EM Corporate Bond Newsletter

Januar 2025

EM Corporate Bond Newsletter

Januar 2025

Monatsreport des Fondsmanagements

Unser Markt beendete den Dezember 2024 mit einem Verlust. Die absolute Performance für EM-Unternehmensanleihen belief auf ca. –0,9% und wurde hauptsächlich von einer starken Korrektur am US-Anleihenmarkt verursacht, denn die Renditen schossen um 40 Basispunkte regelrecht nach oben. Die Risikoaufschläge blieben stabil, wurden allerdings durch die geringere Liquidität gegen Jahresende in einer volatilen Brandbreite zwischen 190-210 Basispunkten gehandelt.

 

Globale Makroübersicht

Wie erwartet senkte die FED die Leitzinsen um 25 Basispunkte auf 4,5%. Die Aussagen in der Pressekonferenz ließen sich jedoch hawkischer interpretieren als erwartet. Powell betonte, dass die Wirtschaft immer noch sehr stabil und stark wäre, die Preissteigerung bliebe aber über dem erwünschten Niveau, besonders im Bereich der Dienstleistungen. Der US-Konsum verlief im Dezember auf Basis von Kreditkartenanalysen sehr robust und bestätigte damit die Aussagen der FED.

Die Zinskurve ist in den letzten Wochen steiler geworden, denn Investoren sind zunehmend verunsichert, was die US-Politik (Zölle, Staatshaushalt, Außenpolitik) der kommenden Administration betrifft und verlangen nun eine größere Risikoprämie für längere Laufzeiten. Es bleibt abzuwarten, inwieweit die Inflation in einem Arbeitsmarkt mit begrenzter Einwanderung und einem vom Umfeld steigender Vermögenspreise unterstützten Konsum weiter fallen kann.

Bei den Rohstoffen zeigten sich die Energiepreise durch kälteres Wetter gut unterstützt, Metalle notierten nahezu unverändert, einzig Kupfer schwächte sich etwas ab.

Unser Markt beendete den Dezember 2024 mit einem Verlust. Die absolute Performance für EM-Unternehmensanleihen belief auf ca. –0,9% und wurde hauptsächlich von einer starken Korrektur am US-Anleihenmarkt verursacht, denn die Renditen schossen um 40 Basispunkte regelrecht nach oben. Die Risikoaufschläge blieben stabil, wurden allerdings durch die geringere Liquidität gegen Jahresende in einer volatilen Brandbreite zwischen 190-210 Basispunkten gehandelt.

 

Globale Makroübersicht

Wie erwartet senkte die FED die Leitzinsen um 25 Basispunkte auf 4,5%. Die Aussagen in der Pressekonferenz ließen sich jedoch hawkischer interpretieren als erwartet. Powell betonte, dass die Wirtschaft immer noch sehr stabil und stark wäre, die Preissteigerung bliebe aber über dem erwünschten Niveau, besonders im Bereich der Dienstleistungen. Der US-Konsum verlief im Dezember auf Basis von Kreditkartenanalysen sehr robust und bestätigte damit die Aussagen der FED.

Die Zinskurve ist in den letzten Wochen steiler geworden, denn Investoren sind zunehmend verunsichert, was die US-Politik (Zölle, Staatshaushalt, Außenpolitik) der kommenden Administration betrifft und verlangen nun eine größere Risikoprämie für längere Laufzeiten. Es bleibt abzuwarten, inwieweit die Inflation in einem Arbeitsmarkt mit begrenzter Einwanderung und einem vom Umfeld steigender Vermögenspreise unterstützten Konsum weiter fallen kann.

Bei den Rohstoffen zeigten sich die Energiepreise durch kälteres Wetter gut unterstützt, Metalle notierten nahezu unverändert, einzig Kupfer schwächte sich etwas ab.

