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EM Corporate Bond Newsletter

Juni 2025

Monatsreport des Fondsmanagements

„Mut steht am Anfang des Handelns, Glück am Ende (Demokrit)“. Gemäß diesem Spruch setzten viele Investor:innen auf eine fortdauernde Erholung der Märkte und wurden belohnt.

Emerging Markets Unternehmensanleihen erzielten im Mai eine leicht positive, absolute Performance. Die Risikoaufschläge schlossen um ca. 30 Basispunkte enger, unterstützt durch den Aufschub der Zölle. Die US-Renditen stiegen um ca. 30 Basispunkte entlang der Zinskurve an. Das lange Ende (20–30-jährige Staatsanleihen) blieb weiterhin etwas volatiler, beeinflusst auch durch die regelrechte Panik bei den japanischen, langlaufenden Anleihen. Dieses Segment des Marktes bleibt mit Blick auf die weltweit wachsenden Staatsschulden recht volatil, das Handelsgeschehen wirkt teilweise erratisch, da Ankerinvestor:innen wie Versicherungen zunehmend Schwierigkeiten mit dem Aufwärtsdruck der Renditen bekommen. 

 

Makroübersicht

Die Rohstoffpreise blieben gut unterstützt und stiegen im Mai erneut an. Selbst der Ölpreis konnte sich gut behaupten, trotz des Anstiegs der Förderung auf 411.000 Barrel Öleinheiten durch die Mitglieder der OPEC+. Saudi-Arabien war nicht bereit, den Markt unter Druck zu setzen, um Länder wie Kasachstan zu disziplinieren oder Guyana bzw. Argentinien von einem Ausbau der Förderkapazitäten abzuhalten. Vergangene Woche sorgte der Angriff Israels auf Ziele im Iran für einen deutlichen Preisanstieg bei Rohöl, womit dieser wieder klar über 70 US-Dollar pro Barrel liegt.

Der US-Arbeitsmarkt bleibt stabil, es werden jedoch immer weniger neue Stellen geschaffen. Das könnte sich ändern und den Markt überraschen, da aufgrund der US-Migrationspolitik viele Unternehmen bald Stellen neu besetzen müssen. Die Einkaufsmanagerindizes, selbst im Dienstleistungssektor, notierten tiefer als im April - die Unternehmen berichteten hingegen von höheren Verkaufspreisen für ihre Waren bzw. Dienstleistungen. Die Inflation verharrt nach wie vor auf einem erhöhten Niveau. 

Emerging Markets Übersicht

China senkte erneut die Leitzinsen und bot Unterstützung für die Immobilienbranche durch verbilligte Kredite aus einem speziellen Staatsfonds an. Die Wirtschaft bleibt fragil, denn der gestiegene Export, gestützt durch zollbedingte Vorzieheffekte sollte in absehbarer Zukunft abflauen. Laut Branchenanalysen werden Industrieunternehmen nun erst nach durchschnittlich 80 Tagen ihre Rechnungen bezahlen – ein Zahlungsrückstand, der länger ist als zu Covid-Zeiten. Bekanntlich üben hier große Firmen wie z.B. BYD, Druck auf Zulieferer aus, hier erst später Rechnungen zu legen....

In Brasilien versucht Präsident Lula weiterhin das Budget mit mehr Unterstützung für den Wohnbau zu lockern. Der brasilianische Real reagierte negativ, was als klares Signal des Marktes gesehen wird, dass diese Budgetlockerung nicht goutiert werden würde. Nachrichten zu Korruptionsfällen in der Verwaltung ließen überdies seine Zustimmung bei der Bevölkerung erneut sinken.

Die mexikanische Zentralbank reduzierte den Leitzins um 50 Basispunkte und reagierte so auf einen stärker werdenden Peso und auf eine schwächelnde Wirtschaft. Die Kriminalität bleibt nach wie vor hoch, zuletzt wurde ein Politiker in Mexiko City erschossen. Unilever und Walmart kündigten dennoch hohe Investitionen in Mexiko an, denn das Land ist als Standort für große Unternehmen weiterhin attraktiv. 

