EM Corporate Bond Newsletter

Grafik 1: Überschneidende Ansprüche auf die ausschließliche Nutzung maritimer Zonen bergen Konfliktpotential

China will bis 2030 seine Abhängigkeit von Sojabohnen deutlich verringern. Wir hatten schon früher darüber berichtet, dass China mit Hilfe von neuen Technologien auch in der Agrarwirtschaft zur Versorgung des Landes unabhängiger sein möchte - das sind tendenziell schlechte Nachrichten für Landwirte in den USA, Brasilien und Argentinien.     

Indien und Indonesien konnten starke Wachstumszahlen melden. Manche Marktteilnehmer:innen bezweifeln jedoch die Zahlen aus Indonesien. Das Land steckt weiterhin in einer Glaubwürdigkeitskrise, da die angestrebten populistischen Reformen die Schulden & Inflationsdynamik verschlechtern. 

In Kolumbien gewann der Außenseiter von der rechten Seite des politischen Spektrums, Abelardo de la Espriella (ADLE), überraschend die Wahlen, wobei beide Kandidaten die 50% Hürde für den Sieg verfehlten. Somit wird erst nach der zweiten Runde Ende Juni der Präsident ermittelt. Die Märkte reagierten positiv, da viele jetzt ADLE als den zukünftigen Präsidenten sehen und eine Abkehr vom linken Populismus bzw. von der Konfrontation mit den USA erhoffen. 

In Mexiko sind die ausländischen Direktinvestitionen (FDI) weiterhin stabil, basieren allerdings beinahe komplett auf Reinvestitionen aus den Gewinnen ausländischer Unternehmen im Land, sprich die Dynamik echter Neuinvestitionen ist vor den Neuverhandlungen des USMCA-Handelsabkommens zurückhaltend. 

In der Türkei annullierte ein Gericht die Wahl (2023) zum neuen Vorsitzenden der führenden Oppositionspartei, um die Regierungspartei zu stärken. Die Märkte reagierten zunächst verhalten. Die Wirtschaft läuft schleppend, die Inflation ist wieder angestiegen und die Notenbank verbrennt weiter Devisenreserven, um die Währung zu stützen. Derzeit kämpft das Land an mehreren Fronten (Wachstum, Inflation, Kreditausfälle) und die Maßnahmen erzeugen widersprüchliche Resultate. Die hohen Renditen halten die Struktur noch zusammen, das Land braucht aber (unter anderem) ein sehr baldiges Ende des Iran-Konflikts.

Rating oder Ausblick von einigen EM-Ländern (sowie Unternehmensanleihen aus diesen Ländern) wie Südafrika, Nigeria, Moldawien oder Ghana wurden im Mai von globalen Ratingagenturen angehoben. Exemplarisch zeigt dieser Umstand die allgemeine Verbesserung der fundamentalen Verfassung vieler Länder in den Emerging Markets, womit einer der stärksten Bonitätsverbesserungen in den letzten 20 Jahren einherging (siehe Grafik 2). 

Grafik 2: Starke Fundamentaldaten spiegeln die Verbesserung der Kreditratings wider

Mexikos Rating hingegen wurde von Moody´s von Baa2 auf Baa3 abgestuft und der Ausblick von S&P auf negativ gesetzt. Die Ratings der mexikanischen Unternehmensanleihen wurden entweder bestätigt oder im Falle einer besseren Bonität als jene des Staates, um eine Stufe heruntergesetzt (KOF: von A3 auf Baa1). Unternehmensanleihen zeigten somit eine bessere Resilienz, selbst wenn diese ihre Umsätze am Lokalmarkt generieren, wie das Unternehmen Liverpool (Einzelhandel).

Überblick EM-Unternehmen

Auch Vedanta aus Indien und Pampa aus Argentinien profitierten im Mai von den Bonitätsanhebungen ihrer Ratings. Vedanta arbeitet laut Nachrichtendienste an einer Refinanzierung ihrer Anleihen (Kupons zwischen 9-12%), da das Unternehmen derzeit deutlich billiger am Markt Anleihen begeben könnte. Prio aus Brasilien (Öl) meldete positive Zahlen und wird den Schuldenabbau in diesem Jahr deutlich vorantreiben. Das Unternehmen ist einer unserer Übergewichtungen im Sektor und bietet Renditen um die 7% für ein BB-Rating. 

Mexikanische Banken wie Banorte und BBVA kamen im Mai unter Druck, nachdem zuvor auf X ein Beitrag einer kleinen Anwalts-Kanzlei erschienen war, wonach eine mexikanische Großbank demnächst vom US-Finanzministerium sanktioniert werden würde. Zwar wurde das umgehend und von mehreren Seiten dementiert, die zuvor erlittenen Verluste bei den Anleihen konnten jedoch nicht völlig neutralisiert werden.  

In Chile ist ein Mitarbeiter der Banco Santander Chile verhaftet worden (im Verbund mit 19 anderen Personen) der, laut Anklage, seit Jahren Geld für eine Mafia-Organisation gewaschen haben soll. Die Aktie reagierte nicht - die Risikoaufschläge der Anleihen weiteten sich jedoch um 5 Basispunkte aus (von 55 auf 60 Bps). 

Ausblick & Performance

Aufgrund unserer Übergewichtung in Lateinamerika sowie der Positionierung in besseren Bonitäten, zeigte der Fonds eine etwas schlechtere Performance als der Markt. Die nächsten Wochen werden zeigen, in welcher Form die FED die Märkte bewegen wird. 

Hinweis: Investitionen in Wertpapiere bergen neben Chancen auch Risiken.