Emerging Markets Übersicht

China fördert mit Eintauschauktionen (“altes für neues”) im Bereich der Konsumgüter (Autos, Haushaltsgeräte, sogar Mobiltelefone) weiterhin den Inlandskonsum. Diese Maßnahme scheint aber nur die fortdauernde Abkühlung zu verlangsamen und wird vom Markt nicht als Aufschwung wahrgenommen. Das zeigt sich an den lokalen Renditen, die auf neue Tiefstände fallen (siehe Grafik 1). Denn diese spiegeln die Marktmeinung und die Erwartung einer “Japanisierung” der Wirtschaft. So steigt zwar auch das Außenhandelsvolumen, aber die deflationären Tendenzen bei den Preisen bleiben bestehen. 

Grafik 1: Die Renditen der 30-jährigen, chinesischen Staatsanleihen sind mittlerweile unter jene der Japanischen gefallen. Quelle: LSEG Datastream

Hinweis zur Grafik: Prognosen und Wertentwicklung der Vergangenheit lassen keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Wertentwicklung. Gezeigte Indizes fungieren als Kennzahl zur Abbildung der Entwicklung ausgewählter Finanzinstrumente. Dabei dienen sie dazu, die repräsentative Performance dieses spezifischen Marktes im globalen Finanzgeschehen zu dokumentieren. Die nachfolgenden Veränderungen spiegeln die Wertentwicklung der im hypothetischen Portfolio enthaltenen Finanzinstrumente wider; kein direktes Investment möglich.

Unterdessen häufen sich Berichte über Angriffe chinesischer Hacker bei US-Telekomunternehmen und sogar beim US-Finanzministerium. Auch gab es Meldungen über den Einsatz von privaten Sicherheitseinheiten um Investitionen mit politischen Zielen zu unterstützen und zu kontrollieren. Es zeigt recht deutlich die globalen Ambitionen Chinas und die zunehmende Positionierung gegenüber den USA.

Brasilianische Anleihen zeigten im Dezember deutliche Schwäche, nachdem die Haushaltsreformen der Regierung Lulas dünner als erwartet ausfielen. Die Notenbank musste die Zinsen weiter kräftig erhöhen (seit September um 175 Basispunkte auf 12,25%, Höchststand lag 2023 bei 14%) und intervenierte stark am Währungsmarkt, um eine noch deutlichere Abschwächung der Währung zu verhindern (siehe Grafik 2).

Grafik 2: Nach den Marktinterventionen schrumpften die Devisen-Reserven der brasilianischen Zentralbank deutlich. Quelle: LSEG Datastream

Hinweis zur Grafik: Prognosen und Wertentwicklung der Vergangenheit lassen keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Wertentwicklung. Gezeigte Indizes fungieren als Kennzahl zur Abbildung der Entwicklung ausgewählter Finanzinstrumente. Dabei dienen sie dazu, die repräsentative Performance dieses spezifischen Marktes im globalen Finanzgeschehen zu dokumentieren. Die nachfolgenden Veränderungen spiegeln die Wertentwicklung der im hypothetischen Portfolio enthaltenen Finanzinstrumente wider; kein direktes Investment möglich.

Wir waren in unseren Fonds und Mandaten aufgrund zu hoher Bewertung schon zuvor neutral bzw. leicht untergewichtet gewesen. So auch bei Petrobras, wo wir keine Anleihen im Fonds hatten. Hier nutzten wir aber die Opportunität der Ausweitung der Risikoaufschläge um 40 Basispunkte aus und bauten eine leichte Übergewichtung auf. Nach unserer Einschätzung gab der Markt ein starkes Signal an Präsident Lula, denn die gestiegenen, lokalen Zinsen werden die Finanzen schwächerer Unternehmen mit variabel verzinsten Schulden verschlechtern, den Konsum dämpfen und letzten Endes die Politik zur Vernunft bringen. Zuletzt drohte auch Donald Trump dem Land mit Zöllen.

Die Elfenbeinküste springt auf den ökologischen Zug der Refinanzierung alter, oft teurer Schulden auf und wird Impactbonds für Umwelt, Entwicklung des Landes bzw. zur Verbesserung der Lebensbedingungen der Bevölkerung auflegen. Das Land plant zwei Transaktionen bis zu einer Höhe von $ 1,2 Milliarden. Wir sind in den Staatsanleihen seit längerem bereits übergewichtet.