In der Türkei möchte Präsident Erdogan das Garantieprogramm für SMEs (Klein- und Mittelbetriebe) wieder beleben und arbeitet nebenbei an einer neuen Verfassung. Es gibt Gerüchte, dass Finanzminister Simsek bald „gehen wird müssen“. Das sind alles Umstände, die den Markt unattraktiver machen und so reduzierten wir unsere Gewichtung im ersten Schritt mal auf eine leichte Untergewichtung im Fonds. 

S&P erhöhte das Rating von Guatemala auf BB+, basierend auf guten Makrokennzahlen wie Verschuldung und Wachstum. Wir mögen die Staatsanleihen des Landes als selektive off-Benchmark Beimischung seit längerem und sind so wie auch bei jenen der Elfenbeinküste entsprechend positioniert. 

Weniger erfreulich stellt sich die Situation in Kolumbien dar. Der IWF suspendierte die flexible Kreditlinie Kolumbiens, weil die Regierung keine Maßnahmen setzte, um das Haushaltdefizit zu kontrollieren, wohl auch, weil Neuwahlen bereits 2026 anstehen. Auch hier wurde Anfang Juni ein Oppositionspolitiker lebensgefährlich verletzt. Auf Unternehmensebene boten sich aber gute Gelegenheiten an und so zeichneten wir Emissionen von Sura Asset Management (Finanz) und Grupo Nutresa (Nahrungsmittel).  Nutresa gehört dem kolumbianischen Banker & Milliardär Jaime Gilinski Bacal und „debütierte“ am Emissionsmarkt. Wir zeichneten hier die 5-jährige Anleihe, die auch schon einen schönen Kursanstieg gezeigt hat.  

Überblick EM-Unternehmen

Aeromex meldete schwächere Zahlen, der Zollkrieg drückt auf die Nachfrage. 

Buenaventura aus Peru profitierte von höheren Verkaufspreisen und gestiegener Produktion bei Silber, Gold und Kupfer auf Jahressicht. Die angestiegenen Produktionskosten die potenziell die Profitabilität bei schwächeren Preisen gefährden können, haben wir im Auge. 

Fitch bestätigte das Rating von Minsur (unsere Langzeit-Übergewichtung) auf BBB-, das von gestiegenen Verkaufspreisen bei Zinn und Kupfer untermauert wurde. 

Bei Embraer läuft es weiterhin sehr robust - neue Aufträge, solide Bilanz, bisher kaum von Zöllen betroffen und falls doch, dann in positiver Weise - sollten Aufträge für Boing ausfallen (siehe Storno von China). All das untermauert unsere Übergewichtung im Fonds. 

Klabin (Brasilien) meldete einen leicht schwächeren Absatz sowie eine niedrigere Verschuldung. 

Celara (Celulosa Arauco, Chile) meldete schwächere Zahlen, höhere Investitionen und einen Rückgang bei Absatz und Gewinn. Wir sehen die Entwicklung negativ, bleiben aber vorerst aus taktischen Gründen investiert – wir hatten hier eine Emission im April gezeichnet.  

Falabella (Chile) präsentierte erneut gute Zahlen, das Unternehmen sollte bald wieder in den Investment-Grade-Bereich aufsteigen. Wir sind leicht positiv gestimmt, obwohl bei den Anleihen bereits viel eingepreist ist. 

Bimbo Bakeries (Mexiko) meldete für Mexiko und Lateinamerika stabile Zahlen, jene für Nordamerika schwächten sich ab - wir sind hier neutral gewichtet.

Unser Call mit Alpek (Mexiko) lief gut - das Unternehmen setzt auf Kostensenkung, um die beispiellos schwache Industriedynamik zu kompensieren, da zu hohe chinesische Produktionskapazitäten auf die Stahlpreise drücken.  

Übergewichtet bleiben wir auch bei Helios Tower und IHS (beide Mobilfunkbetreiber) aus Afrika. Helios meldete gute Zahlen und bei IHS, die hauptsächlich in Nigeria aktiv sind, verbessern sich die Rahmenbedingungen, weil das Land im Mai von Moody’s eine Ratinganhebung auf B3 erhielt. 

Suzano (Brasilien) meldete leicht schwächere Zahlen, das angekündigte Kimberly-Clark Joint-Venture ist jedoch positiv zu bewerten. Das sieht auch S&P so und verbesserte den Ausblick auf positiv. Wir bleiben übergewichtet.

