EM Corporate Bond Newsletter

Gennaio 2025

EM Corporate Bond Newsletter

Gennaio 2025

Report mensile della gestione del fondo

Il mercato dei paesi emergenti ha chiuso il dicembre 2024 con una piccola perdita. La performance assoluta delle obbligazioni societarie EM è stata di circa -0,9% ed è stata causata principalmente da una forte correzione del mercato obbligazionario statunitense, con un aumento dei rendimenti di 40 basis points. I Risk Premia sono rimasti stabili, ma verso la fine dell'anno hanno oscillato in un intervallo volatile di 190-210 basis points a causa della minore liquidità.

 

Panoramica macro

Come previsto, la Fed ha abbassato i tassi di 25 basis points, portandoli al 4,5%. Tuttavia, le dichiarazioni rilasciate nel corso della conferenza stampa sono state più "da falco" del previsto. Powell ha sottolineato che l'economia è ancora molto stabile e forte, ma che l'aumento dei prezzi rimane al di sopra del livello desiderato, in particolare nel settore dei servizi. Sulla base delle analisi delle carte di credito, i consumi statunitensi sono stati molto robusti a dicembre, confermando le dichiarazioni della Fed.

La curva dei rendimenti si è irripidita nelle ultime settimane, poiché gli investitori sono sempre più preoccupati per la politica statunitense (dazi, bilancio nazionale, politica estera) della prossima amministrazione e chiedono ora un Risk Premia più elevato per le scadenze più lunghe. Resta da vedere fino a che punto l'inflazione possa continuare a scendere in un mercato del lavoro con un'immigrazione limitata e con consumi sostenuti da un contesto di aumento dei prezzi degli asset.

Per quanto riguarda le materie prime, i prezzi dell'energia sono stati ben sostenuti dal clima più freddo, i metalli sono rimasti praticamente invariati, solo il rame si è leggermente indebolito.

Il mercato dei paesi emergenti ha chiuso il dicembre 2024 con una piccola perdita. La performance assoluta delle obbligazioni societarie EM è stata di circa -0,9% ed è stata causata principalmente da una forte correzione del mercato obbligazionario statunitense, con un aumento dei rendimenti di 40 basis points. I Risk Premia sono rimasti stabili, ma verso la fine dell'anno hanno oscillato in un intervallo volatile di 190-210 basis points a causa della minore liquidità.

 

Panoramica macro

Come previsto, la Fed ha abbassato i tassi di 25 basis points, portandoli al 4,5%. Tuttavia, le dichiarazioni rilasciate nel corso della conferenza stampa sono state più "da falco" del previsto. Powell ha sottolineato che l'economia è ancora molto stabile e forte, ma che l'aumento dei prezzi rimane al di sopra del livello desiderato, in particolare nel settore dei servizi. Sulla base delle analisi delle carte di credito, i consumi statunitensi sono stati molto robusti a dicembre, confermando le dichiarazioni della Fed.

La curva dei rendimenti si è irripidita nelle ultime settimane, poiché gli investitori sono sempre più preoccupati per la politica statunitense (dazi, bilancio nazionale, politica estera) della prossima amministrazione e chiedono ora un Risk Premia più elevato per le scadenze più lunghe. Resta da vedere fino a che punto l'inflazione possa continuare a scendere in un mercato del lavoro con un'immigrazione limitata e con consumi sostenuti da un contesto di aumento dei prezzi degli asset.

Per quanto riguarda le materie prime, i prezzi dell'energia sono stati ben sostenuti dal clima più freddo, i metalli sono rimasti praticamente invariati, solo il rame si è leggermente indebolito.

Panoramica dei mercati emergenti

La Cina continua a promuovere i consumi interni con aste di permuta ("vecchio per nuovo") di beni di consumo (automobili, elettrodomestici, persino telefoni cellulari). Tuttavia, questa misura sembra solo rallentare il rallentamento in corso e non è percepita dal mercato come una ripresa. Ciò si riflette nei rendimenti locali, che stanno scendendo a nuovi minimi (cfr. grafico 1). Questo perché riflettono l'opinione del mercato e l'aspettativa di una "giapponesizzazione" dell'economia. Sebbene anche il volume del commercio estero sia in aumento, le tendenze deflazionistiche dei prezzi permangono.

