News Overview

EM Corporate Bond Newsletter

Marzo 2025

Report mensile della gestione del fondo

Nel mese di febbraio le obbligazioni societarie dei mercati emergenti hanno ottenuto un solido rendimento dell'1,6% (in termini di USD). Le obbligazioni EM investment-grade (+1,7%) hanno registrato una performance migliore rispetto alle obbligazioni EM high-yield (+1,4%) grazie all'effetto duration causato dalla stretta sui titoli di Stato USA. Il mese scorso il rendimento dei Treasury statunitensi a 10 anni è sceso di 32 basis points e ha raggiunto il livello di inizio dicembre al 4,2%. Gli spread della maggior parte delle obbligazioni societarie sono rimasti praticamente invariati, nonostante una leggera volatilità. Nonostante l'offerta netta negativa di emissioni e i buoni dati fondamentali, si nota un leggero allargamento degli spread, indice di incertezza.

 

Panoramica macro

Con l'elezione di Donald Trump a Presidente degli Stati Uniti, l'ottimismo è salito come una mongolfiera. La crescita economica è decollata e la prospettiva di tagli fiscali, deregolamentazione, riduzione dei prezzi dell'energia, deficit di bilancio più contenuto e uno Stato più efficiente ha fatto impennare i prezzi delle azioni e il sentimento di imprese e consumatori. L'aspettativa implicita era che gli Stati Uniti avrebbero mantenuto la loro posizione eccezionale nella crescita economica. È importante ricordare che alla fine del quarto trimestre gli Stati Uniti si trovavano ancora nella fase di boom del ciclo economico. Nel 2024, il prodotto interno lordo corretto per l'inflazione è cresciuto del 2,8% (anno su anno).

Ma un boom economico è come una festa: prima o poi deve finire. L'unica cosa che manca sono i punti deboli che un innesco colpisce. Questi punti deboli sono le elevate valutazioni dei prezzi delle azioni statunitensi e il calo degli indicatori di crescita economica nel primo trimestre. Il fattore scatenante? La crescente incertezza e il conseguente deterioramento del sentiment, attribuibile alle politiche confuse dell'amministrazione statunitense. L'aumento dell'incertezza ha smorzato il sentiment e si riferisce in particolare a:

  • l'approccio confuso alla politica doganale (introduzione di tariffe seguite da rinvii),
  • i licenziamenti su larga scala tra i dipendenti pubblici e
  • i bruschi cambiamenti nella politica estera.

In termini di politica commerciale, inizialmente si sperava che ci sarebbero stati solo aumenti tariffari selettivi per alcuni Paesi, che avrebbero potuto essere negoziati. Nel frattempo, sono aumentati i timori che possano essere attuati aumenti tariffari su larga scala per molti Paesi. Le aspettative si stanno spostando dallo scenario di "conflitto commerciale" a quello di "guerra commerciale". Il commercio e l'industria manifatturiera mondiale potrebbero diminuire. I Paesi orientati all'esportazione e strettamente legati agli Stati Uniti, come Messico e Canada, ne risentirebbero in modo sproporzionato.

Panoramica dei mercati emergenti

I mercati emergenti si sono finora dimostrati sorprendentemente resistenti alle turbolenze legate a Trump 2.0. Come riportato nell'ultima newsletter, il Messico spicca tra i Paesi dell'America Latina per molti aspetti. Le esportazioni rappresentano quasi il 40% del PIL (la media latinoamericana è del 24%), gli scambi commerciali sono estremamente concentrati con gli Stati Uniti (80% delle esportazioni, mentre la media latinoamericana è del 33%) e ha un enorme surplus commerciale con gli Stati Uniti (172 miliardi di dollari, secondo solo alla Cina con 295 miliardi di dollari).

La maggior parte dei Paesi latinoamericani ha un deficit commerciale con gli Stati Uniti che li protegge dalle tariffe, e il surplus degli Stati Uniti con questi Paesi è aumentato nel tempo. L'America Latina (escluso il Messico) non svolge quasi alcun ruolo nel deficit commerciale degli Stati Uniti. Argentina e Brasile non sono a rischio, dato il loro deficit con gli Stati Uniti. Per quanto riguarda gli spread, riteniamo che le nubi più cupe della tempesta siano già state prezzate.

