiscali applicati in Italia ERSTE BOND EM CORPORATE, Benchmark: J.P. Morgan CEMBI Broad Diversified Composite Index hedged in EUR; Rendimenti al lordo delle commissioni di gestione. Le società elencate sono state selezionate a titolo di esempio e non costituiscono una raccomandazione di investimento. ll suddetto posizionamento del portafoglio può essere modificato in qualsiasi momento nell'ambito della gestione attiva. 

Gestione dei fondi

Lead-Manager Péter Varga

...è Senior Professional Fund Manager del Team Emerging Markets Credit ed è entrato in Erste Asset Management nel 2005.  È Lead Manager di ERSTE BOND EM CORPORATE, Co-Gestore di ERSTE BOND EM CORPORATE IG, ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE ed è responsabile di numerosi mandati istituzionali nell'asset class delle EM Corporate Bonds. Péter vanta un'esperienza di oltre 20 anni nel settore degli investimenti. Prima di entrare in Erste Asset Management, si è occupato della gestione di fondi obbligazionari convertibili e corporate e di due fondi total return presso Union Investment a Francoforte. 

Co-Manager Thomas Oposich

...è Senior Fund Manager del Team Emerging Markets Credit ed è entrato in Erste Asset Management nel 2005. È Lead Manager di ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE, Co-Gestore di ERSTE BOND EM CORPORATE, ERSTE BOND EM CORPORATE IG ed è responsabile di diversi mandati istituzionali nell'asset class EM Corporate Bond. Nel corso della sua attività professionale è stato responsabile di un'ampia gamma di fixed income funds che comprendevano US bonds (rates, money market, corporates), mortgage-backed securities ed Euro government bonds. 

Co-Manager Agne Loibl

...è Senior Fund Manager del Team Emerging Markets Credit ed è entrata a far parte di Erste Asset Management nel 2010. È Lead Manager di ERSTE BOND EM CORPORATE IG, Co-Gestore di ERSTE BOND EM CORPORATE e ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE. Agne Loibl vanta una consolidata esperienza nel settore del credito. Ha iniziato la sua attività professionale nel campo della ricerca presso l’ESMT Customized Solutions di Berlino e nel 2007 è entrata nel Risk Management Securitisations di Erste Bank.

Nuovi numeri

Panoramica delle strategie aziendali di Erste AM

Fonte: Erste Asset Management; Dati al 30.4.2025

Valutazioni

Per un'analisi più approfondita, è possibile consultare il nostro fondo all'indirizzo:

Morning Star Rating:                4 Stars
Morning Star Sust. Globes:     3 Globes
Scope Rating:                           A – 69/100

Note di rischio per i fondi citati

ERSTE BOND EM CORPORATE investe in obbligazioni societarie di paesi emergenti. Il fondo investe in tutto il mondo e consente agli investitori di partecipare alle opportunità di crescita dei mercati emergenti. I rischi valutari rispetto all'euro sono per lo più coperti.

Il fondo adotta una politica d'investimento attiva. La selezione delle attività avviene su base discrezionale. Il fondo è orientato verso un benchmark (per motivi di licenza, la denominazione specifica dell'indice utilizzato è riportata nel prospetto (12.) o nel KID «Obiettivo"). La composizione e la performance del fondo possono discostarsi significativamente interamente, in senso positivo o negativo, rispetto a  quella del benchmark nel breve o nel lungo periodo. Il potere discrezionale della Società di gestione non è limitato. Si prega di considerare che l'investimento in titoli comporta anche dei rischi oltre alle opportunità descritte.

ERSTE BOND EM CORPORATE IG investe in obbligazioni societarie di Paesi emergenti con rating investment grade. Il fondo investe in tutto il mondo e consente agli investitori di partecipare alle opportunità di crescita dei mercati emergenti. La valuta del fondo è l'USD e i rischi valutari nei confronti dell'USD sono per lo più coperti.

Il fondo adotta una politica d'investimento attiva. La selezione delle attività avviene su base discrezionale. Il fondo è orientato verso un benchmark (per motivi di licenza, la denominazione specifica dell'indice utilizzato è riportata nel prospetto (12.) o nel KID «Obiettivo"). La composizione e la performance del fondo possono discostarsi significativamente o interamente, in senso positivo o negativo, rispetto a quella del benchmark nel breve o nel lungo periodo. Il potere discrezionale della Società di gestione non è limitato. Si prega di considerare che l'investimento in titoli comporta anche dei rischi oltre alle opportunità descritte.

ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE investe in obbligazioni di società dei mercati emergenti. L'universo d'investimento è rappresentato da criteri di sostenibilità. I rischi valutari sono generalmente oggetto di copertura rispetto all'euro. L'investimento in obbligazioni di società che sono pioniere in termini di sostenibilità ambientale, sociale e di governance è in primo piano nella decisione di investimento. Un approccio olistico ESG tiene conto anche degli aspetti etici.

Il fondo adotta una politica d'investimento attiva e non è orientato a un benchmark. La selezione degli investimenti avviene su base discrezionale e il margine di discrezionalità della società di gestione non è limitato. Si prega di considerare noti che l'investimento in titoli comporta anche dei rischi oltre alle opportunità descritte.

Per ulteriori informazioni sull’approccio sostenibile di ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE e sulle informazioni da fornire ai sensi del Disclosure Regulation (Regolamento (UE) 2019/2088) e del Taxonomy Regulation (Regolamento (UE) 2020/852), si rimanda al Prospetto in vigore, sezione 12 e all'allegato "Principi di sostenibilità". Nel decidere di investire in ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE, si devono prendere in considerazione le caratteristiche o gli obiettivi di ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE descritti nella Documentazione del Fondo.

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Questo documento è una comunicazione di marketing ed è stato redatto, salvo diversa indicazione, dalla Erste Asset Management GmbH (di seguito anche definita la “Società”) a scopo meramente informativo. Il suo contenuto non costituisce, e non deve essere interpretato come, una consulenza in materia di investimenti, ovvero un’offerta o invito alla sottoscrizione di strumenti finanziari. È necessario considerare che investimenti nei fondi descritti nel presente documento comportano dei rischi. Per informazioni dettagliate sui rischi e sulle caratteristiche dei fondi descritti nel presente documento si rinvia al Prospetto, al regolamento di gestione e  al documento contenente le informazioni chiave (KID), di cui si raccomanda una attenta lettura prima di prendere una decisione d'investimento . Tali documenti sono disponibili, unitamente all’ultima relazione annuale e semestrale dei fondi, sul sito internet web www.erste-am.com.

Una sintesi dei diritti degli investitori è disponibile sul sito web www.erste-am.com/investor-rights e presso la sede della società di gestione. La società di gestione può decidere in qualsiasi momento di porre fine alle disposizioni adottate per la  commercializzazione delle quote dei fondi da essa gestiti in uno Stato membro diverso dal proprio Stato membro d’origine in conformità alla Direttiva 2009/65/CE (Direttiva UCITS), come successivamente modificata e integrata. Se la valuta del fondo è una valuta diversa da quella di origine dell'investitore, le variazioni del relativo tasso di cambio possono avere un impatto positivo o negativo sul valore del suo investimento e sull'importo delle spese sostenute nel fondo - convertite nella sua valuta di origine.

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