Grafico 1: I rendimenti governativi cinesi a 30 anni sono ora inferiori a quelli Rendimenti a 30 anni

Nota sui grafici: I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. I benchmark riportati servono come indicatori per mostrare l'andamento degli strumenti finanziari selezionati. Essi hanno lo scopo di illustrare la performance rappresentativa di questo specifico mercato nel contesto finanziario globale. Le seguenti variazioni riflettono la performance degli strumenti finanziari inclusi nel portafoglio ipotetico; non è possibile effettuare un investimento diretto.

Nel frattempo, sono sempre più frequenti le segnalazioni di attacchi da parte di hacker cinesi a società di telecomunicazioni statunitensi e persino al Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti. Sono stati inoltre segnalati casi di utilizzo di unità di sicurezza private per sostenere e controllare investimenti con obiettivi politici. Ciò dimostra chiaramente le ambizioni globali della Cina e il suo crescente posizionamento nei confronti degli Stati Uniti. 

Le obbligazioni brasiliane hanno mostrato una significativa debolezza a dicembre, dopo che le riforme di bilancio del governo Lula si sono rivelate più sottili del previsto. La banca centrale ha dovuto continuare ad aumentare bruscamente i tassi d'interesse (di 175 punti base al 12,25% da settembre, con un picco del 14% nel 2023) ed è intervenuta pesantemente sul mercato valutario per evitare che la moneta si indebolisse ulteriormente (vedi grafico 2).

 

Grafico 2: Dopo gli interventi di mercato, il tasso di cambio Riserve della banca centrale brasiliana in misura significativa

Nota sui grafici: I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. I benchmark riportati servono come indicatori per mostrare l'andamento degli strumenti finanziari selezionati. Essi hanno lo scopo di illustrare la performance rappresentativa di questo specifico mercato nel contesto finanziario globale. Le seguenti variazioni riflettono la performance degli strumenti finanziari inclusi nel portafoglio ipotetico; non è possibile effettuare un investimento diretto.

Nei nostri fondi e mandati eravamo già neutrali o leggermente sottopesati a causa delle valutazioni eccessive. Questo è stato anche il caso di Petrobras, dove non avevamo obbligazioni nel fondo. In questo caso, tuttavia, abbiamo colto l'opportunità di ampliare i premi per il rischio di 40 punti base e abbiamo creato un leggero sovrappeso. A nostro avviso, il mercato ha inviato un segnale forte al Presidente Lula, poiché l'aumento dei tassi d'interesse locali peggiorerà le finanze delle aziende più deboli con debito a tasso variabile, frenerà i consumi e, in ultima analisi, farà rinsavire i politici. Recentemente, Donald Trump ha anche minacciato il Paese di imporre dazi.

La Costa d'Avorio sale sul carro dell'ecologia per rifinanziare il vecchio debito, spesso costoso, ed emette obbligazioni d'impatto per l'ambiente, lo sviluppo del Paese e il miglioramento delle condizioni di vita della popolazione. Il Paese ha in programma due operazioni per un totale di$ 1,2 miliardi. Già da tempo siamo sovrappesati nei titoli di Stato.

Panoramica delle società EM

Fitch ha declassato il rating di Sisecam (Turchia) da BB-/positivo a B/negativo dopo che l'apprezzamento reale della lira turca e la debolezza dell'economia delle esportazioni hanno portato a un forte deterioramento della redditività. Anche Arcelik (nota per gli elettrodomestici, sempre con il marchio BEKO) è stata declassata da BB a BB- per motivi analoghi. Avevamo messo nel mirino questo sviluppo e per questo non abbiamo investito per molto tempo. 