A poco meno di 66 dollari al barile, i prezzi spot del petrolio sono a un livello inferiore rispetto a un anno fa e sono scesi di circa il 4% a febbraio. Il mercato prevede quindi un aumento dell'offerta di energia, dato che i colloqui di pace nel conflitto tra Russia e Ucraina stanno facendo progressi e potrebbero portare a un alleggerimento delle sanzioni contro le esportazioni energetiche russe.

Tuttavia, il calo dei prezzi del petrolio ha un impatto limitato sulle obbligazioni societarie dei mercati emergenti. Nonostante l'elevato peso del settore energetico (15%) nell'indice JPM CEMBI Broad Div. vediamo un impatto misto sulla performance delle società EM in uno scenario di prezzi del petrolio più bassi. Ovviamente i prezzi più bassi potrebbero avere un impatto negativo su questi emittenti. Tuttavia, per altri, i prezzi più bassi del carburante potrebbero contribuire a ridurre i costi di vendita. Molto dipende anche da quanto a lungo i prezzi del petrolio rimarranno bassi. I dati storici mostrano che in generale gli spread delle obbligazioni societarie EM hanno una bassa correlazione con i prezzi del petrolio. Le compagnie petrolifere di proprietà dello Stato registrano in genere performance migliori, mentre i piccoli operatori indipendenti sono più vulnerabili al calo dei prezzi del petrolio.

Panoramica delle società EM

Il governo cinese ha compiuto un ulteriore passo avanti nella normalizzazione del settore immobiliare ad alto rendimento: le province hanno ripreso a emettere obbligazioni speciali di riserva fondiaria per acquistare terreni inutilizzati. Guangdong e Pechino hanno annunciato piani di emissione rispettivamente di 4,2 miliardi di dollari e 1,6 miliardi di dollari per acquisire terreni inutilizzati e iniettare capitale negli sviluppatori in difficoltà. La Cina sta valutando la possibilità di eliminare il limite di prezzo per gli acquisti di immobili invenduti da parte del governo locale. Le obbligazioni immobiliari cinesi hanno registrato un'impennata dall'inizio dell'anno, poiché le misure di stimolo dello scorso anno hanno contribuito a stabilizzare i prezzi degli immobili. Gli spread sugli immobili cinesi si sono ristretti dall'inizio dell'anno. Manteniamo una posizione neutrale nel settore e adottiamo un approccio molto selettivo.

L'annuncio dell'intelligenza artificiale cinese DeepSeek come concorrente di ChatGPT ha fatto scalpore: DeepSeek richiederebbe meno potenza di calcolo e sarebbe quindi più efficiente dal punto di vista energetico. Questa prodezza tecnologica ha dato alla Cina una vera e propria iniezione di fiducia in se stessa. Il Presidente Xi Jinping non ha tardato a prendere la parola e ha subito incontrato i leader del settore privato, tra cui il cofondatore di Alibaba Jack Ma e Liang Wenfeng, fondatore di DeepSeek. Obiettivo dell'incontro: rafforzare l'economia e portare le capacità tecnologiche della Cina a un livello superiore. Tuttavia, DeepSeek è piuttosto schivo quando si tratta di questioni politiche e, con un piccolo sorriso, si attiene rigorosamente alla narrativa del governo cinese. Gli spread sono già piuttosto stretti in quest'area, ma grazie alle misure adottate sono ben supportati.

Alcune aziende hanno ancora una volta conseguito risultati solidi e hanno mantenuto i loro dati chiave in linea con le previsioni.

Questo vale anche per la società di logistica Rumo Brasil, una delle nostre scelte migliori, che è stata in grado di tenere testa ai concorrenti del settore. Ci aspettiamo che la spesa si stabilizzi nei prossimi anni.

Dopo un gennaio turbolento e pieno di problemi, a febbraio abbiamo preso le cose con un po' più di calma sul fronte delle emissioni, dato che i prezzi purtroppo non erano particolarmente interessanti.

Prospettive e prestazioni

Purtroppo, la crescente incertezza globale, compresi gli sviluppi relativi a Trump, permane. Pertanto, manteniamo una posizione prudente e attendista e ci atteniamo alla nostra strategia a basso beta. Ci concentriamo sui segmenti che potrebbero essere più resistenti ai rischi tariffari statunitensi. Anche la nostra preferenza per l'America Latina rispetto all'Asia rimane invariata.

