Zur Newsübersicht

EM Corporate Bond Newsletter

Dezember 2025

Monatsreport des Fondsmanagements

Traditionell beschließt die “besinnliche Zeit” das Kalenderjahr. Und wenn ich an all die Geschehnisse des zu Ende gehenden Jahres denke, dann fällt mir ein Satz des ehemaligen US-Präsidenten F.D. Roosevelt vom April 1938 ein: „In mehreren anderen großen Nationen ist die Demokratie verschwunden. Nicht weil die Menschen dieser Nationen die Demokratie nicht mochten, sondern weil sie der Arbeitslosigkeit und Unsicherheit überdrüssig geworden waren, weil sie ihre Kinder hungern sahen, während sie angesichts der Verwirrung und Schwäche der Regierung aufgrund mangelnder Führungsstärke hilflos zusehen mussten. Schließlich entschieden sie sich in ihrer Verzweiflung dafür, ihre Freiheit zu opfern, in der Hoffnung, etwas zu essen zu bekommen.“

Mögen die Probleme heutzutage teilweise anders gelagert sein als nach der Weltwirtschaftskrise, Ähnlichkeiten zur heutigen Zeit sind aber aus meiner Sicht deutlich erkennbar.

Aber nun zum Markt: Emerging Markets Unternehmensanleihen beendeten den November mit einer Performance knapp im grünen Bereich. Die US-Renditen lieferten dabei einen leichten Rückenwind, die Risikoaufschläge gingen dabei moderat nach oben.

Hinweis: Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Indikator für künftige Wertentwicklungen. Die in diesem Beitrag angeführten Unternehmen sind beispielhaft ausgewählt worden und stellen keine Anlageemfephlung dar.
 

Makroübersicht

Marktfavoriten und so genannte Momentum-Trades waren erneut gefragt. Gold und Silber tendierten wieder nach oben, der Ölpreis schwächte sich weiter ab.

Aufgrund des Shutdowns, kamen nur wenige, offizielle Makroindikatoren aus den USA. Manche Indikatoren von nicht öffentlichen Anbietern (ADP-Arbeitsmarktzahlen) waren aber eher auf der schwächeren Seite. Der Markt preiste für Dezember eine US-Zinssenkung von 25 Basispunkte mit großer Wahrscheinlichkeit ein. Allerdings deutete die schwächere Performance von Anleihen mit längeren Laufzeiten zuletzt darauf hin, dass eine gewisse Vorsicht unter den Marktteilnehmer:innen herrscht, was die zukünftige Entwicklung der Zinsen betrifft und was die Person und den Kurs des künftigen neuen FED-Vorsitzenden anbelangt.

Die Senkung kam dann, wie vom Markt erwartet, allerdings konstatierte Fed-Präsident Powell die besondere Herausforderung der aktuellen Situation: “Eine sehr große Anzahl der Teilnehmer ist sich einig, dass die Risiken für die Arbeitslosigkeit und die Inflation nach oben tendieren. Was soll man da machen? Sie haben nur ein Instrument, Sie können nicht zwei Dinge gleichzeitig tun. Es ist eine sehr schwierige Situation.”

Emerging Markets Übersicht

In China kommt der Immobilienmarkt nicht zur Ruhe. Der größte, von staatsnahen Firmen unterstützte, privater Entwickler - Vanke - warnte Investoren, dass die knapp vor der Tilgung stehenden Schulden weitergerollt werden müssen, da keine Mittel zur Tilgung zur Verfügung stehen.

Es sieht danach aus, dass der Großeigentümer Vankes, Shenzen Metro (knapp 30% Anteil) keine Unterstützung mehr leisten will. Das Unternehmen hat einen großen Teil der zur Verfügung stehenden Immobilien für die Refinanzierung bereits verpfändet.

Das passt in das aktuell ambivalente Bild eines chinesischen Immobilienmarktes in der Krise, denn auch andere Immobilien-Indikatoren, wie Immobilienpreise oder Transaktionen, vor allem bei Zweitwohnsitzen, fielen weiter. Leichte Erholung zeigt sich jedoch im Transaktionsvolumen und bei Verkaufspreisen in so genannten Tier-1 Städten – dort stiegen die Preise 2025 wieder.  

Wie in früheren Newslettern erwähnt, hat ein Großteil der Bevölkerung eigene Ersparnisse in Immobilien oder in nicht fertig gestellten Immobilienprojekten gesteckt, was aufgrund der Marktentwicklung bereits seit Jahren auf das Konsumverhalten drückt.