Anche le obbligazioni di Anadolu-Efes sono state messe sotto pressione dopo che la Russia ha costretto una società locale ad assumere il controllo della joint venture tra Anheuser-Busch Inbev ed Efes. Questo fatto è degno di nota in quanto Anadolu-Efes aveva parcheggiato la maggior parte delle sue riserve di liquidità proprio presso questa filiale russa.  A differenza di Petrobras, tuttavia, per il momento ci asteniamo dall'investire in questo settore, poiché gli spread sono saliti di oltre 100 basis points. Vorremmo seguire da vicino gli sviluppi della situazione. 

Prospettive e prestazioni

Il mercato è tradizionalmente molto illiquido a dicembre e molte obbligazioni hanno reagito a malapena alla variazione dei rendimenti statunitensi di inizio anno. Dopo le perdite iniziali, abbiamo chiuso l'anno con una performance in linea con il mercato a partire dal secondo trimestre. Prevediamo un aumento della volatilità nei prossimi mesi, che potrebbe tuttavia offrire agli investitori buone opportunità per entrare o aumentare gradualmente le loro partecipazioni. Il motivo è che i premi per il rischio nei mercati emergenti si sono già ristretti (contribuendo così positivamente alla performance) mentre i rendimenti statunitensi sono aumentati (cfr. grafico 3). Gli effetti specifici della politica commerciale e geostrategica del nuovo governo statunitense determineranno inoltre le condizioni quadro per la performance della nostra asset class nei prossimi mesi.  

Grafico 3: Nonostante l'aumento dei rendimenti USA, i Risk Premia EM è diventato più stretto nel 2005 e ha dato un contributo positivo alla performance

Nota sui grafici: I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. I benchmark riportati servono come indicatori per mostrare l'andamento degli strumenti finanziari selezionati. Essi hanno lo scopo di illustrare la performance rappresentativa di questo specifico mercato nel contesto finanziario globale. Le seguenti variazioni riflettono la performance degli strumenti finanziari inclusi nel portafoglio ipotetico; non è possibile effettuare un investimento diretto.

Opportunità:

  • L'aumento dei rendimenti assoluti e la stabilità dei Risk Premia offrono opportunità di ingresso  

I rischi:

  • Elevata volatilità dei mercati a causa delle politiche previste dalla nuova amministrazione statunitense 

Panoramica delle prestazioni

ERSTE BOND EM CORPORATE

Nota: I rendimenti passati non sono indicativi di quelli  futuri. La performance presuppone il reinvestimento integrale dei dividendi e non tiene conto della commissione di gestione, della commissioni di sottoscrizione eventualmente applicata al momento dell'acquisto delle quote dei fondi e di qualsiasi costo individuale correlato all’investimento (ad esempio, i costi di transazione e di custodia della banca depositaria).

Classi di azioni istituzionali

AT0000A1W4B7 = Azione di distribuzione (A)
AT0000A1W4C5 = Azione ad accumulazione (VT)

Classi di azioni retail

AT0000A05HQ5 = Azione di distribuzione (A)
AT0000A05HS1 = Azione ad accumulazione (VT)

ERSTE BOND EM CORPORATE IG

Nota: I rendimenti passati non sono indicativi di quelli  futuri. La performance presuppone il reinvestimento integrale dei dividendi e non tiene conto della commissione di gestione, della commissioni di sottoscrizione eventualmente applicata al momento dell'acquisto delle quote dei fondi e di qualsiasi costo individuale correlato all’investimento (ad esempio, i costi di transazione e di custodia della banca depositaria).

Classi di azioni istituzionali

AT0000A1Y9D0 = Azione di distribuzione (A)
AT0000A1Y9H1 = Azione ad accumulazione (VT)

Classi di azioni retail

AT0000A0WJX7= Azione di distribuzione (A)
AT0000A0WJZ2 = Azione ad accumulazione (VT)

ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE

Nota: I rendimenti passati non sono indicativi di quelli  futuri. La performance presuppone il reinvestimento integrale dei dividendi e non tiene conto della commissione di gestione, della commissioni di sottoscrizione eventualmente applicata al momento dell'acquisto delle quote dei fondi e di qualsiasi costo individuale correlato all’investimento (ad esempio, i costi di transazione e di custodia della banca depositaria).

