EM Corporate Bond Newsletter

Insgesamt hinterließ die Pressekonferenz einen ungewöhnlich unsicheren Eindruck.

Die Konsequenzen bekommt letzten Endes auch US-Finanzminister Scott Bessent zu spüren: Höhere Renditen am langen Ende verteuern die Refinanzierung der US-Staatsschulden. Die übrigen US-Konjunkturindikatoren zeigten sich im Juli hingegen robust (siehe Grafik 2). 

Grafik 2: Das Wirtschaftswachstum in den USA ist weiterhin robust

Der Ölpreis und – in noch stärkerem Ausmaß – die Preise für Ölprodukte wie Diesel, Benzin und Kerosin stiegen im Monatsverlauf erneut an und übten damit zusätzlichen Aufwärtsdruck auf die Renditen aus. Auslöser waren unter anderem erneute gegenseitige Angriffe der USA und des Iran sowie ein deutlich geringeres Verkehrsaufkommen durch die Straße von Hormus. Zusätzlich schürten Angriffe der Huthi im Roten Meer sowie ukrainische Angriffe auf russische Raffinerien Sorgen über mögliche Angebotsengpässe bei Ölprodukten.

Emerging Markets Übersicht

Im Vorfeld des für den 24. September geplanten Besuchs von Xi Jinping in den USA nahmen die Spannungen zwischen China und den USA leicht zu. Gleichzeitig fielen die chinesischen Einkaufsmanagerindizes eher schwach aus und deuteten auf eine anhaltend verhaltene Binnennachfrage hin. Sektoren wie die Automobil- und Technologieindustrie bleiben wichtige Treiber der Exportwirtschaft. 

Die Auftragseingänge entwickelten sich jedoch schwächer als erwartet: Der entsprechende Index lag mit 48,5 unter der neutralen Marke von 50 Punkten. Laut Bloomberg bereitet sich Deutschland auf eine wirtschaftsdiplomatische Auseinandersetzung mit China vor und analysiert dabei insbesondere die Verwundbarkeit der chinesischen Wirtschaft aus deutscher Perspektive.

In Indonesien haben die Zweifel an der Unabhängigkeit der Zentralbank weiter zugenommen. Bereits zuvor hatte Präsident Prabowo Subianto seinen Neffen zum stellvertretenden Zentralbankgouverneur ernannt. Nun trat Zentralbankchef Perry Warjiyo zwei Jahre vor dem regulären Ende seiner Amtszeit zurück. Warjiyo gilt als einer der einflussreichsten Ökonomen und Notenbanker der Region. Die indonesische Rupiah blieb daraufhin vergleichsweise stabil, nachdem sie im bisherigen Jahresverlauf bereits rund 13 % gegenüber dem US-Dollar abgewertet hatte. Unterstützt durch einen starken Fiskalimpuls wächst die indonesische Wirtschaft derzeit mit nahezu 6 % und damit oberhalb ihres Potenzialwachstums.

Brasilien plant, den Anteil seiner in Fremdwährung begebenen Staatsschulden von derzeit rund 3,8 % auf etwa 5–7 % zu erhöhen, um den lokalen Kapitalmarkt zu entlasten. Die Renditen am brasilianischen Inlandsmarkt liegen weiterhin auf einem sehr hohen Niveau; auch die Realrenditen bewegen sich bei rund 8 %. Gründe hierfür sind unter anderem die begrenzten inländischen Ersparnisse und die expansive Fiskalpolitik. Die hohen lokalen Finanzierungskosten führen zu einem Crowding-out privater Investitionen, erhöhen den Druck auf Unternehmen – ein prominentes Beispiel ist Raízen – und tragen zu einem Anstieg notleidender Kredite bei, wie unter anderem die jüngsten Zahlen von Banco do Brasil und Santander Brasil zeigen. 

Die angekündigte stärkere Nutzung der internationalen Kapitalmärkte führte zu einer Ausweitung der Risikoaufschläge brasilianischer EUR- und USD-Staatsanleihen, da künftig mit einem höheren Emissionsvolumen zu rechnen ist.

IWF-Chefin Kristalina Georgieva besuchte Argentinien und äußerte sich positiv zur wirtschaftlichen Entwicklung des Landes. Sie deutete zudem an, dass Argentinien perspektivisch wieder ohne Notfallfinanzierungen des IWF auskommen und seinen Finanzierungsbedarf über den Kapitalmarkt oder alternative Quellen wie Entwicklungsbanken decken könnte. Die wirtschaftliche Entwicklung bleibt allerdings, wie bereits berichtet, stark zweigeteilt:  
 
Während Investitionen und Aktivitäten rund um den Ausbau der Öl- und Gasproduktion in Vaca Muerta boomen, stagnieren andere Industriezweige oder stehen unter Druck. Auch der Arbeitsmarkt bleibt belastet. Ein wesentlicher Faktor ist der relativ starke Peso, der zur Stabilisierung der Inflation beiträgt, gleichzeitig jedoch die Wettbewerbsfähigkeit anderer Wirtschaftsbereiche beeinträchtigt.

In Kasachstan belasteten Drohnenangriffe auf Verladeeinrichtungen des Caspian Pipeline Consortium (CPC) die Marktmeinung. Über CPC werden 80 % der Ölexporte des Landes abgewickelt und führten zu einer Ausweitung der Risikoaufschläge bei den Staatsanleihen. Wir bleiben in den Anleihen der Entwicklungsbank übergewichtet, beobachten die weiteren Geschehnisse jedoch aufmerksam.

Überblick EM-Unternehmen

Die Unternehmen aus den Emerging Markets berichteten im Juli insgesamt über stabile bis gute Ergebnisse. Diese Entwicklung untermauert die zuletzt positiven Ratingveränderungen in diesem Segment (siehe Grafik 3).

Grafik 3: Die Veränderungen bei den Unternehmensratings in EM zeigen weiterhin einen stärkeren Trend

Weniger dynamisch beziehungsweise leicht schwächer entwickelten sich die Ergebnisse im Bankensektor – darunter, wie bereits erwähnt, Banco do Brasil, Santander Brasil und türkische Banken – sowie im Einzelhandel, beispielsweise bei El Puerto de Liverpool (mexikanische Kaufhauskette).

Im Bergbausektor berichteten hingegen Unternehmen wie Fresnillo, Volcan, Buenaventura und Minsur dank der anhaltend hohen Metallpreise über eine erfreuliche Geschäftsentwicklung. Auch Öl- und Chemieunternehmen legten erwartungsgemäß verbesserte Ergebnisse vor.

Ausblick & Performance

Die Wertentwicklung der Fonds und Mandate entsprach im Berichtsmonat weitgehend der Entwicklung des Gesamtmarktes. Ein erneuter Versuch, die Straße von Hormus für den Schiffsverkehr zu öffnen, könnte im Erfolgsfall die Risikobereitschaft der Marktteilnehmer erhöhen und bis zu den US-Wahlen im Herbst für ein konstruktiveres Marktumfeld sorgen. 

Hinweis: Investitionen in Wertpapiere bergen neben Chancen auch Risiken.