In Mexiko haben in den letzten Monaten ausländischen Investitionen (FDI) trotz der Trump-Rhetorik wieder angezogen. Beflügelt wurde diese Entwicklung von einer hohen Re-Investitionsquote im Land, siehe Grafik (Vertrauen der Investor:innen ist nach wie vor da).

Grafik 1: Reinvestitionen durch ausländische Geldgeber machen den Großteil der mexikanischen FDIs (Foreign Direct Investments) aus.
Quelle: Mexican Ministry of Economy; Stand per 12.12.2025.

Brasilien nähert sich einem Handelsabkommen mit den USA immer stärker an, was die Popularität Präsident Lulas weiter unterstützen würde. Das Land wird erneut als ein Favorit für Investitionen in lokaler Währung gesehen. Viele Marktteilnehmer:innen erwarten nun mehrere Zinssenkungsschritte für 2026, da sich die Inflation (4,5 %) bereits wieder in einer von der Zentralbank als Zielbereich formulierten Bandbreite bewegt und die Konjunktur eher unterdurchschnittlich verläuft.

Die Stahlfirmen wie CSN und USIMINAS erwarten eine Verschärfung der Importregeln, um den heimischen Markt nicht weiter von Importen aus China und neulich auch aus Südkorea (Ursprung China?) zu belasten. Wir mögen derzeit die Anleihen von USIMINAS (BB-Rating, 6,6% Rendite) auch wenn diese unlängst schwächere Zahlen geliefert haben. Die starke Eigentümerstruktur und die geringe Verschuldung wissen aber zu überzeugen.

In der Ukraine gibt es erste Anzeichen für einen Waffenstillstand. Allerdings spielt der Faktor Zeit in Putins Hände, denn der Westen ist sich über das Ausmaß der Zugeständnisse uneins.  

Qatar will knapp 30 Milliarden US-Dollar in Immobilienprojekte in Ägypten investieren, womit der Anteil der Petro-Staaten an der ägyptischen Immobilienentwicklung weiter ansteigt.

Im Senegal dürfte sich jedoch eine Umstrukturierung der Schulden anbahnen, die Anleihen schlossen Ende November erneut im Minus.  

Überblick EM-Unternehmen

Die Fluglinien in Lateinamerika (LatAm Airlines, Grupo Aeromexico, Avianca) lieferten alle gute Zahlen. Auch die Aussichten für die kommenden sechs bis neun Monate sind sehr gut, denn der Ölpreis ist tief und die Nachfrage steigt.  Die Anleihen handeln zwischen 6-10% Rendite und so haben wir in diesen Titeln eine Übergewichtung aufgebaut.

TIGO, die Telekomfirma mit Niederlassungen in Kolumbien, Paraguay, Guatemala und Uruguay lieferte stabile Zahlen. Wir mögen hier die Tochterfirma COMCEL in Guatemala und haben daher eine OW-Position im Fonds.

Da Argentinien jetzt wieder Zugang zum internationalen Kapitalmarkt hat, nutzen argentinische Ölfirmen sowie Provinzen dieses Zeitfenster und emittieren derzeit verstärkt USD-Anleihen.  Sollte uns das Geschäftsmodell und die Ausgestaltung der Anleihen gefallen, überlegen wir die eine oder andere Teilnahme an der Zeichnung. 

Ausblick & Performance

Das Sentiment an den Aktienmärkten gibt aktuell die Richtung vor und so hat der Markt für Emerging-Markets-Unternehmensanleihen momentan kaum ein Eigenleben. Die meisten Marktteilnehmer:innen sind für 2026 weiter positiv gestimmt, rechnen mit stabilen Risikoaufschlägen und einem konstruktiven Carry-Umfeld.

Hinweis: Investitionen in Wertpapiere bergen neben Chancen auch Risiken.

Performancechancen für die Fonds:

  • Tiefer Ölpreis und stabile Nachfrage beflügeln Fluggesellschaften in Lateinamerika
  • Hohe Preise bei Industriemetallen unterstützen Unternehmensanleihen dieses Sektors

 

Performancerisiken für die Fonds:

  • Potenzielle Zinserhöhung in Japan kurz vor Weihnachten könnte aufgrund der tiefen Marktliquidität zu erhöhter Volatilität führen
  • Chinas Immobilienmarkt kommt nicht aus der Krise und drückt so unvermindert auf die Konsumentenstimmung

 