Raizen (Brasilien) meldete schwache Zahlen. Die schwachen Märkte für Ethanol und Zucker belasten. Die Verschuldung erhöhte sich signifikant (vom ca. 1,3 auf 3,2-fache des EBITDA in einem Jahr) – wir bleiben untergewichtet trotz der Nachrichten von geplanten Vermögensverkäufen, die sich kurzfristig positiv auf die Anleihen des Unternehmens auswirkten.    

Braskem geriet von PP (Polypropylen)-Herstellern aus China und den USA unter Druck, da das Unternehmen momentan keine 70% seiner lokalen Produktionskapazität in Brasilien erreicht. Die Anleihen waren die großen Verlierer im lateinamerikanischen Markt und wurden zweimal im Rating abgestuft (von Fitch & S&P). Wir waren zuvor schon untergewichtet gewesen, somit wurde der Abverkauf der Anleihen deutlich abgefedert. 

Arcos Dorados (Mc Donald´s Franchise in Lateinamerika) überraschte mit schwächeren Zahlen, zu hohe Konkurrenz drückte auf die Marge in Brasilien. Hier sind wir nicht investiert. 

Votorantim Cimentos (Brasilien) meldete leicht schwächere Zahlen, wir mögen aber das disziplinierte Finanzmanagement des Unternehmens und bleiben übergewichtet.

Samarco (Brasilien) präsentierte gute Zahlen. Hier haben wir eine Übergewichtung bei sogenannten PIK Bonds („a payment-in-kind" = zahlt als Kupon ein neues Anleihen-Nominales) in unseren Fonds & Mandaten, wo das den Richtlinien entspricht, aufgebaut. Überlegung war, dass das Unternehmen aufgrund der verbesserten Fundamentaldaten bald in der Lage sein wird, „reguläre“ Anleihen zu begeben und die teuren PIK Bonds zu tendern.

Marfrig (Brasilien) übernahm Brasilfood, was sich positiv für die Anleihen auswirkte - wir behalten unsere leichte Übergewichtung. 

Die Flugverkehrszahlen der Latam Airlines (Chile) fielen für April weiterhin positiv aus, auch hier bleiben wir übergewichtet.

Die MLP Group, das Logistikunternehmen aus Polen, präsentierte starke Zahlen und die Verschuldung sank. Wie blieben übergewichtet, nahmen aber nach der starken Performance der Anleihen etwas Gewinne mit.

Hinweis: Die hier angeführten Unternehmen sind beispielhaft ausgewählt worden und stellen keine Anlageempfehlung dar.

Ausblick & Performance

Der Markt zeigt sich technisch weiterhin stark. Bei manche Anleihen-Segmenten in Asien notieren die Risikoaufschläge sogar unterhalb jener der US-Pendants, obwohl eine kürzlich gestartete Umfrage von JPMorgan zeigte, dass die meisten Investor:innen einen fairen Preis oberhalb des US-Marktes für angemessener halten. 

Wir konnten trotz umsichtiger Gewichtung den Markt auf Fonds- und Mandatsebene leicht outperformen. Der Fokus auf unsere Top-Picks sowie die selektive und taktische Beimischung von Emerging-Markets-Staatsanleihen zeigten ihre Wirkung. 

Hinweis: Bitte beachten Sie, dass eine Veranlagung in Wertpapiere neben Chancen auch Risiken beinhaltet.

Performancechancen für die Fonds:

  • Nach wie vor historisch hohe absolute Renditen
  • Die Aufschiebung der Zölle bieten ein ruhigeres Fahrwasser für laufende Zinserträge über die Sommermonate  

Performancerisiken für die Fonds:

  • Weiterhin unberechenbare, launische US-Politik

  • Markt bewertet den US-Arbeitsmarkt eventuell zu pessimistisch, bessere Zahlen könnten Renditen am kurzen Ende nach oben bewegen

Übersicht Performance

ERSTE BOND EM CORPORATE

Hinweis: Performancedarstellung seit Fondsbeginn. Die Wertentwicklung der Vergangenheit lässt keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung der Fonds zu. Die Berechnung der Wertentwicklung erfolgt lt. OeKB Methode. Die Wertentwicklung unterstellt eine vollständige Wiederveranlagung der Ausschüttung und berücksichtigt die Verwaltungsgebühr sowie eine allfällige erfolgsbezogene Vergütung. Der bei Kauf gegebenenfalls anfallende einmalige Ausgabeaufschlag und allenfalls individuelle transaktionsbezogene oder laufend ertragsmindernde Kosten (z.B. Konto- und Depotgebühren) sind in der Darstellung nicht berücksichtigt.