I fondamentali delle obbligazioni societarie EM rimangono promettenti, anche se le prospettive dei dazi e di altre misure politiche negli Stati Uniti causano una certa incertezza. Negli ultimi mesi, il JPM CEMBI BD ha registrato rendimenti solidi e spread stabili, il che, a nostro avviso, contribuisce al sentimento di ottimismo. Gli spread sono quasi invariati dall'inizio dell'anno a 212 punti base (spread to worst), con un yield to worst del 6,37%. Un fattore chiave che potrebbe influenzare l'entità dell'allargamento degli spread è rappresentato dai timori di recessione.

Tuttavia, riteniamo che le obbligazioni societarie EM siano più resistenti in quanto di qualità superiore, meno influenzate dalla volatilità dei mercati di frontiera, con solidi fondamentali autonomi e una duration più breve. Nota: le previsioni non sono un indicatore affidabile dei futuri andamenti dei valori. Si prega di notare che l'investimento in titoli comporta sia opportunità che rischi. 

Opportunità:

  • La politica tariffaria degli Stati Uniti resta sotto i riflettori e continua a offrire opportunità di investimenti 

  • Il calo dei rendimenti guadagna slancio 

I rischi:

  • Ci sono sempre più segnali che indicano che la Casa Bianca è pronta ad affrontare la debolezza economica a breve termine 

  • Gli spread iniziano gradualmente ad allargarsi 

Panoramica delle prestazioni

ERSTE BOND EM CORPORATE

Nota: Grafico della performance dal lancio del fondo. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli  futuri. La performance presuppone il reinvestimento integrale dei dividendi e non tiene conto della commissione di gestione, della commissioni di sottoscrizione eventualmente applicata al momento dell'acquisto delle quote dei fondi e di qualsiasi costo individuale correlato all’investimento (ad esempio, i costi di transazione e di custodia della banca depositaria).

Classi di azioni istituzionali

AT0000A1W4B7 = Azione di distribuzione (A)
AT0000A1W4C5 = Azione ad accumulazione (VT)

Classi di azioni retail

AT0000A05HQ5 = Azione di distribuzione (A)
AT0000A05HS1 = Azione ad accumulazione (VT)

ERSTE BOND EM CORPORATE IG

Nota: Grafico della performance dal lancio del fondo. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli  futuri. La performance presuppone il reinvestimento integrale dei dividendi e non tiene conto della commissione di gestione, della commissioni di sottoscrizione eventualmente applicata al momento dell'acquisto delle quote dei fondi e di qualsiasi costo individuale correlato all’investimento (ad esempio, i costi di transazione e di custodia della banca depositaria).

Classi di azioni istituzionali

AT0000A1Y9D0 = Azione di distribuzione (A)
AT0000A1Y9H1 = Azione ad accumulazione (VT)

Classi di azioni retail

AT0000A0WJX7= Azione di distribuzione (A)
AT0000A0WJZ2 = Azione ad accumulazione (VT)

ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE

Nota: Grafico della performance dal lancio del fondo. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli  futuri. La performance presuppone il reinvestimento integrale dei dividendi e non tiene conto della commissione di gestione, della commissioni di sottoscrizione eventualmente applicata al momento dell'acquisto delle quote dei fondi e di qualsiasi costo individuale correlato all’investimento (ad esempio, i costi di transazione e di custodia della banca depositaria).

Classi di azioni istituzionali

AT0000A1PY56 = Azione di distribuzione (A)
AT0000A2MKX2 = Azione ad accumulazione (VT)

Classi di azioni retail

AT0000A13EF9 = Azione di distribuzione (A)
AT0000A13EH5 = Azione ad accumulazione (VT)

Panoramica del contributo alla performance in %

Contributo alla performance a livello di Paese

(rispetto al benchmark)

Contributo alla performance a livello di azioni

(rispetto al benchmark)

Fonte: Erste AM, Periodo di calcolo: Febbraio 2024. Rendimento al lordo degli oneri fiscali applicati in Italia ERSTE BOND EM CORPORATE, Benchmark: J.P. Morgan CEMBI Broad Diversified Composite Index hedged in EUR; Rendimenti al lordo delle commissioni di gestione. Le società elencate sono state selezionate a titolo di esempio e non costituiscono una raccomandazione di investimento. ll suddetto posizionamento del portafoglio può essere modificato in qualsiasi momento nell'ambito della gestione attiva. 