Classi di azioni istituzionali

AT0000A1PY56 = Azione di distribuzione (A)
AT0000A2MKX2 = Azione ad accumulazione (VT)

Classi di azioni retail

AT0000A13EF9 = Azione di distribuzione (A)
AT0000A13EH5 = Azione ad accumulazione (VT)

Panoramica del contributo alla performance in %

Contributo alla performance a livello di Paese

(rispetto al benchmark)

Contributo alla performance a livello di azioni

(rispetto al benchmark)

Fonte: Erste AM, Periodo di calcolo: dicembre 2024. Rendimento al lordo degli oneri fiscali applicati in Italia ERSTE BOND EM CORPORATE, Benchmark: J.P. Morgan CEMBI Broad Diversified Composite Index hedged in EUR; Rendimenti al lordo delle commissioni di gestione. Le società elencate sono state selezionate a titolo di esempio e non costituiscono una raccomandazione di investimento. ll suddetto posizionamento del portafoglio può essere modificato in qualsiasi momento nell'ambito della gestione attiva. 

Gestione dei fondi

Lead-Manager Péter Varga

...è Senior Professional Fund Manager del Team Emerging Markets Credit ed è entrato in Erste Asset Management nel 2005.  È Lead Manager di ERSTE BOND EM CORPORATE, Co-Gestore di ERSTE BOND EM CORPORATE IG, ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE ed è responsabile di numerosi mandati istituzionali nell'asset class delle EM Corporate Bonds. Péter vanta un'esperienza di oltre 20 anni nel settore degli investimenti. Prima di entrare in Erste Asset Management, si è occupato della gestione di fondi obbligazionari convertibili e corporate e di due fondi total return presso Union Investment a Francoforte. 

Co-Manager Thomas Oposich

...è Senior Fund Manager del Team Emerging Markets Credit ed è entrato in Erste Asset Management nel 2005. È Lead Manager di ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE, Co-Gestore di ERSTE BOND EM CORPORATE, ERSTE BOND EM CORPORATE IG ed è responsabile di diversi mandati istituzionali nell'asset class EM Corporate Bond. Nel corso della sua attività professionale è stato responsabile di un'ampia gamma di fixed income funds che comprendevano US bonds (rates, money market, corporates), mortgage-backed securities ed Euro government bonds. 

Co-Manager Agne Loibl

...è Senior Fund Manager del Team Emerging Markets Credit ed è entrata a far parte di Erste Asset Management nel 2010. È Lead Manager di ERSTE BOND EM CORPORATE IG, Co-Gestore di ERSTE BOND EM CORPORATE e ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE. Agne Loibl vanta una consolidata esperienza nel settore del credito. Ha iniziato la sua attività professionale nel campo della ricerca presso l’ESMT Customized Solutions di Berlino e nel 2007 è entrata nel Risk Management Securitisations di Erste Bank.

Nuovi numeri

Non sono state sottoscritte nuove emissioni.

Panoramica delle strategie aziendali di Erste AM

Fonte: Erste Asset Management; Dati al 30.11.2024

Valutazioni

Per un'analisi più approfondita, è possibile consultare il nostro fondo all'indirizzo:

Morning Star Rating:                5 Stars
Morning Star Sust. Globes:     3 Globes
Scope Rating:                           A – 79/100

Note di rischio per i fondi citati

ERSTE BOND EM CORPORATE investe in obbligazioni societarie di paesi emergenti. Il fondo investe in tutto il mondo e consente agli investitori di partecipare alle opportunità di crescita dei mercati emergenti. I rischi valutari rispetto all'euro sono per lo più coperti.

Il fondo adotta una politica d'investimento attiva. La selezione delle attività avviene su base discrezionale. Il fondo è orientato verso un benchmark (per motivi di licenza, la denominazione specifica dell'indice utilizzato è riportata nel prospetto (12.) o nel KID «Obiettivo"). La composizione e la performance del fondo possono discostarsi significativamente interamente, in senso positivo o negativo, rispetto a  quella del benchmark nel breve o nel lungo periodo. Il potere discrezionale della Società di gestione non è limitato. Si prega di considerare che l'investimento in titoli comporta anche dei rischi oltre alle opportunità descritte.