Überblick EM-Unternehmen

Fitch stufte das Rating von Sisecam (Türkei) von BB-/Positiv auf B/Negativ herab, nachdem die reale Aufwertung der türkischen Lira und die schwache Exportkonjunktur die Profitabilität stark verschlechterte. Auch Arcelik,(bekannt für Haushaltsgeräte, auch unter der Marke BEKO), wurde aus ähnlichen Gründen von BB auf BB- herabgestuft. Wir hatten diese Entwicklung am Radar und waren daher seit langer Zeit nicht mehr investiert.

Die Anleihen von Anadolu-Efes kamen ebenfalls unter Druck, nachdem Russland einer lokalen Firma die Kontrolle des Joint-Ventures von Anheuser-Busch Inbev und Efes oktroyierte. Das ist insofern bemerkenswert, als Anadolu-Efes den Großteil der Geldbestände bei eben jener russischen Tochter geparkt hatte.  Anders als bei Petrobras, halten wir uns aber hier vorerst mit einer Investition zurück, da die Spreads um über 100 Basispunkte nach oben schossen. Wir möchten hier die Entwicklungen noch etwas enger beobachten. 

Ausblick & Performance

Traditionell ist der Markt im Dezember sehr illiquid und auch zu Jahresbeginn reagierten viele Anleihen kaum auf die Veränderung der US-Renditen. Wir beendeten das Jahr nach anfänglichen Verlusten ab dem zweiten Quartal mit einer marktkonformen Performance . Zudem rechnen wir mit einer erhöhten Volatilität in den kommenden Monaten, die aber gute Möglichkeiten für Investoren zum Einstieg bzw. zu einer graduellen Aufstockung bieten könnten. Überlegung dahinter ist, dass in Emerging Markets  Risikoaufschläge schon einmal enger notierten (somit positiver Performancebeitrag) bei gleichzeitig höheren US-Renditen (siehe Grafik 3). Auch die konkreten Auswirkungen die Handels- und geostrategischen Politik der neuen US-Regierung werden die Rahmenbedingungen zur Wertentwicklung unserer Asset Klasse für die nächsten Monate vorgeben. 

Grafik 3: Trotz steigender US-Renditen, können sich EM-Risiko-Aufschläge einengen und einen positiven Performancebeitrag leisten. LSEG Datastream

Hinweis zur Grafik: Prognosen und Wertentwicklung der Vergangenheit lassen keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Wertentwicklung. Gezeigte Indizes fungieren als Kennzahl zur Abbildung der Entwicklung ausgewählter Finanzinstrumente. Dabei dienen sie dazu, die repräsentative Performance dieses spezifischen Marktes im globalen Finanzgeschehen zu dokumentieren. Die nachfolgenden Veränderungen spiegeln die Wertentwicklung der im hypothetischen Portfolio enthaltenen Finanzinstrumente wider; kein direktes Investment möglich.

Performancechancen für die Fonds:

  • Steigende absolute Renditen und stabile Risikoaufschläge bieten neue Einstiegsmöglichkeiten

Performancerisiken für die Fonds:

  • Hohe Marktvolatilität durch die zu erwartende Politik der neuen US-Administration

Übersicht Performance

ERSTE BOND EM CORPORATE

Hinweis: Die Wertentwicklung der Vergangenheit lässt keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung der Fonds zu. Die Berechnung der Wertentwicklung erfolgt lt. OeKB Methode. Die Wertentwicklung unterstellt eine vollständige Wiederveranlagung der Ausschüttung und berücksichtigt die Verwaltungsgebühr sowie eine allfällige erfolgsbezogene Vergütung. Der bei Kauf gegebenenfalls anfallende einmalige Ausgabeaufschlag und allenfalls individuelle transaktionsbezogene oder laufend ertragsmindernde Kosten (z.B. Konto- und Depotgebühren) sind in der Darstellung nicht berücksichtigt.