Gestione dei fondi

Lead-Manager Péter Varga

...è Senior Professional Fund Manager del Team Emerging Markets Credit ed è entrato in Erste Asset Management nel 2005.  È Lead Manager di ERSTE BOND EM CORPORATE, Co-Gestore di ERSTE BOND EM CORPORATE IG, ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE ed è responsabile di numerosi mandati istituzionali nell'asset class delle EM Corporate Bonds. Péter vanta un'esperienza di oltre 20 anni nel settore degli investimenti. Prima di entrare in Erste Asset Management, si è occupato della gestione di fondi obbligazionari convertibili e corporate e di due fondi total return presso Union Investment a Francoforte. 

Co-Manager Thomas Oposich

...è Senior Fund Manager del Team Emerging Markets Credit ed è entrato in Erste Asset Management nel 2005. È Lead Manager di ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE, Co-Gestore di ERSTE BOND EM CORPORATE, ERSTE BOND EM CORPORATE IG ed è responsabile di diversi mandati istituzionali nell'asset class EM Corporate Bond. Nel corso della sua attività professionale è stato responsabile di un'ampia gamma di fixed income funds che comprendevano US bonds (rates, money market, corporates), mortgage-backed securities ed Euro government bonds. 

Co-Manager Agne Loibl

...è Senior Fund Manager del Team Emerging Markets Credit ed è entrata a far parte di Erste Asset Management nel 2010. È Lead Manager di ERSTE BOND EM CORPORATE IG, Co-Gestore di ERSTE BOND EM CORPORATE e ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE. Agne Loibl vanta una consolidata esperienza nel settore del credito. Ha iniziato la sua attività professionale nel campo della ricerca presso l’ESMT Customized Solutions di Berlino e nel 2007 è entrata nel Risk Management Securitisations di Erste Bank.

Nuovi numeri

Non ci sono state nuove questioni rilevanti.

Panoramica delle strategie aziendali di Erste AM

Fonte: Erste Asset Management; Dati al 28.2.2024

Valutazioni

Per un'analisi più approfondita, è possibile consultare il nostro fondo all'indirizzo:

Morning Star Rating:                5 Stars
Morning Star Sust. Globes:     3 Globes
Scope Rating:                           A – 99/100

Note di rischio per i fondi citati

ERSTE BOND EM CORPORATE investe in obbligazioni societarie di paesi emergenti. Il fondo investe in tutto il mondo e consente agli investitori di partecipare alle opportunità di crescita dei mercati emergenti. I rischi valutari rispetto all'euro sono per lo più coperti.

Il fondo adotta una politica d'investimento attiva. La selezione delle attività avviene su base discrezionale. Il fondo è orientato verso un benchmark (per motivi di licenza, la denominazione specifica dell'indice utilizzato è riportata nel prospetto (12.) o nel KID «Obiettivo"). La composizione e la performance del fondo possono discostarsi significativamente interamente, in senso positivo o negativo, rispetto a  quella del benchmark nel breve o nel lungo periodo. Il potere discrezionale della Società di gestione non è limitato. Si prega di considerare che l'investimento in titoli comporta anche dei rischi oltre alle opportunità descritte.

ERSTE BOND EM CORPORATE IG investe in obbligazioni societarie di Paesi emergenti con rating investment grade. Il fondo investe in tutto il mondo e consente agli investitori di partecipare alle opportunità di crescita dei mercati emergenti. La valuta del fondo è l'USD e i rischi valutari nei confronti dell'USD sono per lo più coperti.

Il fondo adotta una politica d'investimento attiva. La selezione delle attività avviene su base discrezionale. Il fondo è orientato verso un benchmark (per motivi di licenza, la denominazione specifica dell'indice utilizzato è riportata nel prospetto (12.) o nel KID «Obiettivo"). La composizione e la performance del fondo possono discostarsi significativamente o interamente, in senso positivo o negativo, rispetto a quella del benchmark nel breve o nel lungo periodo. Il potere discrezionale della Società di gestione non è limitato. Si prega di considerare che l'investimento in titoli comporta anche dei rischi oltre alle opportunità descritte.

ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE investe in obbligazioni di società dei mercati emergenti. L'universo d'investimento è rappresentato da criteri di sostenibilità. I rischi valutari sono generalmente oggetto di copertura rispetto all'euro. L'investimento in obbligazioni di società che sono pioniere in termini di sostenibilità ambientale, sociale e di governance è in primo piano nella decisione di investimento. Un approccio olistico ESG tiene conto anche degli aspetti etici.