Institutional Anteilsklassen

AT0000A1W4B7 = Ausschütter
AT0000A1W4C5 = Vollthesaurierer

Retail Anteilsklassen

AT0000A05HQ5 = Ausschütter
AT0000A05HS1 = Vollthesaurierer

ERSTE BOND EM CORPORATE IG

Hinweis: Performancedarstellung seit Fondsbeginn. Die Wertentwicklung der Vergangenheit lässt keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung der Fonds zu. Die Berechnung der Wertentwicklung erfolgt lt. OeKB Methode. Die Wertentwicklung unterstellt eine vollständige Wiederveranlagung der Ausschüttung und berücksichtigt die Verwaltungsgebühr sowie eine allfällige erfolgsbezogene Vergütung. Der bei Kauf gegebenenfalls anfallende einmalige Ausgabeaufschlag und allenfalls individuelle transaktionsbezogene oder laufend ertragsmindernde Kosten (z.B. Konto- und Depotgebühren) sind in der Darstellung nicht berücksichtigt.

Institutional Anteilsklassen

AT0000A1Y9D0 = Ausschütter
AT0000A1Y9H1 = Vollthesaurierer

Retail Anteilsklassen

AT0000A0WJX7= Ausschütter
AT0000A0WJZ2 = Vollthesaurierer

ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE

Hinweis: Performancedarstellung seit Fondsbeginn. Die Wertentwicklung der Vergangenheit lässt keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung der Fonds zu. Die Berechnung der Wertentwicklung erfolgt lt. OeKB Methode. Die Wertentwicklung unterstellt eine vollständige Wiederveranlagung der Ausschüttung und berücksichtigt die Verwaltungsgebühr sowie eine allfällige erfolgsbezogene Vergütung. Der bei Kauf gegebenenfalls anfallende einmalige Ausgabeaufschlag und allenfalls individuelle transaktionsbezogene oder laufend ertragsmindernde Kosten (z.B. Konto- und Depotgebühren) sind in der Darstellung nicht berücksichtigt.

Institutional Anteilsklassen

AT0000A1PY56 = Ausschütter
AT0000A2MKX2 = Vollthesaurierer

Retail Anteilsklassen

AT0000A13EF9 = Ausschütter
AT0000A13EH5 = Vollthesaurierer

Übersicht Performancebeiträge in %

Performance-Beiträge auf Länderebene

(relativ zur Benchmark)

Performance-Beiträge auf Titelebene

(relativ zur Benchmark)

Quelle: Erste AM; Berechnungszeitraum Mai 2025; Beitrag zu Brutto-Überschussrenditen in %, Fonds: ERSTE BOND EM CORPORATE, Benchmark: J.P.Morgan CEMBI Broad Diversified Composite Index hedged in EUR; Bruttoperformancedaten (ohne Abzug der Verwaltungsgebühr); Die hier angeführten Unternehmen sind beispielhaft ausgewählt worden und stellen keine Anlageempfehlung dar. Im Rahmen des aktiven Managements können sich die genannten Portfoliopositionierungen jederzeit ändern. 

Fondsmanagement

Lead-Manager Péter Varga

...ist seit 2005 im Credits-Team der Erste Asset Management. Als Senior Professional Fund Manager verantwortet er im Team verschiedene Emerging-Market-Unternehmensanleihen-Strategien. Er verfügt über mehr als 20 Jahre Investmenterfahrung. Vor seinem Eintritt im Unternehmen war Péter Varga bei Union Investment (Frankfurt/M.) für Convertible-Bond- sowie Unternehmensanleihenfonds und das Management von zwei Total-Return-Fonds zuständig.