ERSTE BOND EM CORPORATE IG investe in obbligazioni societarie di Paesi emergenti con rating investment grade. Il fondo investe in tutto il mondo e consente agli investitori di partecipare alle opportunità di crescita dei mercati emergenti. La valuta del fondo è l'USD e i rischi valutari nei confronti dell'USD sono per lo più coperti.

Il fondo adotta una politica d'investimento attiva. La selezione delle attività avviene su base discrezionale. Il fondo è orientato verso un benchmark (per motivi di licenza, la denominazione specifica dell'indice utilizzato è riportata nel prospetto (12.) o nel KID «Obiettivo"). La composizione e la performance del fondo possono discostarsi significativamente o interamente, in senso positivo o negativo, rispetto a quella del benchmark nel breve o nel lungo periodo. Il potere discrezionale della Società di gestione non è limitato. Si prega di considerare che l'investimento in titoli comporta anche dei rischi oltre alle opportunità descritte.

ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE investe in obbligazioni di società dei mercati emergenti. L'universo d'investimento è rappresentato da criteri di sostenibilità. I rischi valutari sono generalmente oggetto di copertura rispetto all'euro. L'investimento in obbligazioni di società che sono pioniere in termini di sostenibilità ambientale, sociale e di governance è in primo piano nella decisione di investimento. Un approccio olistico ESG tiene conto anche degli aspetti etici.

Il fondo adotta una politica d'investimento attiva e non è orientato a un benchmark. La selezione degli investimenti avviene su base discrezionale e il margine di discrezionalità della società di gestione non è limitato. Si prega di considerare noti che l'investimento in titoli comporta anche dei rischi oltre alle opportunità descritte.

Per ulteriori informazioni sull’approccio sostenibile di ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE e sulle informazioni da fornire ai sensi del Disclosure Regulation (Regolamento (UE) 2019/2088) e del Taxonomy Regulation (Regolamento (UE) 2020/852), si rimanda al Prospetto in vigore, sezione 12 e all'allegato "Principi di sostenibilità". Nel decidere di investire in ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE, si devono prendere in considerazione le caratteristiche o gli obiettivi di ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE descritti nella Documentazione del Fondo.

Disclaimer

Questo documento è una comunicazione di marketing ed è stato redatto, salvo diversa indicazione, dalla Erste Asset Management GmbH (di seguito anche definita la “Società”) a scopo meramente informativo. Il suo contenuto non costituisce, e non deve essere interpretato come, una consulenza in materia di investimenti, ovvero un’offerta o invito alla sottoscrizione di strumenti finanziari. È necessario considerare che investimenti nei fondi descritti nel presente documento comportano dei rischi. Per informazioni dettagliate sui rischi e sulle caratteristiche dei fondi descritti nel presente documento si rinvia al Prospetto, al regolamento di gestione e  al documento contenente le informazioni chiave (KID), di cui si raccomanda una attenta lettura prima di prendere una decisione d'investimento . Tali documenti sono disponibili, unitamente all’ultima relazione annuale e semestrale dei fondi, sul sito internet web www.erste-am.com.

Una sintesi dei diritti degli investitori è disponibile sul sito web www.erste-am.com/investor-rights e presso la sede della società di gestione. La società di gestione può decidere in qualsiasi momento di porre fine alle disposizioni adottate per la  commercializzazione delle quote dei fondi da essa gestiti in uno Stato membro diverso dal proprio Stato membro d’origine in conformità alla Direttiva 2009/65/CE (Direttiva UCITS), come successivamente modificata e integrata. Se la valuta del fondo è una valuta diversa da quella di origine dell'investitore, le variazioni del relativo tasso di cambio possono avere un impatto positivo o negativo sul valore del suo investimento e sull'importo delle spese sostenute nel fondo - convertite nella sua valuta di origine.

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