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Wie jedes Jahr Ende März, lud Roth Capital Partners auch diesmal wieder zur 38. Annual Roth Conference in Kalifornien ein. Die Konferenz ist eine der größten und wichtigsten im Small-Cap-Bereich und insbesondere im Segment der Erneuerbaren Energien und Clean-Tech. Alle Firmen, die in diesem Bereich aktiv sind, waren vor Ort - auch wir waren bereits zum fünften Mal dabei.  

Es standen über 20 Meetings mit den wichtigsten Firmen aus unseren Fonds (~25% des Fondsvolumens) auf dem Programm – der Großteil davon in 4-Augen-Gesprächen und fast durch die Bank auf Vorstandsebene. Das dichte Programm wurde noch von einigen spannenden Podiumsdiskussionen ergänzt. Nachdem die Berichtssaison für das 1. Quartal 2026 und das Geschäftsjahr 2025 bereits abgeschlossen war, konnte recht offen über das aktuelle Umfeld gesprochen werden. Die wichtigsten Punkte sind hier in Kürze zusammengefasst:

• Das aktuelle Umfeld für Energie und Strom ist das beste, das die Teilnehmer:innen je gesehen haben! Wir sprechen hier mit CEOs, die teilweise 40 Jahre und länger im Segment aktiv sind – und sie alle waren sich einig: Das Umfeld für die Nachfrage und auch punkto Pricing Power ist sehr gut. Versorgungsunternehmen, die früher rein von Projekt zu Projekt geplant hatten, sprechen nun von 5- bis 10-jährigen Rahmenverträgen. Der Bullenmarkt im Strom ist echt und scheint noch viel Luft nach oben zu haben. All das war schon vor dem aktuellen Iran-Konflikt der Fall und ist danach umso gültiger. Hinweis: Investitionen in Wertpapiere bergen neben Chancen auch Risiken.

• Die steigende Nachfrage nach Strom ist enorm – getrieben von Datenzentren für Künstliche Intelligenz und der unaufhaltsamen Elektrifizierung von Wirtschaft und Haushalten. Ein vergleichbares Bild gab es zuletzt in der Nachkriegszeit mit der Einführung von Klimaanlagen und Elektrogeräten in Privathaushalten. Dieser Boom hat damals fast 60 Jahre angehalten. Natürlich weiß heute niemand, wie lange dieser neue Zyklus andauern wird – allerdings sehen die Unternehmen derzeit noch nicht den geringsten Anschein einer Verlangsamung.

• Die Devise der Stunde lautet: Jedes (Energie)Molekül wird gebraucht. Nuklearenergie und Gas spielen in diesem Mix weiterhin eine wichtige Rolle, brauchen aber schlichtweg zu viel Zeit. Für eine herkömmliche Gasturbine wartet man heute drei bis vier Jahre, der eigentliche Bau des Kraftwerks dauert dann noch einmal zwei Jahre.  
   
  Nuklearprojekte haben noch weitaus längere Umsetzungsphasen – selbst die viel diskutierten SMRs (Small Modular Reactors) werden ein Thema für die Zeit nach 2030 bleiben. Die am schnellsten ans Netz zu bringende Energie sind momentan klar die Erneuerbaren. Wind und Solar sind zeitgleich die günstigsten Energiequellen. Immer mehr in den Mittelpunkt rücken dabei Batterien: Mit der steigenden Durchdringung der Erneuerbaren kann man durch den Einsatz von Batteriespeichern Preisunterschiede arbitrieren und das gesamte Netz massiv stabilisieren.