Co-Manager Thomas Oposich

...ist Senior Fondsmanager im Rentenbereich der Erste Asset Management. Sein derzeitiger Schwerpunkt liegt auf Emerging-Markets-Unternehmensanleihen. Thomas Oposich ist im Unternehmen seit 2005. Er verfügt über langjährige Erfahrung im Anleihenmanagement. Während seiner beruflichen Laufbahn verantwortete er ein breites Spektrum an Anleihenfonds bestehend aus amerikanischen Staats-, Geldmarkt- und Unternehmensanleihen, sowie Mortgage-Backed Securities und  Euro-Staatsanleihen.

Co-Manager Agne Loibl

...ist seit 2010 in der Erste Asset Management tätig. Als Senior Fund Manager ist sie im Team Credits für den Bereich Emerging-Market-Investment Grade-Unternehmensanleihen sowie für die asiatischen Märkte verantwortlich. Agne Loibl verfügt über umfangreiche Erfahrung im Bereich Credits. Sie begann ihre Karriere im Research von ESMT Customized Solutions in Berlin und wechselte 2007 in den Bereich Risikomanagement Securitisations in der Erste Bank. 

Relevante Neuemissionen

Überblick Erste AM EM Corporate Strategien

Quelle: Erste Asset Management; Daten per 30.4.2025

Ratings

Für eine weitere Analyse können Sie unseren Fonds einsehen auf:

Morning Star Rating:                4 Stars
Morning Star Sust. Globes:     3 Globes
Scope Rating:                           A – 69/100

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Bei Fragen zu unseren Investmentlösungen hilft Ihnen unser Team gerne weiter.

E-Mail: institutional@erste-am.com

Allgemeine Hinweise zu den genannten Fonds

Wichtige rechtliche Hinweise

Hierbei handelt es sich um eine Werbemitteilung. Bitte lesen Sie den Prospekt des OGAW-Fonds oder „Informationen für Anleger gemäß § 21 AIFMG“ des Alternative Investment Fonds und das Basisinformationsblatt (BIB), bevor Sie eine endgültige Anlageentscheidung treffen.

Sofern nicht anders angegeben, Datenquelle Erste Asset Management GmbH. Unsere Kommunikationssprachen sind Deutsch und Englisch.

Der Prospekt für OGAW-Fonds (sowie dessen allfällige Änderungen) wird entsprechend den Bestimmungen des InvFG 2011 idgF erstellt und veröffentlicht. Für die von der Erste Asset Management GmbH verwalteten Alternative Investment Fonds (AIF) werden entsprechend den Bestimmungen des AIFMG iVm InvFG 2011 „Informationen für Anleger gemäß § 21 AIFMG“ erstellt. Der Prospekt, die „Informationen für Anleger gemäß § 21 AIFMG“ sowie das Basisinformationsblatt sind in der jeweils aktuell gültigen Fassung auf der Homepage www.erste-am.com jeweils in der Rubrik Pflichtveröffentlichungen abrufbar und stehen dem/der interessierten Anleger:in kostenlos am Sitz der Verwaltungsgesellschaft sowie am Sitz der Depotbank zur Verfügung. Das genaue Datum der jeweils letzten Veröffentlichung des Prospekts, die Sprachen, in denen das Basisinformationsblatt erhältlich ist, sowie allfällige weitere Abholstellen der Dokumente, sind auf der Homepage www.erste-am.com ersichtlich. Eine Zusammenfassung der Anlegerrechte ist in deutscher und englischer Sprache auf der Homepage www.erste-am.com/investor-rights abrufbar sowie bei der Verwaltungsgesellschaft erhältlich.

Die Verwaltungsgesellschaft kann beschließen, die Vorkehrungen, die sie für den Vertrieb von Anteilscheinen im Ausland getroffen hat, unter Berücksichtigung der regulatorischen Vorgaben wieder aufzuheben.

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Unsere Analysen und Schlussfolgerungen sind genereller Natur und berücksichtigen nicht die individuellen Bedürfnisse unserer Anleger:innen hinsichtlich des Ertrags, steuerlicher Situation oder Risikobereitschaft. Die Wertentwicklung der Vergangenheit lässt keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines Fonds zu.