Institutional Anteilsklassen

AT0000A1W4B7 = Ausschütter
AT0000A1W4C5 = Vollthesaurierer

Retail Anteilsklassen

AT0000A05HQ5 = Ausschütter
AT0000A05HS1 = Vollthesaurierer

ERSTE BOND EM CORPORATE IG

Hinweis: Die Wertentwicklung der Vergangenheit lässt keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung der Fonds zu. Die Berechnung der Wertentwicklung erfolgt lt. OeKB Methode. Die Wertentwicklung unterstellt eine vollständige Wiederveranlagung der Ausschüttung und berücksichtigt die Verwaltungsgebühr sowie eine allfällige erfolgsbezogene Vergütung. Der bei Kauf gegebenenfalls anfallende einmalige Ausgabeaufschlag und allenfalls individuelle transaktionsbezogene oder laufend ertragsmindernde Kosten (z.B. Konto- und Depotgebühren) sind in der Darstellung nicht berücksichtigt.

Institutional Anteilsklassen

AT0000A1Y9D0 = Ausschütter
AT0000A1Y9H1 = Vollthesaurierer

Retail Anteilsklassen

AT0000A0WJX7= Ausschütter
AT0000A0WJZ2 = Vollthesaurierer

ERSTE RESPONSIBLE BOND EM CORPORATE

Hinweis: Die Wertentwicklung der Vergangenheit lässt keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung der Fonds zu. Die Berechnung der Wertentwicklung erfolgt lt. OeKB Methode. Die Wertentwicklung unterstellt eine vollständige Wiederveranlagung der Ausschüttung und berücksichtigt die Verwaltungsgebühr sowie eine allfällige erfolgsbezogene Vergütung. Der bei Kauf gegebenenfalls anfallende einmalige Ausgabeaufschlag und allenfalls individuelle transaktionsbezogene oder laufend ertragsmindernde Kosten (z.B. Konto- und Depotgebühren) sind in der Darstellung nicht berücksichtigt.

Institutional Anteilsklassen

AT0000A1PY56 = Ausschütter
AT0000A2MKX2 = Vollthesaurierer

Retail Anteilsklassen

AT0000A13EF9 = Ausschütter
AT0000A13EH5 = Vollthesaurierer

Übersicht Performancebeiträge in %

Performance-Beiträge auf Länderebene

(relativ zur Benchmark)

Performance-Beiträge auf Titelebene

(relativ zur Benchmark)

Quelle: Erste AM; Berechnungszeitraum Dezember 2024; Beitrag zu Brutto-Überschussrenditen in %, Fonds: ERSTE BOND EM CORPORATE, Benchmark: J.P.Morgan CEMBI Broad Diversified Composite Index hedged in EUR; Bruttoperformancedaten (ohne Abzug der Verwaltungsgebühr); Die hier angeführten Unternehmen sind beispielhaft ausgewählt worden und stellen keine Anlageempfehlung dar. Im Rahmen des aktiven Managements können sich die genannten Portfoliopositionierungen jederzeit ändern. 

Fondsmanagement

Lead-Manager Péter Varga

...ist seit 2005 im Credits-Team der Erste Asset Management. Als Senior Professional Fund Manager verantwortet er im Team verschiedene Emerging-Market-Unternehmensanleihen-Strategien. Er verfügt über mehr als 20 Jahre Investmenterfahrung. Vor seinem Eintritt im Unternehmen war Péter Varga bei Union Investment (Frankfurt/M.) für Convertible-Bond- sowie Unternehmensanleihenfonds und das Management von zwei Total-Return-Fonds zuständig.

Co-Manager Thomas Oposich

...ist Senior Fondsmanager im Rentenbereich der Erste Asset Management. Sein derzeitiger Schwerpunkt liegt auf Emerging-Markets-Unternehmensanleihen. Thomas Oposich ist im Unternehmen seit 2005. Er verfügt über langjährige Erfahrung im Anleihenmanagement. Während seiner beruflichen Laufbahn verantwortete er ein breites Spektrum an Anleihenfonds bestehend aus amerikanischen Staats-, Geldmarkt- und Unternehmensanleihen, sowie Mortgage-Backed Securities und  Euro-Staatsanleihen.