• Die althergebrachte Binsenweisheit, dass fossile Energien ein Thema für die politische Rechte und Erneuerbare für die politische Linke seien, wirkt zunehmend veraltet. Der aktuellen US-Administration ist völlig bewusst, dass man momentan jede Energiequelle, die man bekommen kann, nutzen muss. Sich hier willkürlich ideologisch einzuschränken, macht keinen Sinn. Der globale Wettlauf um die KI-Dominanz ist untrennbar mit dem Wettlauf um die militärische Vormachtstellung verbunden. Die Energieversorgung ist somit primär eine Frage der nationalen Sicherheit – siehe den aktuellen Konflikt mit dem Iran. Immer öfter hört man daher auch positive Töne aus der aktuellen Administration in Richtung Wind und Solar. Der „Tweeter-in-Chief“ Donald Trump selbst wird seine Rhetorik in der Öffentlichkeit zwar voraussichtlich nicht ändern, in den zweiten Regierungsreihen sieht man das Thema aber deutlich nüchterner und pragmatischer. Es ist kein Zufall, dass Texas als klassischer Öl-und-Gas-Bundesstaat mittlerweile die Nummer 1 bei Windkraft, die Nummer 1 bei Solar und die Nummer 2 bei Batterien ist – und sich auf dem besten Wege befindet, dort Kalifornien bald vom Thron zu stürzen.

• Die Diskussionen mit anderen Investor:innen haben allerdings auch ein sehr klares Bild der aktuellen Marktstimmung gezeichnet: Der Großteil der Konferenz-Teilnehmer:innen bestand aus Vertretern von Hedge-Fonds. Deren Positionierung ist weiterhin eher auf der Short- als auf der Long-Seite. Viele klassische Long-Only-Investor:innen sind nach wie vor nicht im Segment involviert. Wir merken das auch in unseren Publikumsfonds - die großen Zuflüsse lassen noch auf sich warten. Das ist insofern interessant, als dass die Performance der Unternehmen zuletzt ausgesprochen gut war.

  Diese starke Präsenz der Hedgefonds sehen wir jedoch grundsätzlich positiv. Man ist im Markt immer noch short positioniert, weil dies seit 2021 als Strategie (leider) sehr gut funktioniert hat. Welche Strategie liegt dahinter? Nun, hohe Zinsen führen zu hohen Kapital & Refinanzierungskosten und diese belasten naturgemäß die Bilanzen, wenn die Erträge erst in der Zukunft liegen. Zahlreiche Unternehmen im Bereich der Erneuerbaren haben durch ihre Geschäftsmodelle zu Beginn hohe Kapitalkosten zu tragen – somit litt dieses Segment beim historisch steilen und raschen US-Zinsanstieg besonders. Hier hat noch kein Paradigmenwechsel in der Wahrnehmung stattgefunden, denn bei einigen unserer Einzeltitel liegt das Short-Interest mittlerweile bei über 25 %! Die traditionellen Fondsmanager verharren weiterhin an der Seitenlinie, von Euphorie ist noch keine Spur.

  Dies bestätigt uns aber auch in der Wahrnehmung, dass wir uns noch sehr früh in diesem neuen Zyklus befinden und dass sich die positive Performance noch einige Zeit fortsetzen kann – vorausgesetzt natürlich, die Unternehmen liefern weiterhin das, was sie versprechen – denn sukzessive werden Erträge erwirtschaftet, einige zahlen mittlerweile sogar Dividenden. Das ist schon bemerkenswert, da das Segment der Erneuerbaren Energien aus Allokationssicht allgemein als Wachstumstitel gesehen & bewertet werden.

• All diese Eindrücke waren naturgemäß sehr US-spezifisch – nachdem es sich um eine US-Konferenz handelte und dies der größte Markt ist, macht das auch Sinn. Doch die Teilnehmer:innen waren auch zunehmend positiv auf das Wachstum in Europa gestimmt. Hier erwartet man vor allem durch den Iran-Konflikt und durch das hohe Maß der Abhängigkeit im Öl- und Gas-Bereich einen weiteren, massiven Impuls in Richtung Erneuerbare Energien. 

  Hinweis: Investitionen in Wertpapiere bergen neben Chancen auch Risiken.