Übersicht Performance

ERSTE BOND EM CORPORATE

Hinweis: Performancedarstellung seit Fondsbeginn. Die Wertentwicklung der Vergangenheit lässt keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung der Fonds zu. Die Berechnung der Wertentwicklung erfolgt lt. OeKB Methode. Die Wertentwicklung unterstellt eine vollständige Wiederveranlagung der Ausschüttung und berücksichtigt die Verwaltungsgebühr sowie eine allfällige erfolgsbezogene Vergütung. Der bei Kauf gegebenenfalls anfallende einmalige Ausgabeaufschlag und allenfalls individuelle transaktionsbezogene oder laufend ertragsmindernde Kosten (z.B. Konto- und Depotgebühren) sind in der Darstellung nicht berücksichtigt.

Institutional Anteilsklassen

AT0000A1W4B7 = Ausschütter
AT0000A1W4C5 = Vollthesaurierer

Retail Anteilsklassen

AT0000A05HQ5 = Ausschütter
AT0000A05HS1 = Vollthesaurierer

ERSTE BOND EM CORPORATE IG

Hinweis: Performancedarstellung seit Fondsbeginn. Die Wertentwicklung der Vergangenheit lässt keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung der Fonds zu. Die Berechnung der Wertentwicklung erfolgt lt. OeKB Methode. Die Wertentwicklung unterstellt eine vollständige Wiederveranlagung der Ausschüttung und berücksichtigt die Verwaltungsgebühr sowie eine allfällige erfolgsbezogene Vergütung. Der bei Kauf gegebenenfalls anfallende einmalige Ausgabeaufschlag und allenfalls individuelle transaktionsbezogene oder laufend ertragsmindernde Kosten (z.B. Konto- und Depotgebühren) sind in der Darstellung nicht berücksichtigt.

Institutional Anteilsklassen

AT0000A1Y9D0 = Ausschütter
AT0000A1Y9H1 = Vollthesaurierer

Retail Anteilsklassen

AT0000A0WJX7= Ausschütter
AT0000A0WJZ2 = Vollthesaurierer

ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE

Hinweis: Performancedarstellung seit Fondsbeginn. Die Wertentwicklung der Vergangenheit lässt keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung der Fonds zu. Die Berechnung der Wertentwicklung erfolgt lt. OeKB Methode. Die Wertentwicklung unterstellt eine vollständige Wiederveranlagung der Ausschüttung und berücksichtigt die Verwaltungsgebühr sowie eine allfällige erfolgsbezogene Vergütung. Der bei Kauf gegebenenfalls anfallende einmalige Ausgabeaufschlag und allenfalls individuelle transaktionsbezogene oder laufend ertragsmindernde Kosten (z.B. Konto- und Depotgebühren) sind in der Darstellung nicht berücksichtigt.

Institutional Anteilsklassen

AT0000A1PY56 = Ausschütter
AT0000A2MKX2 = Vollthesaurierer

Retail Anteilsklassen

AT0000A13EF9 = Ausschütter
AT0000A13EH5 = Vollthesaurierer

Übersicht Performancebeiträge in %

Performance-Beiträge auf Länderebene

(relativ zur Benchmark)

Performance-Beiträge auf Titelebene

(relativ zur Benchmark)

Quelle: Erste AM; Berechnungszeitraum November 2025; Beitrag zu Brutto-Überschussrenditen in %, Fonds: ERSTE BOND EM CORPORATE, Benchmark: J.P.Morgan CEMBI Broad Diversified Composite Index hedged in EUR; Bruttoperformancedaten (ohne Abzug der Verwaltungsgebühr); Die hier angeführten Unternehmen sind beispielhaft ausgewählt worden und stellen keine Anlageempfehlung dar. Im Rahmen des aktiven Managements können sich die genannten Portfoliopositionierungen jederzeit ändern. 

Fondsmanagement

Lead-Manager Péter Varga

...ist seit 2005 im Credits-Team der Erste Asset Management. Als Senior Professional Fund Manager verantwortet er im Team verschiedene Emerging-Market-Unternehmensanleihen-Strategien. Er verfügt über mehr als 20 Jahre Investmenterfahrung. Vor seinem Eintritt im Unternehmen war Péter Varga bei Union Investment (Frankfurt/M.) für Convertible-Bond- sowie Unternehmensanleihenfonds und das Management von zwei Total-Return-Fonds zuständig.