Co-Manager Agne Loibl

...ist seit 2010 in der Erste Asset Management tätig. Als Senior Fund Manager ist sie im Team Credits für den Bereich Emerging-Market-Investment Grade-Unternehmensanleihen sowie für die asiatischen Märkte verantwortlich. Agne Loibl verfügt über umfangreiche Erfahrung im Bereich Credits. Sie begann ihre Karriere im Research von ESMT Customized Solutions in Berlin und wechselte 2007 in den Bereich Risikomanagement Securitisations in der Erste Bank. 

Relevante Neuemissionen

Es gab keine gezeichneten Neuemissionen.

Überblick Erste AM EM Corporate Strategien

Quelle: Erste Asset Management; Daten per 30.11.2024

Ratings

Für eine weitere Analyse können Sie unseren Fonds einsehen auf:

Morning Star Rating:                5 Stars
Morning Star Sust. Globes:     3 Globes
Scope Rating:                           A – 79/100

Kontaktieren Sie uns

Der persönliche Kontakt mit Ihnen ist uns besonders wichtig.
Bei Fragen zu unseren Investmentlösungen hilft Ihnen unser Team gerne weiter.

E-Mail: institutional@erste-am.com

Allgemeine Hinweise zu den genannten Fonds

Wichtige rechtliche Hinweise

Hierbei handelt es sich um eine Werbemitteilung. Bitte lesen Sie den Prospekt des OGAW-Fonds oder „Informationen für Anleger gemäß § 21 AIFMG“ des Alternative Investment Fonds und das Basisinformationsblatt (BIB), bevor Sie eine endgültige Anlageentscheidung treffen.

Sofern nicht anders angegeben, Datenquelle Erste Asset Management GmbH. Unsere Kommunikationssprachen sind Deutsch und Englisch.

Der Prospekt für OGAW-Fonds (sowie dessen allfällige Änderungen) wird entsprechend den Bestimmungen des InvFG 2011 idgF erstellt und veröffentlicht. Für die von der Erste Asset Management GmbH verwalteten Alternative Investment Fonds (AIF) werden entsprechend den Bestimmungen des AIFMG iVm InvFG 2011 „Informationen für Anleger gemäß § 21 AIFMG“ erstellt. Der Prospekt, die „Informationen für Anleger gemäß § 21 AIFMG“ sowie das Basisinformationsblatt sind in der jeweils aktuell gültigen Fassung auf der Homepage www.erste-am.com jeweils in der Rubrik Pflichtveröffentlichungen abrufbar und stehen dem/der interessierten Anleger:in kostenlos am Sitz der Verwaltungsgesellschaft sowie am Sitz der Depotbank zur Verfügung. Das genaue Datum der jeweils letzten Veröffentlichung des Prospekts, die Sprachen, in denen das Basisinformationsblatt erhältlich ist, sowie allfällige weitere Abholstellen der Dokumente, sind auf der Homepage www.erste-am.com ersichtlich. Eine Zusammenfassung der Anlegerrechte ist in deutscher und englischer Sprache auf der Homepage www.erste-am.com/investor-rights abrufbar sowie bei der Verwaltungsgesellschaft erhältlich.

Die Verwaltungsgesellschaft kann beschließen, die Vorkehrungen, die sie für den Vertrieb von Anteilscheinen im Ausland getroffen hat, unter Berücksichtigung der regulatorischen Vorgaben wieder aufzuheben.

Umfassende Informationen zu den mit der Veranlagung möglicherweise verbundenen Risiken sind dem Prospekt bzw. „Informationen für Anleger gemäß § 21 AIFMG“ des jeweiligen Fonds zu entnehmen. Ist die Fondswährung eine andere Währung als die Heimatwährung des/der Anleger:in, so können Änderungen des entsprechenden Wechselkurses den Wert der Anlage sowie die Höhe der im Fonds anfallenden Kosten - umgerechnet in die Heimatwährung - positiv oder negativ beeinflussen.

Unsere Analysen und Schlussfolgerungen sind genereller Natur und berücksichtigen nicht die individuellen Bedürfnisse unserer Anleger:innen hinsichtlich des Ertrags, steuerlicher Situation oder Risikobereitschaft. Die Wertentwicklung der Vergangenheit lässt keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines Fonds zu.