Il fondo adotta una politica d'investimento attiva e non è orientato a un benchmark. La selezione degli investimenti avviene su base discrezionale e il margine di discrezionalità della società di gestione non è limitato. Si prega di considerare noti che l'investimento in titoli comporta anche dei rischi oltre alle opportunità descritte.

Per ulteriori informazioni sull’approccio sostenibile di ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE e sulle informazioni da fornire ai sensi del Disclosure Regulation (Regolamento (UE) 2019/2088) e del Taxonomy Regulation (Regolamento (UE) 2020/852), si rimanda al Prospetto in vigore, sezione 12 e all'allegato "Principi di sostenibilità". Nel decidere di investire in ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE, si devono prendere in considerazione le caratteristiche o gli obiettivi di ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE descritti nella Documentazione del Fondo.

Disclaimer

Questo documento è una comunicazione di marketing ed è stato redatto, salvo diversa indicazione, dalla Erste Asset Management GmbH (di seguito anche definita la “Società”) a scopo meramente informativo. Il suo contenuto non costituisce, e non deve essere interpretato come, una consulenza in materia di investimenti, ovvero un’offerta o invito alla sottoscrizione di strumenti finanziari. È necessario considerare che investimenti nei fondi descritti nel presente documento comportano dei rischi. Per informazioni dettagliate sui rischi e sulle caratteristiche dei fondi descritti nel presente documento si rinvia al Prospetto, al regolamento di gestione e  al documento contenente le informazioni chiave (KID), di cui si raccomanda una attenta lettura prima di prendere una decisione d'investimento . Tali documenti sono disponibili, unitamente all’ultima relazione annuale e semestrale dei fondi, sul sito internet web www.erste-am.com.

Una sintesi dei diritti degli investitori è disponibile sul sito web www.erste-am.com/investor-rights e presso la sede della società di gestione. La società di gestione può decidere in qualsiasi momento di porre fine alle disposizioni adottate per la  commercializzazione delle quote dei fondi da essa gestiti in uno Stato membro diverso dal proprio Stato membro d’origine in conformità alla Direttiva 2009/65/CE (Direttiva UCITS), come successivamente modificata e integrata. Se la valuta del fondo è una valuta diversa da quella di origine dell'investitore, le variazioni del relativo tasso di cambio possono avere un impatto positivo o negativo sul valore del suo investimento e sull'importo delle spese sostenute nel fondo - convertite nella sua valuta di origine.

Eventuali commenti e analisi riportati nel presente documento riflettono le opinioni della Società al momento della pubblicazione e possono variare in qualsiasi momento senza preavviso. Le nostre analisi e conclusioni riportate nel presente documento sono di carattere generale e non tengono conto delle esigenze individuali dei singoli investitori in termini di reddito, tassazione e propensione al rischio. I risultati passati non sono indicativi di quelli futuri. Il valore di un investimento e il relativo reddito possono aumentare e diminuire e l'investitore potrebbe non recuperare l'importo inizialmente investito. Anche le variazioni dei tassi di cambio possono avere un effetto positivo o negativo sul valore di un investimento. Per questo motivo, al momento del riscatto delle quote potreste ricevere un importo inferiore a quello originariamente investitori.

Nel caso in cui il presente documento contenga informazioni in merito ad aspetti relativi alla sostenibilità dell’investimento nel fondo promosso (“Fondo ESG”) ai sensi del Regolamento (UE) 2019/2088, la decisione di investire deve tenere conto di tutti gli obiettivi e caratteristiche descritte nel prospetto e/o KID del Fondo ESG. Per Informazioni dettagliate sulla strategia adottata dalla Società per la valutazione dei rischi di sostenibilità nel processo d’investimento del Fondo ESG si rimanda al prospetto del rispettivo nonché al sito della Società.

L’offerta di acquisto o vendita delle quote dei fondi descritti nel presente documento può avvenire esclusivamente nelle giurisdizioni in cui tale offerta o vendita è consentita. Le quote dei fondi descritti nel presente documento non possono essere offerte o vendute negli Stati Uniti d’America o per conto di cittadini statunitensi o di persone residenti negli Stati Uniti d’America.

Sebbene il presente documento sia stato redatto con la massima cura e attenzione, la Società non offre alcuna garanzia in merito ai suoi contenuti e la relativa completezza e declina ogni responsabilità per eventuali perdite che dovessero derivare dal suo utilizzo.

Prima dell’adesione leggere il Prospetto e il KID.