Co-Manager Thomas Oposich

...ist Senior Fondsmanager im Rentenbereich der Erste Asset Management. Sein derzeitiger Schwerpunkt liegt auf Emerging-Markets-Unternehmensanleihen. Thomas Oposich ist im Unternehmen seit 2005. Er verfügt über langjährige Erfahrung im Anleihenmanagement. Während seiner beruflichen Laufbahn verantwortete er ein breites Spektrum an Anleihenfonds bestehend aus amerikanischen Staats-, Geldmarkt- und Unternehmensanleihen, sowie Mortgage-Backed Securities und  Euro-Staatsanleihen.

Co-Manager Agne Loibl

...ist seit 2010 in der Erste Asset Management tätig. Als Senior Fund Manager ist sie im Team Credits für den Bereich Emerging-Market-Investment Grade-Unternehmensanleihen sowie für die asiatischen Märkte verantwortlich. Agne Loibl verfügt über umfangreiche Erfahrung im Bereich Credits. Sie begann ihre Karriere im Research von ESMT Customized Solutions in Berlin und wechselte 2007 in den Bereich Risikomanagement Securitisations in der Erste Bank. 

Relevante Neuemissionen

Überblick Erste AM EM Corporate Strategien

Quelle: Erste Asset Management; Daten per 31.10.2025

Ratings

Für eine weitere Analyse können Sie unseren Fonds einsehen auf:

Morning Star Rating:                4 Stars
Morning Star Sust. Globes:     3 Globes
Scope Rating:                           A – 69/100

Allgemeine Hinweise zu den genannten Fonds

Wichtige rechtliche Hinweise

Hierbei handelt es sich um eine Werbemitteilung. Bitte lesen Sie den Prospekt des OGAW-Fonds oder „Informationen für Anleger gemäß § 21 AIFMG“ des Alternative Investment Fonds und das Basisinformationsblatt (BIB), bevor Sie eine endgültige Anlageentscheidung treffen.

Sofern nicht anders angegeben, Datenquelle Erste Asset Management GmbH. Unsere Kommunikationssprachen sind Deutsch und Englisch.

Der Prospekt für OGAW-Fonds (sowie dessen allfällige Änderungen) wird entsprechend den Bestimmungen des InvFG 2011 idgF erstellt und veröffentlicht. Für die von der Erste Asset Management GmbH verwalteten Alternative Investment Fonds (AIF) werden entsprechend den Bestimmungen des AIFMG iVm InvFG 2011 „Informationen für Anleger gemäß § 21 AIFMG“ erstellt. Der Prospekt, die „Informationen für Anleger gemäß § 21 AIFMG“ sowie das Basisinformationsblatt sind in der jeweils aktuell gültigen Fassung auf der Homepage www.erste-am.com jeweils in der Rubrik Pflichtveröffentlichungen abrufbar und stehen dem/der interessierten Anleger:in kostenlos am Sitz der Verwaltungsgesellschaft sowie am Sitz der Depotbank zur Verfügung. Das genaue Datum der jeweils letzten Veröffentlichung des Prospekts, die Sprachen, in denen der Prospekt bzw. die „Informationen für Anleger gemäß § 21 AIFMG“ und das Basisinformationsblatt erhältlich sind, sowie allfällige weitere Abholstellen der Dokumente, sind auf der Homepage www.erste-am.com ersichtlich. Eine Zusammenfassung der Anlegerrechte ist in deutscher und englischer Sprache auf der Homepage www.erste-am.com/investor-rights abrufbar sowie bei der Verwaltungsgesellschaft erhältlich.

Die Verwaltungsgesellschaft kann beschließen, die Vorkehrungen, die sie für den Vertrieb von Anteilscheinen im Ausland getroffen hat, unter Berücksichtigung der regulatorischen Vorgaben wieder aufzuheben.

Umfassende Informationen zu den mit der Veranlagung möglicherweise verbundenen Risiken sind dem Prospekt bzw. „Informationen für Anleger gemäß § 21 AIFMG“ des jeweiligen Fonds zu entnehmen. Ist die Fondswährung eine andere Währung als die Heimatwährung des/der Anleger:in, so können Änderungen des entsprechenden Wechselkurses den Wert der Anlage sowie die Höhe der im Fonds anfallenden Kosten - umgerechnet in die Heimatwährung - positiv oder negativ beeinflussen.

Unsere Analysen und Schlussfolgerungen sind genereller Natur und berücksichtigen nicht die individuellen Bedürfnisse unserer Anleger:innen hinsichtlich des Ertrags, steuerlicher Situation oder Risikobereitschaft. Die Wertentwicklung der Vergangenheit lässt keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines Fonds zu.